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著者: 張峰
<スパンリーフ="">10月30日のメディア報道によると、香港証券監督管理委員会の黄友成委員長は、現在香港には上場企業の仮想通貨への投資を規制する規制がなく、市場の状況を監視し、将来的には市場に関連する指導を提供すると述べた。
<スパンリーフ="">暗号資産という新興分野に直面している上場企業は、前例のない機会に直面しているだけでなく、多くの未知のリスクや課題に対処する必要もあります。保守的に静観することを選択すべきでしょうか、それとも積極的に準備を整えるべきでしょうか?左に行くべきですか、それとも右に行くべきですか？これは、上場企業と規制当局の両方にとって、戦略的な選択の問題となる可能性があります。
<スパンリーフ="">1. 上場企業のデジタルアセットトレジャリービジネスとは何ですか?
<スパンリーフ="">上場企業のデジタル資産トレジャリービジネスとは、上場企業が専門的なデジタル資産管理システムを構築し、仮想通貨、トークン化資産、中央銀行デジタル通貨（CBDC）などのさまざまなデジタル資産を企業の財務管理の範囲に組み込んで、資産配分、流動性管理、リスク管理、価値向上を実現する一連の事業活動を指します。このビジネス形態は、テクノロジーによって推進される製品であるだけでなく、財務管理の概念にも大きな変化をもたらします。
<スパンリーフ="">デジタルアセットトレジャリービジネスには3つの特徴があります。 まず、管理対象となるデジタルアセットが現預金などの従来の金融資産とは異なることです。デジタル資産は分散台帳技術 (DLT) に基づいており、プログラム可能、分割可能、流通しやすく、透明性が高いです。これらの特性により、デジタル資産は流動性、国境を越えた流通、スマートコントラクトのアプリケーションにおいて独自の利点をもたらします。第二に、管理手法のインテリジェンスです。スマートコントラクト、アルゴリズム取引、人工知能などの技術革新を通じて、企業は自動化、正確、リアルタイムの財務管理を実現し、資本運用の効率を大幅に向上させることができます。第三に、経営者の考え方の破壊的な性質。デジタル資産財務管理は、従来の財務管理の時間とスペースの制限を打ち破り、世界中で年中無休のリアルタイム運用を実現し、静的かつ保守的な企業財務管理から動的かつ積極的な財務管理への変革を促進します。
<スパンリーフ="">具体的なビジネス モデルを見ると、デジタル資産トレジャリー ビジネスは複数の側面をカバーしています。資産配分の観点から、企業はインフレ リスクをヘッジし、より高い収益を追求するために、現金準備金の一部をビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨に変換できます。流動性管理の観点から、国境を越えた支払い決済にステーブルコインを使用すると、手数料を大幅に削減し、会計までの時間を短縮できます。リスク管理の観点では、先物やオプションなどのデリバティブを通じてデジタル資産の価格変動リスクをヘッジします。戦略的投資の面では、分散型金融（DeFi）、非代替トークン（NFT）、Yuanverseなどの新興分野への投資に積極的に参加し、新たな成長ポイントを模索し、テクノロジーレイアウトを強化する。
<スパンリーフ="">2. それはグレーゾーンですか、それとも明確な制限区域ですか?
<スパンリーフ="">現時点では、統一されたデジタル資産規制の枠組みは世界的に形成されておらず、デジタル資産トレジャリー事業を運営する上場企業に対する法的態度には各国の法的態度に大きな違いがあり、この分野は依然としてある程度「グレーゾーン」にある。
<スパンリーフ="">香港を例に挙げると、香港証券監督管理委員会は、プロの投資家が仮想資産取引に参加するための法的手段を提供するために、「仮想資産取引プラットフォームに関するガイドライン」などの一連の規制文書を発行しました。<スパンリーフ="">ただし、上場企業の財務業務を特に対象とした特定の規制規則はありません。
<スパンリーフ="">香港の現在の法的枠組みの下では、上場企業のデジタル資産トレジャリー事業への参加を具体的に対象とした明確な禁止規制は現時点では存在しない。ただし、関連する活動は現在の金融規制制度の対象となります。まず、上場会社は証券先物取引条例を遵守しなければなりません。関連するデジタル資産が「有価証券」の定義を構成する場合（株式または負債の性質を持つなど）、その取引と管理はライセンス要件に準拠する必要があり、そうでない場合は違法になります。第二に、会社条例に基づく取締役の責任規定は、経営陣に会社全体の利益のために行動し、リスクを慎重に管理することを求めています。会社の資金を非常に不安定なデジタル資産に割り当てることで、取締役会はその決定が勤勉さと勤勉の基準に準拠していることを証明する義務があります。さらに、香港証券取引所の関連上場規則は、上場企業に重要な情報を適時に開示することを明確に義務付けています。デジタル資産の保管庫を設立すると、特に資産の価値に大幅な変動がある場合、開示義務が課される可能性があります。香港が仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスシステムを徐々に確立していることは注目に値します。上場企業が関連事業に関与する場合、対応するライセンスを申請する必要があるかどうかを評価する必要がある場合があります。
<スパンリーフ="">国際レベルでは、規制に対する姿勢は多様化する傾向を示しています。米国証券取引委員会 (SEC) は、ほとんどのデジタル資産を有価証券として認識し、証券法の監督を受ける傾向にあり、デジタル資産取引に対して非常に厳格な開示要件と投資家保護措置を設けています。シンガポール金融管理局（MAS）は比較的オープンな立場を採用しており、決済サービス法を通じてデジタル資産サービスプロバイダーにライセンスを発行し、イノベーションを促進するために「規制サンドボックス」を立ち上げています。欧州連合が可決した暗号資産市場規制法（MiCA）は、資産の発行、取引、保管のあらゆる側面をカバーする比較的包括的な規制制度を確立し、市場に明確な法的期待を提供しています。
<スパンリーフ="">一般的に言えば、現在、上場企業によるデジタル資産トレジャリー事業の運営を明示的に禁止している法域はありませんが、上場企業は通常、証券法、会社法、マネーロンダリング防止法などの既存の法令を遵守し、情報開示、リスク管理、コーポレートガバナンスに関してより高水準の義務を履行することが求められています。上場企業がこの分野に関与する場合、関連する法域における規制の動向に常に細心の注意を払い、対応するコンプライアンスメカニズムを確立する必要があります。
<スパンリーフ="">3. どのような行為が違反や犯罪につながる可能性がありますか?
<スパンリーフ="">実際の運用においては、上場企業がコンプライアンス体制を徹底していないと、法的な不条理に遭遇しやすくなります。
<スパンリーフ="">情報公開違反。<スパンリーフ="">上場企業がデジタル資産のポジション、取引、および関連リスクを必要に応じて開示しない場合、虚偽表示または重大な不作為となる可能性があります。たとえば、米国の上場企業は、多額のビットコイン投資を適時に開示しなかったために SEC の調査を受け、多額の罰金を科されました。デジタル資産のボラティリティが高いということは、その価値が企業の財務状況に重大な影響を与える可能性があることを意味するため、タイムリーで正確かつ完全な情報開示が重要です。
<スパンリーフ="">インサイダー取引。<スパンリーフ="">デジタル資産市場は 1 日 24 時間取引され、情報は急速に拡散するため、インサイダー情報の定義と防止は新たな課題に直面しています。上場企業の内部関係者が未公開のデジタル資産関連情報を利用して取引利益を得た場合、インサイダー取引に該当し、重大な法的影響を受ける可能性があります。
<スパンリーフ="">市場操作。<スパンリーフ="">偽りの取引、ウォッシュ取引、「ポンプ・アンド・ダンプ」などの手段を通じてデジタル資産の価格に影響を与える行為は、強力な匿名性と便利な国境を越えた流通によりデジタル資産市場ではより隠蔽されていますが、各国の規制当局による法執行の焦点にもなりつつあります。
<スパンリーフ="">マネーロンダリングとテロ資金供与。<スパンリーフ="">デジタル資産の匿名性と国境を越えた流動性により、デジタル資産は違法な資金移動の危険にさらされます。上場企業は、顧客確認（KYC）、取引記録の保管、疑わしい取引の報告などのマネーロンダリング防止義務を履行しない場合、厳しい罰則に直面する可能性があります。香港の上場企業がデジタル資産を通じた国境を越えた資金移動で捜査を受けたこともあり、マネーロンダリング対策コンプライアンスの重要性が浮き彫りになった。
<スパンリーフ="">税金違反。<スパンリーフ="">デジタル資産の税務処理ルールはまだ不明確であり、紛争につながりやすいです。上場企業がデジタル資産取引から発生するキャピタルゲイン税などの税金を正確に計算して支払わない場合、税務調査や罰金のリスクに直面する可能性があります。各国の税務当局はデジタル資産取引の監督を徐々に強化しており、企業は関連政策の展開に細心の注意を払う必要がある。
<スパンリーフ="">さらに、技術的なセキュリティリスクも無視できません。秘密キーの紛失、ハッカー攻撃、スマートコントラクトの脆弱性などの事象は、資産の永久的な損失につながる可能性があり、関連する責任の決定には依然として法的なギャップが存在します。上場企業は、このようなリスクを防ぐために、厳格な技術的安全システムと緊急時計画を確立する必要があります。
<スパンリーフ="">4. ビジネスの魅力は何ですか？
<スパンリーフ="">多くのリスクがあるにもかかわらず、デジタル資産トレジャリー事業は依然として上場企業にとって無視できない戦略的価値を持っています。
<スパンリーフ="">財務管理の革新。<スパンリーフ="">デジタル資産はほぼリアルタイムの清算と決済を実現し、資本の使用効率を大幅に向上させます。スマートコントラクトのプログラム可能な機能を通じて、企業は正確なキャッシュフロー管理、自動配当支払い、条件に応じた資金調達を実現できます。国境を越えた支払いにステーブルコインを使用すると、手数料が大幅に削減され、会計までの時間が短縮され、世界的な資本配分が最適化されます。
<スパンリーフ="">資産配分を多様化する。<スパンリーフ="">従来の資産の利回りが低下し、インフレ圧力が高まる中、デジタル資産は上場企業に新たな投資の選択肢を提供し、投資リスクを分散し、全体的な収益を向上させるのに役立ちます。MicroStrategy などの企業は、ビットコインを割り当てることで多額の財務利益を達成しており、多くの企業が追随するようになっています。
<スパンリーフ="">産業と金融の融合が深まります。<スパンリーフ="">上場テクノロジー企業にとって、デジタル資産トレジャリー事業は本業との相乗効果を生み出し、サプライチェーンファイナンス、デジタルアイデンティティ、モノのインターネットデータ取引などのシナリオにおけるブロックチェーン技術の適用を促進し、産業エコロジーのデジタルアップグレードを促進することができます。
<スパンリーフ="">ブランド価値を高める。<スパンリーフ="">デジタル資産を積極的に活用することで、革新的で将来性のある企業イメージを形成し、若い投資家や優秀な人材を惹きつけ、市場評価を高めることができます。デジタル経済の時代では、企業の技術感度と革新性が競争力の重要な指標となっています。
<スパンリーフ="">5. 新旧パラダイムの衝突下でのガバナンスのジレンマ
<スパンリーフ="">上場企業のデジタル資産トレジャリー事業への参加は、規制当局に前例のない課題をもたらしています。
<スパンリーフ="">規制上の裁定取引のリスク。<スパンリーフ="">デジタル資産の国境を越えた流動特性により、上場企業は構造設計を通じてより厳格な監督を回避することができ、規制上の競争や「底辺への競争」現象を引き起こし、世界的な金融の安定を脅かします。
<スパンリーフ="">テクノロジーに対する理解のギャップ。<スパンリーフ="">ブロックチェーン、スマートコントラクト、ゼロ知識証明などの新技術に対する規制当局の理解は市場の革新に遅れをとっており、高度に的を絞った運用可能な規制ルールを策定することが困難となり、その結果、規制ギャップや過剰規制が生じています。
<スパンリーフ="">リスクの伝播が激化します。<スパンリーフ="">デジタル資産市場の高いボラティリティと高い相関性は、上場企業のバランスシートを通じてより広範な資本市場に伝わり、システミックリスクを増幅させる可能性があります。特に極端な市場状況下では、デジタル資産の財務がリスク伝染の結節点となる可能性があります。
<スパンリーフ="">投資家保護の難問。<スパンリーフ="">一般の投資家にとって、デジタル資産の複雑なリスク、評価ロジック、技術原則を理解することは困難であり、情報の非対称性の問題はさらに顕著です。リスクイベントが発生すると、投資家は多額の損失に直面し、市場の信頼に影響を与える可能性があります。
<スパンリーフ="">規制管轄権の競合。<スパンリーフ="">分散型金融（DeFi）などの革新的なモデルは、従来の規制管轄区域に課題をもたらしており、国境を越えた規制協力メカニズムはまだ完成しておらず、その結果、法執行上の困難や規制の抜け穴が生じています。
<スパンリーフ="">6. 香港をデジタル金融の国際センターとして構築するという戦略的選択
<スパンリーフ="">デジタル資産トレジャリー・ビジネスの発展傾向に直面し、国際金融センターとしての香港は、リスクの最終ラインを遵守しながら、以下の措置を通じて歴史的機会を捉え、業界の発展をリードすべきである。
<スパンリーフ="">デジタル資産ポリシーステートメントを厳守してください。<スパンリーフ="">香港政府は、デジタル資産政策に関するこれまでに発表された一連の声明を組み合わせて、リスクを防止し、イノベーションを阻害する過剰な規制を回避するために、デジタル資産トレジャリー事業の監督において「同一事業、同一リスク、同一監督」の原則をどのように具体化するかを検討すべきである。
<スパンリーフ="">規制の革新を促進し、投資家保護メカニズムを改善します。<スパンリーフ="">規制テクノロジー (RegTech) を積極的に開発し、ブロックチェーン、ビッグデータ、人工知能、その他のテクノロジーを使用して規制の効率を向上させ、リアルタイムの監視、リスク警告、インテリジェントな法執行を実現します。香港証券先物委員会は、革新的なビジネスにテストスペースを提供し、リスクが制御可能な間に企業が新しいモデルを模索するのを支援するために、デジタル資産規制サンドボックスの設立を検討する可能性がある。適格投資家制度を導入し、個人投資家がデジタル資産投資に参加するための適合性要件を設定します。デジタル資産紛争解決メカニズムを確立し、投資家の正当な権利と利益を保護するための特別な仲裁および調停プラットフォームを設立します。
<スパンリーフ="">国際的な経験から学び、規制の枠組みを改善します。<スパンリーフ="">シンガポールのライセンス管理システム、EUのMiCAフレームワーク、その他の国際的なベストプラクティスを参考に、デジタル資産の発行、取引、保管のチェーン全体をカバーする規制システムを構築します。特に、企業に明確な運営指針を提供するために、上場企業のデジタル資産トレジャリー事業における情報開示、資産評価、リスク管理と制御、監査と保証などの具体的な要件を明確にする必要がある。
<スパンリーフ="">「一国二制度」の利点を生かし、財政安全の維持を前提に、我々は国境を越えた規制上の課題に共同で対応するため、本土やその他の管轄区域との規制情報共有と法執行協力メカニズムを確立する。特に、マネーロンダリング対策、テロ資金供与対策、市場操作などの分野で協力を深めていく。
<スパンリーフ="">デジタル資産トレジャリー ビジネスは、デジタル経済時代の避けられない産物です。上場企業はそれを避けることはできませんし、規制当局もそれを無視することはできません。<スパンリーフ="">香港にとって、上場企業のデジタル資産トレジャリー業務の監督問題に適切に対処するためには、一方では金融市場の安定を維持する必要があり、他方では、国際金融センターとしての地位を強化し強化する戦略にも注力しなければならない。<スパンリーフ="">私たちは歴史の分岐点に立っている。左に進んで古いやり方に固執すると、発展の機会を逃す可能性があります。右傾化して闇雲に進めば大きなリスクを引き起こす可能性があります。イノベーションと規制の間のバランスを追求し、機会とリスクの間で冷静さを保つことによってのみ、私たちはこのデジタル金融革命で着実に進歩することができます。
