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10月30日指標金利を25ベーシスポイント引き下げ3.75％〜4.00％とするというFRBの最新の決定は市場の予想と一致している。しかし、FRBのFOMC声明では次のように述べられています。今回の金利決定は「ワシとハトが一緒に飛ぶ」という稀な事態に遭遇する。。その後パウエル氏も記者会見で予想外に「タカ派」発言をした、連邦準備制度が12月に利下げを継続できるかどうかについての期待が低下し、市場の懸念を引き起こしました。FRBの金利決定発表後、世界中の主要市場が強く反応した。米国株、米国債券、金、仮想通貨は取引中に大幅に下落し、米ドルは上昇した。
FRBは予定通り10月に利下げしたが、依然として内部の意見の相違が解消されないのはなぜだろうか。パウエル議長の予想外の「タカ派」姿勢の理由は何でしょうか？それをどう解釈し、市場の次の方向性はどうなるのか？
1. 10月の利下げは予想通りだったが、12月も利下げを継続できるかは疑問である。
今朝早く、FRBは10月の金利決定を発表した。基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.75～4.00％とする。、市場の予想に沿って２会合連続の利下げを決定した。これは2024年9月以来5回目の利下げでもある。しかし、その後のFOMC声明とパウエル議長の記者会見での一連の発言により、FRBが12月に利下げを継続できるかどうかの期待が低下し、市場の懸念を引き起こした。最新のCME「Fed Watch」によると、FRBが12月に25ベーシスポイント利下げする確率は67.8%、金利据え置き確率は32.2％。FRBが来年1月までに累積25ベーシスポイント利下げする確率は56％、金利据え置きの確率は21.5％、累積50ベーシスポイント利下げの確率は22.5％となっている。予測市場ポリマーケットのデータは、市場が連邦準備制度理事会の12月の金利決定に賭けていることを示しています。この決議の発表前、市場は１２月にさらに２５ベーシスポイントの利下げが行われる確率は９０％と見込んでいた。決議発表後、確率は69％に低下した。市場では１２月利下げ停止の確率が３０％に高まったとの見方が出ている。
この金利決定の発表後、世界の主要資産市場は強く反応した。米国株、米国債券、金、仮想通貨は会期中に急落し、ビットコインとイーサリアムはともに３％以上下落した。米国債利回りは軒並み上昇し、２年債と１０年債はともに１０ベーシスポイント以上上昇し、ドルは一時９９ドルを超えた。NVIDIA は終値で 3% 近く上昇し、最高値を更新し、市場価値は 5 兆米ドルを超えました。結局、エヌビディアの支援もあり、ナスダックは０．５５％上昇、Ｓ＆Ｐ５００は横ばいで取引を終え、ダウは０．１６％下落した。
市場は長年、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による１０月の利下げ決定を期待しており、世界経済や主要資産市場の刺激にも期待している。しかし、今回のFOMC声明と記者会見でのパウエル議長の政策説明を受けて、市場ではFRBが12月も利下げを継続できるかどうかについて疑問が生じている。、投資家の懸念も引き起こしました。
2.FOMC声明は依然としてFRB内の分裂を示している
今回はFRBのFOMC声明は、12月1日にバランスシート縮小を終了すると発表した。。12月1日にバランスシート縮小が終了すると、住宅ローン担保証券の元本償還金は短期国債に再投資される。12月1日より、満期を迎える米国債の元本支払いはすべてロールオーバーされる。FOMC声明ではまた、割引率を4.25％から4％に、翌日物逆買金利を4％から3.75％に引き下げると発表した。声明は、既存のデータは経済が緩やかなペースで拡大していることを示しており、経済見通しの不確実性は依然として高いと述べた。インフレは今年上昇し、高水準が続いている。委員会は二重の義務の双方のリスクを注意深く監視しており、雇用に対する下方リスクが増大していると考えている。
FRBのFOMC声明は次のことを示した。今回、FRBの金利決定は「ワシとハトが同時に飛ぶ」という珍しい状況に遭遇した。。連邦準備理事会スティーブン・ミラン議長は２回連続の会合で、実際の２５ベーシスポイント（ｂｐ）ではなく、一度に５０ベーシスポイントの利下げをすべきとの考えから、より積極的な利下げを主張した。;一方、カンザスシティー連銀総裁はシュミット氏はタカ派の姿勢をとり、いかなる利下げにも反対し、金利据え置きを主張した。;他の理事もこのFRB金利決議案に賛成票を投じた。この種の双方向の反対意見を伴う会合が最後に開催されたのは2019年9月で、これは経済見通しに関するFRB内部の判断に大きな乖離があったことを反映している。
FOMC声明はFRB内の明確な分裂を示し、米国政府が「閉鎖」され、参考となる重要な経済データが大量に不足している間、連邦準備制度理事会は経済状況と将来の政策をどのように策定するかについての明確かつ統一された理解を欠いています。。
3つ。パウエル氏の予想外の「タカ派」姿勢が懸念を生む
その後、パウエルFRB議長は記者会見で利下げ決定や経済状況について説明し、記者の質問に答えた。パウエル氏はこう語った。既存のデータは、米国の経済見通しに大きな変化はなく、緩やかなペースで拡大していることを示している。閉鎖前のデータは、経済がより堅調な軌道に乗っている可能性を示唆していた。政府機関の閉鎖は一時的に経済活動を阻害するだろう。彼はこう表現したインフレ水準は依然として若干高く、インフレ期待は最近上昇している; FRBにはインフレが長期化するリスクを管理する必要があり、それが永続的な問題にならないようにする責任がある。関税の影響についてパウエル議長は、合理的な基本シナリオの下では関税がインフレに与える影響は短期間にとどまると述べた。
パウエル議長は労働・雇用問題について次のように述べた。労働市場は徐々に冷え込んでいるように見える;入手可能な証拠は、一時解雇と雇用が依然として低いことを示唆しています。雇用に対する下振れリスクが高まっているようだ。同氏は、州の失業手当申請データが通常通りの状況を示していると述べた。失業給付申請件数の少なさは、労働市場が徐々に冷え込んでいるだけであり、明らかな急速な落ち込みがないことを示していた。雇用市場の改善がデータで示されれば、意思決定に影響を与える可能性がある。
パウエル議長は、FRBのバランスシート縮小の終了に関して、短期金融市場の圧力によりバランスシート運営の即時調整が必要であると述べた。バランスシートは12月に次の段階に入り、短期的には安定した状態が続くだろう。短期金融市場の流動性は過去 3 週間で逼迫しており、バランスシートの削減を継続するメリットはほとんどありません。銀行準備金は十分な水準をわずかに上回っているだけであり、バランスシートは市場に適応する時間を与えることを決定した。同氏は、量的引き締めを停止する時期が来たことを示す「明らかな兆候」があると述べた。再投資戦略により、加重平均満期は発行済証券の残高に近づくことになります。
パウエル議長は今回のFRB金利決定について説明した。パウエル議長は、経済のどの分野でも大きな悪化はなく、全体として経済状況は良好だと述べた。同氏は、FRBが今年これまでのところ正しい行動をとっていると信じていると述べた。パウエル議長は、リスクのない政策経路は存在せず、リスクのバランスが変化していると繰り返した。FRBの利下げは「より中立的な政策スタンスへの新たな一歩」;リスク管理のロジックは今日の利下げにも当てはまります。10月の利下げには9月の利下げと同じリスク管理ロジックがある。同氏は、FRBは1つのツールだけで雇用とインフレの両方のリスクに対処することはできないと述べた。パウエル議長はまた、12月利下げは予見された結論には「程遠い」と述べ、FRBが12月利下げを継続するかどうか迷っていることを示唆した。。
10月利下げに対する市場の期待は尽きており、主要資産の継続的な上昇を刺激するためにFRBが12月も利下げを継続すると依然として予想されている。ただし、パウエル議長の予想外の「タカ派」姿勢が市場の信頼感に影を落とす。
4つ目。FRBの決定をどう解釈するか
この連邦準備制度の決定を受けて、「FRBの代弁者」ウォール・ストリート・ジャーナル記者ニック・ティミラオス氏パウエルFRB議長の講演についてコメントし、「パウエル議長の記者会見は、FOMC全体が12月利下げに対する市場のこれまでの高値に同意していないことを示した。ニック・ティミラオス氏は、10月のFOMC会合は次の点で多少異なっていたと述べた。9月のドットプロットは委員会内の分裂を示した。過半数がリスク管理手段として利下げ継続を支持したが、利下げの必要性がないと考えるかなりの少数派もいた」と述べた。通常、データはこの意見の相違を調整するのに役立ちますが、FOMC会合の間に見通しを精緻化するためのハイレベルなデータが少ないため、メンバーがスタンスを変える理由は少なくなります。
インフレーション・インサイツのアナリスト、オメール・シャリフ米政府機関の閉鎖と関連する公式経済指標の欠如により、12月に3回連続の利下げを目指すFRBの計画が妨げられる可能性があると考えられている。 12月10日の会合で10月と11月の経済活動を反映する公式統計がなければ、当局者らは安心して再び利下げできるだろうか。特に9月のドットプロットに示されているようにFOMC内の意見が分かれていることを考慮すると、追加利下げで合意するのは難しいかもしれない。
アナリストジョセフ・リヒター「パウエル議長が12月の利下げは確実ではないと発言した後のイールドカーブの弱気なフラット化は、行き過ぎだとわれわれは考えている。 「FRBは毎回の会合で利下げを行うわけではないかもしれないが（我々は利下げすると考えているが）、このコメントは選択肢を取り戻すための試みであると我々は見ている。市場はこれをタカ派と見るだろうが、それは実現しないかもしれない。」
ニューヨーク・メロン・インベストメント・マネジメント・カンパニー、チーフエコノミスト、元FRB上級顧問ヴィンセント・ラインハート氏同氏は、データ空白を考慮すると「追加緩和が不合理であることをデータで証明する必要があり、これは敷居が高い」と考えており、「12月に利下げしないのは非常に難しいだろう。やめるよりも続けるほうが簡単だ」と付け加えた。
パデュー大学ビジネススクール学部長ジェームズ・ブラード元セントルイス連銀総裁１２月利下げの見通しは「市場が現在考えているよりも微妙」だとみている。同氏は、堅調な個人消費と経済成長に加え、最近のインフレの後退が利下げペースを鈍化させる根拠となる可能性があると指摘した。ブラード氏は「非農業部門雇用統計の減速に賭けすぎている」と述べた。同氏はまた、月間5万人の新規雇用が「完全に許容される」新常態に政策立案者が本当に適応しているかどうか疑問を呈した。
さらに、トランプ大統領は木曜日、再びジェローム・パウエルFRB議長を標的にしてFRBを批判した。、利下げが遅いと非難した。トランプ大統領は韓国での演説で「ジェローム『遅すぎ』パウエル」に言及し、３年後のインフレ懸念を理由にＦＲＢの利上げは認めないと述べた。同氏は、米国経済が２０２６年第１・四半期に４％成長すると予想しており、エコノミストの予想を大きく上回っている。このコメントは、トランプ大統領とFRBとの緊張関係を浮き彫りにした。
5.市場の次は何でしょうか?
FRBの10月の金利決定が発表された後、仮想通貨を含む主要な資産市場に次に何が起こるでしょうか?市場では次のような解釈がなされた。
1. Glassnode の意見を表明する同レポートによると、市場は強気派と弱気派の勢いが競う重要な領域である短期ポジション原価（約11万3000米ドル）を上回って苦戦が続いているという。この水準を回復できなければ、アクティブ投資家の実際の価格（約8万8000ドル）付近までさらに下落する可能性がある。グラスノードは、現在の市場の静けさは条件付きだが、FRBの行動が予想から逸脱すれば、この静けさは脆くなるだろうと述べた。
2. マイケル・セイラー、ストラテジーの創始者同氏はインタビューの中で、ビットコイン価格が年末までに15万ドルに達し、今後4～8年で100万ドルの目標を掲げているとの最新予測を発表した。
3. Matrixport がメッセージを投稿しましたレポートによると、ビットコインは依然としてレンジ内で変動している。それに比べて、米国株はAIブームに牽引されて歴史的高値を繰り返し更新している。昨年現れたリズムとある程度の類似点があります。長期にわたる低ボラティリティの維持の後、価格は約 3 週間で段階的かつ急速な上昇傾向を経験しました。現在の狭い変動幅により、トレーダーにはより高い忍耐力が求められます。短期的な見通しは主に傍観的なものとなっているが、中期的な見通しは変わっていない。FRBがハト派姿勢を維持し利下げを続ければ、市場はより明確な外部の推進シグナルを待つ可能性が高まるだろう。同様のリズムは歴史にもよく見られます。長期間の取引の後、変動は短期間に集中します。
4. 暗号アナリスト @IamCryptoWolfソーシャルプラットフォームへの投稿によると、ETHは拡大ウェッジバックテストを受けており、以前のレジスタンスレベルは現在、堅実なサポートレベルとして機能しています。11 月は着実な値固めが見込まれ、月末にはブレイクアウトする可能性があり、その後 12 月には上昇が加速する見込みです。
5. マイケル・ローゼン氏、アンヘレス・インベストメント社最高投資責任者今回の利下げは市場が予想していたものの、パウエル議長の発言で１２月の追加利下げに対する市場の楽観的な見方が弱まったとしている。パウエル議長の発言は、特にインフレ率が依然として高止まりし、FRB自身の目標を上回っている中で、追加利下げをすべきかどうかを巡るFRB内の緊張を反映したものだ。投資家は、インフレ率が長期間にわたって高止まりする可能性が高く、追加の金融緩和の範囲が制限されると予想する必要がある。投資家が追加利下げによる押し上げ効果を期待していた中、この発言を受けて株価は下落した。しかし、これは一時的な反応にすぎません。最終的に株価を動かすのは依然として企業収益であり、収益パフォーマンスは引き続き好調であるため、当社はポートフォリオ内で十分な位置を維持しています。
6. 投資会社オーレウス・アセット・マネジメント市場ではFRBが少なくとも12月までに利下げすると予想されているが、インフレ上昇リスクは依然高い。あらゆる関税交渉にもかかわらず、価格は依然として高止まりしている。私たちは債券にさらに注目しており、これまでのように株式を単にロングするのではなく、実際にボラティリティを低減できることがわかりました。
