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著者: グレースケールリサーチ;編集者: ビットチェーン ビジョン
この記事の重要なポイント:
* Solana は、オンチェーンアクティビティの奥深さと多様性で知られるスマートコントラクトプラットフォームのブロックチェーンです。現在、ユーザー、取引量、取引手数料の点でトップを走っており、これらはおそらくブロックチェーンのアクティビティを測定するための最も重要な 3 つの指標です。
* 誰にとっても高速かつ低コストのブロックチェーンとして、分散型金融、消費者/ソーシャル アプリケーション、物理インフラストラクチャ プロジェクトをカバーする、業界をリードする多くのアプリケーションをホストします。私たちは、Solana がその効率的な設計のおかげで、暗号通貨で最高の新しいユーザー エクスペリエンスの 1 つを提供すると信じています。
* SOL トークンの価値は現在約 1,190 億ドルで、時価総額 (ステーブルコインを除く) で 5 番目に大きな暗号資産であり、3 番目に流動性の高い暗号資産です。2023年以来、SOLは他の同様の資産を大幅に上回り、保有者はステーキングを通じて約7％の名目リターンを獲得しています。
* Grayscale Research は、Solana の多様なオンチェーン エコノミーが SOL の評価の強固な基盤を築き、将来の成長に必要な条件を生み出すと信じています。
純粋に技術的な観点から見ると、Solana はトランザクションを処理し、ブロックチェーンに順次記録する分散型コンピューター ネットワークです。しかし、その説明はマンハッタンが道路と建物のある島であると言っているようなものです。Solana は活気のあるコミュニティとオンチェーン経済です。数百万のユーザーが集まり、毎秒数千のトランザクションを実行し、多種多様なアプリケーションと対話する目に見えない大都市です。Solana は暗号通貨の金融市場です。
SOL トークンは、ネットワーク運用を容易にし、Solana エコシステムの成長のための投資手段を提供するデジタル商品です (図 1)。現在、SOL は時価総額 (ステーブルコインを除く) で 5 番目に大きな暗号資産であり、1 日の平均取引量で 3 番目に流動性の高い資産です。
図 1: SOL は時価総額で 5 番目に大きい暗号資産です
誰にでも適しています
Solana は、Ethereum、BNB Chain、Tron、Cardano、Sui およびその他のネットワークとともに、スマート コントラクト プラットフォームの暗号通貨セグメントに属します (図 2)。このグループの中で、Solana はオンチェーン活動の奥深さと多様性で際立っています。現在、ユーザー数、取引量、取引手数料の点でトップを走っています。ブロックチェーンはネットワーク テクノロジーであり、一般的に言って、規模が大きいほど良いことを意味します。一般に、より多くのユーザーとより多くの経済活動は、より高いネットワーク価値に相当します。これらが唯一の重要な考慮事項ではありませんが、Solana が同業他社の中で際立っているのは、これらの中核となるブロックチェーンの基礎にあります。
図 2: Solana はオンチェーン活動のリーダーです
スマート コントラクト ブロックチェーンはアプリケーションをホストするネットワークであり、Solana は幅広い機能をカバーする業界をリードする多数のアプリケーションをホストします。これらのアプリケーションには次のものが含まれます。
1. Raydium は分散型取引所 (DEX) であり、Solana の分散型金融 (DeFi) インフラストラクチャの中核コンポーネントです。年初から現在まで、Solana DEX の取引高は 1 兆 2000 億ドルを超え、他のどのブロックチェーン エコシステムよりも多くなっています。Solana の大手 DEX アグリゲーターである Jupiter は、取引量において仮想通貨業界最大のアグリゲーターでもあります。
2. Pump.fun、ミームコイン起動プラットフォームおよびソーシャル アプリケーション。Pump.fun には毎月約 200 万人のアクティブ ユーザーがおり、1 日あたり約 120 万ドルの収益を上げています。
3. Helium は、モバイル ホットスポットに焦点を当てた分散型物理インフラストラクチャ (DePIN) プロジェクトです。Helium を使用すると、ユーザーはネットワーク容量を提供して全国的なモバイル アクセス ポイントのネットワークを構築できます。これらのサービスは集中型の代替サービスよりも安価であることが多く、Helium には現在 150 万人の毎日のアクティブ ユーザー、112,000 のホットスポットがあり、AT&T や Telefonica などの大手通信会社と提携しています。
これらの例は、Solana の 500 以上のユニークなアプリケーションのほんの一部を表しています。他の主要ネットワークのほぼすべての機能を備えた汎用ブロックチェーンとして、Solana は非代替トークン (NFT) トランザクションで 3 位、ステーブルコインのトランザクション量で 5 位、トークン化資産で 7 位にランクされています。最近取引が行われている他のユースケースには、収集可能なポケモンカードの取引やトークン化された株式のオンチェーン発行などがあります。
Solana エコシステムを測定するには、ブロックチェーン自体とブロックチェーンがホストするアプリケーションの両方のトランザクション アクティビティを考慮する必要があります。時間の経過による変化にもかかわらず、Solana エコシステムは月額料金で約 4 億 2,500 万ドル、年間収益で 50 億ドル以上を生み出しています (図 3)。私たちは、料金がブロックチェーンとそのアプリケーションに対する全体的な需要を最も直接的に示す指標であると信じており、データは Solana の需要が巨大であることを示しています。
図 3: Solana エコシステムは現在、多額の料金を発生させています
自分の道を行く
Solana は、迅速かつ安価な取引、魅力的な新しいユーザー エクスペリエンスを提供し、(私たちの意見では) 独自の道を進むことで、混雑した市場で際立っています。
ネットワークは 400 ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、トランザクションは約 12 ～ 13 秒で完了します。高いスループットに加えて、取引コストも比較的低いままです。今年これまでのところ、ユーザーが支払った取引手数料は平均わずか 0.02 ドルです。Solana は、特定の人気アプリに対する料金競争を制限する、ローカル料金マーケットと呼ばれるテクノロジーを使用しています。この機能のおかげもあって、今年の 1 日の取引手数料の中央値はわずか 0.001 ドル (または 10 分の 1 セント) です。Solana の速度と費用対効果は他のスマート コントラクト プラットフォームと比べても遜色ありませんが、Sui など、さらに高速で安価なプラットフォームもあります (図 4)。今後の Solana アップグレードである Alpenglow では、最終確認時間が 100 ～ 150 ミリ秒に短縮される予定です。
図 4: Solana は比較的高速で安価なトランザクションを提供します
Solana はおそらく、仮想通貨で最高の新しいユーザー エクスペリエンスの 1 つを備えています。これは、速度、トランザクションコストの低さ、アプリケーションの豊富さなどが理由のひとつです。さらに、Solana の階層型設計ではなく「モノリシック」設計 (ネットワーク コンポーネント間で資産を橋渡しする必要性を回避)、および Phantom が主導する優れたウォレット インフラストラクチャ。また、Solana では近年、ネットワーク障害が減少しています。これはすべてのユーザーにとって重要な機能です。
さらに、ソラナは独自の成長戦略を追求しており、それが時間の経過とともに競争上の障壁を生み出す可能性があります。スマート コントラクト ブロックチェーンはソフトウェア ベースのコンピューターと考えることができ、現在、これらの「コンピューター」の主要なアーキテクチャはイーサリアム仮想マシン (EVM) です。EVM は、イーサリアムや、BNB チェーン、ポリゴン、アバランチなどの他の多くのスマート コントラクト プラットフォームで使用されているシステムです。EVM ベースのアプリケーションは、ある EVM チェーンから別の EVM チェーンに簡単に移植できます。対照的に、Solana は Solana 仮想マシン (SVM) と呼ばれる独自のアーキテクチャを使用します。SVM ベースのアプリケーションは、非 SVM ブロックチェーンに簡単に移行できないため、需要が高止まりする可能性があります。
現在、Solana および SVM ベースのアプリケーションに取り組んでいるフルタイムの開発者は 1,000 人を超えており、過去 2 年間で、Solana に注目する開発者の数は、他のどのスマート コントラクト プラットフォームよりも急速に増加しています (図 5)。時間が経つにつれて、この人的資本は Solana の継続的なイノベーションに貢献することができます。
図 5: Solana はイーサリアムに次いで 2 番目に大きな開発者エコシステムを持っています
あなたを殺せないものは何ですか…
前回の仮想通貨サイクル中、SOLトークンの価格は2021年11月の260ドル近くのピークから2022年12月にはわずか2ドルまで下落した。一時期、Solanaは破綻した仮想通貨取引所FTXと関連付けられており、FTXはSolanaに資金を提供し、開発リソースの一部を提供した。当然のことかもしれませんが、当時は多数の SVM 開発者が残っていたにもかかわらず、多くの一般観察者は FTX の破産後の Solana の将来について不安を抱いていました。しかし、2023年後半からSOLトークンは回復し始めました。それ以来、FTSE/グレースケール スマート コントラクト プラットフォーム暗号通貨産業指数を大幅に上回っています (図 6)。
図 6: 2023 年以降、SOL は同業他社を上回ります
現在、SOL トークンの供給は年間約 4% ～ 4.5% で増加しています。他のすべてが等しい場合、これはトークン所有者にとって希薄化の原因と見なされる可能性があります。ただし、ネットワークの状況によっては、SOL ステーカーは名目約 7% のリターンを得ることができます。したがって、SOL ステーカーが獲得する「実質」(インフレ調整後の) リターンは約 2.5% ～ 3% となります (図 7)。現在、発行済みの SOL トークンの約 3 分の 2 がステークされています。
図 7: SOL ステーカーは約 7% の名目リターンを得ることができます
SOL のようなスマート コントラクト プラットフォーム トークンは、ネットワーク内でユーティリティを提供するデジタル商品であり、追加の金銭的報酬 (ステーキング報酬など) を獲得できる可能性があります。それらの値はネットワークのサイズに関係します。他のスマート コントラクト プラットフォーム トークンと同様に、SOL トークンの投資理論は、Solana ネットワークの規模の潜在的な成長に焦点を当てています。他の資産と同様に、ファンダメンタルズが変化しても価格は常に変化するとは限りません。しかし、Solana ネットワークが時間の経過とともに成長し、より多くのユーザーを抱え、より多くのトランザクションを処理し、より多くの手数料を獲得できれば、投資家は SOL 価格の上昇を期待できると私たちは考えています。
競争力学
Solana は、誰もが利用できる高速で安価なブロックチェーンとして解釈されるビジョンを実現する上で素晴らしい仕事をしています。ただし、その特定の設計の選択により、特定の使用例では競合他社が市場シェアを獲得または維持する余地が残されています。
たとえば、他のブロックチェーンは、より集中化されたネットワークを運用する（たとえば、少数のアクティブなネットワークノードのみを使用する）ことによって、より高速および/またはより安価なトランザクションを提供することがあります。集中化にはリスクが伴う可能性がありますが、ユーザーはこの利便性を好む可能性があります。他のブロックチェーンは、ネットワークの許可を維持することで (つまり、承認されたユーザーおよび/または承認されたアクティビティのみを許可する)、Solana と競合する可能性があります。これには状況によっては利点がある場合があります。Solana はパーミッションレス ネットワークであるため、誰でも参加できます。投機的な小売取引のハブであると同時に、ハイテク スタートアップのハブでもあります。
一方で、SOLトークンは、長期的な「価値の保存」金融資産としては、ビットコインやイーサリアムほど適していない可能性があります。これは、SOL の名目供給インフレ率の上昇を部分的に反映しています。つまり、希少性は長期的な価値の保存の重要な特徴です。しかし、より重要な要素は、サードパーティの干渉に耐えるネットワークの能力である可能性があります。デジタル資産が長期的な価値の保存場所として機能するには、ユーザーは将来のほぼすべてのシナリオでデジタル資産を取引できるという確信を持つ必要があります。この結果をサポートする 1 つの方法は、ネットワークが高度に分散化され、簡単に複製できる状態を維持できるように、ノード要件を低く抑えることです。Solana の効率性は、比較的高いハードウェア要件と帯域幅要件を犠牲にして実現されるため、多くのネットワーク ノードがデータ センターで実行されます。理論的には、時間の経過とともに、これが集中化の原因となり、サードパーティがネットワークに干渉する媒介となる可能性があります。
そうは言っても、これらは複雑で未解決の問題であり、暗号資産が長期的な価値の保存場所としてどのように機能するかについての投資家の見解は時間の経過とともに変化する可能性があります。
結論は
ブロックチェーンはビジネスではなく、ブロックチェーン トークンは株ではありません。ブロックチェーン トークンは、分散型ネットワーク環境で実用的な価値を持つデジタル商品です。それにもかかわらず、ブロックチェーンの基礎を分析し、それに基づいてトークン投資を行うことは可能です。私たちは、オンチェーンアクティビティを測定するための 3 つの最も重要な指標は、ユーザー、取引量、取引手数料であると考えています。これらの指標に基づくと、Solana は今日のオンチェーン アクティビティの主要なネットワークです。他のブロックチェーンの基礎もトークン価格に大きな影響を与える可能性があり、Solana ネットワークは強力な競合他社にも直面しています。しかし、Solana のオンチェーン エコノミーの深さと多様性は、SOL の評価に強固な基盤を提供しており、将来のさらなる成長に必要であると私たちは考えています。
