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著者: ヘ・ハオ、ウォール・ストリート・ニュース
米連邦準備理事会（FRB）は現地時間水曜日、9月16日から17日までの連邦公開市場委員会（FOMC）議事録を公表した。
最新の会合議事録によると、FRB当局者らは最近の雇用の伸び鈍化が高インフレの継続に対する懸念を上回っているとの認識でおおむね一致しており、そのため今年初の利下げとなる9月に基準金利を0.25％ポイント引き下げ4％〜4.25％の範囲とした。
9月の会合での投票は11対１だった。反対した唯一のメンバーは、新たにFRB理事に任命されたスティーブン・ミラン氏で、同氏はトランプ米大統領によって任命され、9月会合の最初の朝に宣誓した。同氏は０．５％ポイントの金利引き下げを主張した。ミラン氏は、実際の中立金利水準はこれまでの推計よりも低い可能性があるため、FRBはより迅速な利下げが必要だと考えている。
トランプ大統領と多くの米政府高官も最近の経済指標を頻繁に引用し、連邦準備理事会に対し即時利下げを求め続けた。
今後に向けて、FRB当局者らは9月の政策会合で今年さらに利下げする意向を示唆したが、インフレリスクを理由に慎重な姿勢を崩さなかった。会議議事録によると、
大半の当局者は、年内はさらなる政策緩和が適切かもしれないと考えている。議事要旨では、大半の参加者がインフレ見通し上昇のリスクを強調していることも明らかになった。
議事録では、少数の当局者が利下げに難色を示したことも明らかになった。一部の当局者は、先月の利下げは必要なかったか、あるいは金利据え置きを支持する可能性があったと考えていた。複数の委員は、フェデラルファンド金利を据え置くか、あるいは利下げしない決定を支持するのが合理的だと述べた。
上記の状況は、9 月会合後に発表された新しいドットプロット予測と一致しています。ドットプロットは、推定中央値に基づき、当局者らが年末までにさらに2回、それぞれ0.25％ポイントの利下げを予想していることを示している。しかし議事録には委員会内の意見の隔たりも反映されており、参加者１９人のうち数人は２０２５年の利下げは１回のみ、あるいは全くないと予想していた。
「新連邦準備制度ニュースサービス」として知られる著名な金融ジャーナリスト、ニック・ティミラオス氏は、水曜日の会議の議事録によれば、次のように書いている。米連邦準備理事会（FRB）当局者らが先月、今年初の利下げを承認した際、将来さらなる利下げを行うべきかどうかを巡って意見が大きく分かれた。:
会合に出席した当局者１９人のうち、半数強が年内に少なくともあと２回の利下げを予想しているこれは、10月と12月の会合で連続利下げが行われる可能性があることを意味する。しかし他の7人の当局者は、今年はさらなる利下げはないと考えている、パウエルFRB議長が内部合意形成に直面する課題を強調した。
投資家は一般的に、FRBが10月28─29日の次回会合でさらに0.25％ポイント利下げすると予想している。フェデラル・ファンド先物契約は、投資家がFRBが10月と12月にも利下げを継続する可能性があると予想していることを示している。
ティミラオス氏は、パウエル氏が9月23日の講演で市場の利下げ期待に強く反論しなかったと述べ、その際、当局者は成長、雇用、インフレのデータに基づいて評価すると述べ、「われわれの政策が適切な位置にあるかどうかを問うつもりだ。そうでない場合は調整する」と語った。
労働市場と労働市場インフレとインフレその他
FRBの政策当局者らは労働市場リスクの高まりを指摘しているが、雇用の急速な悪化は見込んでいない人が多い。「出席者は、最新の指標では労働市場状況の大幅な悪化は示されていないことに概ね同意した。」
一部の当局者は、金利を現在の水準に長期間維持しすぎると、労働市場、特に金利の変化に敏感な住宅市場の不必要な弱さにつながる可能性があると懸念している。9月の会合以来、フィリップ・ジェファーソンFRB副議長やミシェル・ボウマン氏を含む複数のFRB理事は、米国の労働市場の弱体化が追加利下げの根拠であると述べてきた。
一部の政策立案者はインフレをより懸念している。インフレ率は４年連続でＦＲＢの目標を上回っており、企業や消費者が徐々に物価上昇率の上昇に慣れてしまい、インフレ率がＦＲＢの目標である２％を大きく上回る３％程度に長期にわたって続くのではないかと懸念している。
複数の当局者は、関税が一時的に価格を押し上げる可能性があることを認めたものの、輸入品や原材料のコスト上昇により、利益率を守る必要がある企業の雇用意欲が弱まる可能性があると警告した。さらに、企業はコスト増加の一部を消費者に転嫁するため、輸入税の引き上げは消費者の購買力を弱めることになる。
FRB当局者らは、今後の決定においてはインフレと雇用の両方のリスクを考慮すると改めて述べた。議事録では、参加者が雇用促進とインフレ目標の制御の間でバランスの取れた政策を採用することの重要性を強調したと指摘した。
ティミラオス氏は、パウエル議長が２つのリスクのバランスを取ろうとしていると指摘、一方では金利が高すぎて雇用の低迷につながるという懸念、もう一方では利下げが行き過ぎてインフレの回復につながるという懸念だ。「双方向にリスクがあるということは、リスクのない道はないということだ」と同氏は先月述べた。
FRB当局者らはまた、株価が最高値を更新する中、より大胆な利下げを約束することに不安を抱いている。
議事要旨には、一部の当局者が現在の借り入れ状況は「金融政策が特に逼迫していない可能性がある」ことを示していると考えており、そのためさらなる金利引き下げには慎重を主張したと記されている。
米国政府閉鎖
9月のFOMC会議は米国政府機関閉鎖開始の2週間前に開催され、その結果多くの重要な米国経済指標が予定通り発表されなかった。
ティミラオス氏は、通常、連邦準備理事会の議事録は会合の3週間後に公開され、新たなデータの発表により「時代遅れ」になる可能性があるが、今回は米政府閉鎖により9月の非農業部門雇用者数報告を含む重要なデータが予定通り発表できなかったと指摘した。その結果、FRB当局者らは前回会合以降、経済状況の評価を大幅に調整するための情報が限られている。最近の政府機関閉鎖により、FRB当局者らの意見調整が困難になっている。
ティミラオス氏は、現時点では公式データがないため、政策立案者は価格設定や採用に関して民間部門のデータや企業からのフィードバックに頼らざるを得ないと書いている。
ティミラオスの記事は、米国の公式月次経済指標の欠如が特に不確実な時期と重なっていると述べた。FRB当局者らは、大規模な政策実験によって再形成された経済情勢に取り組んでいる。
トランプ大統領は1期目の関税をはるかに上回る関税を課し、製造業者や中小企業のコストが上昇している。企業がサプライチェーンや価格戦略を調整しているため、これらの関税が消費者物価に与える影響の全容は依然として不透明だ。
同時に、移民制限の強化は労働力の伸びを抑制し、雇用の伸びの鈍化につながる可能性がある。
