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著者：Prathik Desai、出典：トークンディスパッチ、コンパイル：Shaw Bitchain Vision
高脂質は、1か月あたり3750億ドルの取引量を処理します。9月5日に、独自のStablecoinを立ち上げることを決定し、Discordに関する発表を発表しました。このようにして、USDHが生まれました。
高脂質の基礎はそれ自体を発達させませんが、コミュニティとともにそれを構築します。各チームは、発行機会を求めて競争します。
Stablecoinsは、分散化された財務（DEFI）の分野で最大の資産であり、その重要性は自明です。Stablecoinsを制御する人は、資本流、数十億の預金からの収入、およびコンプライアンスの軌跡のためのチャネルを制御します。
なぜ独自のStablecoinを立ち上げるのですか？
現在、CircleのUSDCは、高脂質のStablecoin流動性の93％以上をサポートしており、時価総額は約55億4,000万ドルです。これらの残高は、財務および買戻し契約を通じてサークルの収益を生み出し、2024年には収益は合計17億米ドルで、総収益の約99％を占めています。
高脂質で取引するたびに、取引所は取引手数料を請求しますが、デポジットのすべてのUSDC収益はサークルになります。
10年の財務利回りは4.051％であり、これは数百万ドルの利益の損失を意味します。
この流動性をネイティブのスタブコインに移すと、毎年約2億2,000万ドルの収益が得られるとほぼ推定されています。現在、お金は、高脂質トークン保有者ではなく、株主の恩恵をもたらしています。常に自給自足にコミットしているプロトコルの場合、この価値の損失は不必要に恥ずかしくなりました。
この脆弱性に対処するために直接的なアプローチをとるのではなく、高脂質はコミュニティに変わりました。
特定の発行者と静かに契約に署名する代わりに、公開オークションと同様のプロセスを確立しました。どのチームも提案を提出し、ネットワーク上の有効な人は、彼らが傾向があるスキームに投票します。それでも、選択された発行者は、チェーン上の契約を展開するためにガスオークションに勝つ必要があります。
高脂質は、Spot Stablecoin Tradingペアの取り扱い手数料を80％削減し、トレーダーをUSDH操作市場に引き付けます。さらに、資産の引用に関するライセンスの制限を解除しました。つまり、スタブコインは誰でも競争できることを意味しますが、そのサポーターは、アンカーの失敗が発生した場合に大幅な削減のリスクを誓い、負担しなければなりません。
分散型の精神で知られている交換のために、Hyperquidは、プロセス全体を民主的に見せるように努めています。
近接
提案が次々と提出され始めた日に、私はHyperliquidのDiscord Channelを閲覧しました。1時間も経たないうちに、ネイティブマーケットと呼ばれるグループが計画を発表しました。一部の人々は、まるでこの要求をずっと前に知っているかのように、それが速すぎると考えています。
ネイティブマーケットの宣伝は、Stablecoin Genius Actの順守と予備の収益を分割することに焦点を当てています。
彼らは、BlackRockによる予備の監護権とStripe’s Bridgeが提供するコインインフラストラクチャを提案しました。提案の迅速な提出により、初期の回答の観点から人気がありましたが、疑問視される最初のターゲットにもなりました。
その後すぐに、パクスは競争に参加しました。
PaxosはStablecoin業界で顕著な評判を持っているため、繰り返す必要はありません。PayPalにPYUSDを発行し、ニューヨークの規制に基づいてUSDPを発行しました。Paxosの戦略は簡単です。現金と米国財務省の債券でUSDHをサポートし、収益の95％を誇大広告の買い戻しに使用します。サブテキストはコミュニティにとって明らかです。高液体が規制のサポートを必要とする場合、Paxosは必要なパートナーです。
DEFIネイティブプロジェクトFRAXは、コミュニティファーストアプローチを採用しています。FRXUSD埋蔵量に基づいてUSDHを鋳造し、ユーザーがチェーン間で引き換え、誇大広告、リベート、直接支払いなど、収益の100％を生態系に戻すことができます。
ヴァネックに支えられたアゴラは、純利益のあらゆる純利益を高脂質に与えることを提案しました。
Daiのブランド変更の背後にあるチームであるSkyは、後に80億ドルのバランスシートの強さで参加し、USDHの利回りを4.85％に引き上げることを約束しました。
Ethenaは参加しました。SyntheticStablecoinCompanyは、BlackRock、Anchorage Digital、および証券とのパートナーシップを確立しました。
入札者のラインナップはさまざまであり、誰もが高脂質をプラグプラグするのに役立ち、その流動性を制御するためのユニークなソリューションを考え出しました。
Paxosが規制された代表者である場合、Fraxはコミュニティの賭けです。ネイティブは自己開発のソリューションを提供しますが、エセナはそれを最も急速に成長しているスタブコインにするためのイノベーションをもたらします。
誰もがこのプロセスに満足しているわけではありません。
開発者は、かつて「Hyperstable」と呼ばれるStablecoinを作成しました。彼は、コード「USDH」を申請したが、財団によって拒否されたと述べました。それで彼は「ウシ」を選び、それを回避しました。このコードが公式プロジェクトによって突然有効になっているのを見ると、裏切られたように感じました。
「…ゲームは数ヶ月前に始まりましたが、今ではゴールポストが変わりました…」と彼は書いています。
開発者の不満は、私の意見ではより広いレベルの不安を反映しています。ガバナンスが非常にarbitrary意的である可能性がある場合、小規模な開発者はheすることができ、投資に消極的です。
Discordの他の人々は、ネイティブ市場の提案のタイミングに疑問を呈し、それをインサイダーの利点の証拠と呼んでいます。一方、アゴラをサポートする会社であるヤン・ヴァン・エックは、Xに長期的な発展に焦点を合わせており、いわゆる「グループでのストライキ」に不満を表明していると主張しています。
提案の経済的論理
ただし、Stablecoinの提案の経済的論理は無視することはできません。HyperliquidがUSDC残高の大部分をUSDHにうまく移行すると、結果として生じる収益源は、多くの中規模の取引所の年間収益に匹敵する可能性があります。誇大広告保有者にとって、これは、どの発行者が勝つかによって、買戻しまたは報酬を通じて分配される新しい形の収益を作成する可能性があります。
Circleの場合、これは収益の10％以上を失うことを意味します。
Stablecoinsは長い間中立的な有用性として宣伝されてきましたが、この事件は、彼らが実際に競争力のある利益センターであることを明らかにしています。この戦いは、もはやテザーとUSDCの間の戦いではなく、Defiプラットフォームは今、自分自身に利益を残してはならない理由を反映し始めています。
これは、私が観察してきたより広範な傾向にも関連しています。
Stripe’s Bridgeは、準拠したStablecoinを立ち上げたい発行者のインフラストラクチャとしての位置を占めており、メタマスクプログラムでMUSDをすでにサポートしています。PayPalは昨年PYUSDを発売しました。現在、財布や支払い会社でさえ、独自のブランドUSDを追求しています。彼らはすべて同じ目標を追求しています。内部流動性とそれがもたらす利益を制御することです。
高脂質は、別の方法を見つけようとしているエイリアンではありません。他の多くの企業がとった道をたどっており、ユーザーエクスペリエンスを制御するには、その中の資金の流れを制御する必要があることを認識しています。
規制の影響は非常に大きいです。
ヨーロッパの暗号資産市場規制（MICA）は現在有効であり、電子通貨トークンを発行する人は誰でもライセンスを取得し、厳格な予備管理を受ける必要があります。米国では、天才法は保有者への収入の支払いを直接禁止し、人々が買い戻しやバリデーターの割り当てなどの革新的なソリューションを採用することを強制します。
PaxosとAgoraには、一方の端を表す独自のホスティング機関とライセンスがあります。 FraxとSkyはより実験的であり、もう一方を表しています。バリデーターの票は、基本的に、高脂質コミュニティが規制の条件でどれだけのリスクを負うかを示します。
これは、スタブコインを発行するための単なる競争ではなく、将来のDefiがどのように成熟できるかについての国民投票であるとはもう思いません。
USDHが生み出すことができる増分収益に加えて、継続的なコミュニティ活動は、報酬が自分の通貨を制御するときにコミュニティが公平性、透明性、一貫性をどのように交渉するかを示します。
Hyperliquidは、規制要件を満たすプロジェクトを正常に起動でき、ユーザーの信頼を維持し、トークンホルダーに報酬を与え、ビルダーを疎外しない場合、他のプロジェクトの先例を設定します。
ただし、失敗のコストは膨大です。間違いが発生すると、すべての懐疑論者の見解が確認されます。リスクが高すぎると、分散型ガバナンスが揺れます。
現在、USDHはまだ待っています。提案はオンラインであり、バリデーターはそれを検討しており、より多くの入札者が競争に参加するにつれて、Discordに関する議論は続いています。
USDHを確立できれば、それは、契約が最終的に指を滑り込んでいる価値を最終的にキャプチャできることを示すのに十分な強力な証拠になるでしょう。
