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Auteur : Jasper De Maere, Source : Wintermute, Compilateur : Shaw Bitcoin Vision
Points clés en un coup d’œil
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La liquidité détermine les cycles des cryptomonnaies, tandis que les afflux vers les pièces stables, les ETF et les DAT ont ralenti.
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La liquidité mondiale reste forte, mais le taux élevé de financement garanti au jour le jour (SOFR) a entraîné un afflux accru de fonds vers les obligations du Trésor américain et un retrait du marché des crypto-monnaies.
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Les crypto-monnaies sont actuellement en phase d’autofinancement, les fonds circulent en interne jusqu’au retour fort des entrées de capitaux.
La liquidité détermine chaque cycle des crypto-monnaies. L’adoption peut stimuler la croissance à long terme, mais c’est le flux d’argent qui détermine les fluctuations des prix. Les flux ont ralenti ces derniers mois.Que ce soitStablecoins, fonds négociés en bourse (ETF) ou trésoreries d’actifs numériques (DAT), tous les canaux d’accès à l’écosystème des crypto-monnaies, la dynamique des entrées de capitaux s’est affaiblie, plaçant les crypto-monnaies actuellement dans une phase d’autofinancement plutôt que dans une phase d’expansion.
L’adoption de la technologie est importante, mais la liquidité est le facteur clé qui détermine et définit véritablement chaque cycle de crypto-monnaie.Il ne s’agit pas seulement de profondeur de marché ;Disponibilité des fonds eux-mêmes.Lorsque la masse monétaire mondiale augmente ou que les taux d’intérêt réels baissent, l’excès de liquidité recherche inévitablement du capital-risque, et les crypto-monnaies ont toujours été parmi les plus grands bénéficiaires, en particulier au cours du cycle 2021.
Au cours des cycles précédents, la liquidité est entrée dans les actifs numériques principalement via les pièces stablesL’émission de pièces stables est le principal moyen par lequel la monnaie légale se transforme en actifs numériques.À mesure que l’espace des cryptomonnaies mûrit, trois principaux canaux de liquidité ont progressivement dominé la direction des nouveaux afflux de capitaux sur le marché des cryptomonnaies :
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Trésorerie des actifs numériques (DAT), des fonds tokenisés et des structures de revenus qui relient les actifs traditionnels à la liquidité en chaîne.
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Coin stable, en tant que représentant en chaîne de la liquidité de la monnaie fiduciaire, servant de garantie de base pour les activités de levier et de négociation.
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Fonds négociés en bourse (FNB), la passerelle financière traditionnelle pour les fonds passifs et institutionnels recherchant une exposition aux investissements Bitcoin et Ethereum.
Combinez la gestion d’actifs ETF (AUM), la valeur nette DAT (NAV) et l’émission de stablecoinsEnsemble, ils fournissent une représentation raisonnable du montant total des fonds entrant dans les actifs numériques. Le graphique ci-dessous montre l’évolution de ces composantes au cours des 18 derniers mois.Le graphique du bas met en évidence la forte corrélation entre l’évolution de ces indicateurs et la capitalisation boursière totale des actifs numériques, montrant que lorsque les flux entrants s’accélèrent, les prix augmentent également.
L’observation clé est queLa dynamique des afflux de DAT et d’ETF a considérablement ralenti.Les deux ont été solides au quatrième trimestre 2024 et au premier trimestre 2025, avec une brève hausse au début de l’été, mais la dynamique s’est depuis atténuée.La liquidité (masse monétaire M2) n’afflue plus naturellement dans l’écosystème comme c’était le cas au début de l’année.Depuis début 2024, la taille totale des DAT et des ETF a augmenté.D’environ 40 milliards de dollars à 270 milliards de dollars, et la taille des pièces stables a doublé, passant d’environ 140 milliards de dollars,atteindreEnviron 290 milliards de dollars américains, montrant une forte croissance structurelle, mais également un ralentissement significatif de la croissance.
Ce ralentissement est important car chaque canal de liquidité reflète une source de liquidité différente.Les Stablecoins reflètent l’appétit pour le risque crypto-natif, les DAT capturent les besoins de rendement institutionnels et les ETF reflètent les tendances plus larges d’allocation d’actifs financiers traditionnels.L’aplatissement de la croissance dans ces trois canaux suggère un ralentissement général des nouveaux investissements en capital, et non seulement une rotation des fonds entre différents produits.La liquidité n’a pas disparu, elle est simplement recyclée au sein du système plutôt que développée..
Si l’on considère l’économie au sens large au-delà des crypto-monnaies, la liquidité (masse monétaire M2) ne stagne pas non plus..Même si les taux SOFR élevés ont créé certaines contraintes à court terme en maintenant les rendements des liquidités attractifs et en bloquant les liquidités dans les bons du Trésor à court terme, nous sommes toujours dans un cycle d’assouplissement mondial et le resserrement quantitatif aux États-Unis a officiellement pris fin.Le contexte structurel reste favorable, maisLa liquidité tend actuellement à choisir d’autres formes d’expression du risque, comme le marché boursier..
La dynamique du marché est de plus en plus fermée en raison de la réduction des entrées de capitaux extérieurs.Les fonds tournent davantage entre les secteurs traditionnels et alternatifs plutôt que vers de nouveaux domaines, créant ainsi une situation de concurrence au sein des secteurs.Cela explique aussi pourquoiLe rebond dure peu de temps, et pourquoiL’étendue du marché se rétrécit, même si l’échelle totale de gestion d’actifs reste stable.De nos jours,La montée de la volatilité est principalement due aux effets d’entraînement des liquidations plutôt qu’à la formation de tendances durables..
À l’avenir, si l’un de ces canaux de liquidité se redresse de manière significative, par ex.Les émissions de Stablecoin augmentent à nouveau, les lancements de nouveaux ETF ou les émissions de DAT reprennent, indiqueront tous que la macroliquidité afflue à nouveau dans le domaine des actifs numériques.Avant cela, les crypto-monnaies étaient encore au stade de l’autofinancement, les capitaux circulant simplement mais ne parvenant pas à une croissance des intérêts composés.
