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Auteur : Jack Inabinet, Source : Bankless, Compilateur : Shaw Bitcoin Vision
Le 6 octobre 2025, Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique, dépassant la barre des 126 000 $, et les détenteurs ont été plongés dans un optimisme omniprésent. Cette atmosphère pouvait être ressentie partout, depuis les coins des forums de crypto-monnaie jusqu’à la salle de rédaction de CNBC.
Bien que les fondamentaux n’aient peut-être pas beaucoup changé au cours du mois qui a suivi, les crypto-monnaies ont été frappées par une crise quelques jours plus tard, le 11 octobre… Le crash éclair dit du « 11/10 » est désormais devenu le plus grand événement de liquidation de l’histoire des crypto-monnaies.
Au cours de cette chute catastrophique, les prix des principales crypto-monnaies ont chuté à deux chiffres, de nombreux altcoins sont tombés presque à zéro et les bourses de crypto-monnaie ont été liquidées (presque toutes les principales bourses de contrats perpétuels ont « auto-désendetté » leurs positions courtes en raison de leur incapacité à payer).
Alors que l’élection de Donald Trump à la présidence a apporté de nombreuses choses apparemment positives pour le secteur des crypto-monnaies – de la création d’une réserve stratégique de Bitcoin à la nomination de régulateurs ostensiblement favorables aux crypto-monnaies – les prix des crypto-monnaies ont récemment sous-performé.
Mis à part une brève hausse en novembre dernier après la victoire de Trump à l’élection présidentielle, le ratio de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies (TOTAL) par rapport au S&P 500 est resté stable pendant près d’un an.En fait, depuis l’entrée en fonction de Trump le 20 janvier, ce ratio a même connu une croissance négative alarmante.
Alors que le marché des cryptomonnaies continue de faire face aux conséquences inconnues des liquidations d’octobre, de plus en plus de victimes pourraient faire surface.
Cette semaine, Stream Finance – un fonds de revenu de crypto-monnaie géré activement avec 200 millions de dollars sous gestion qui a utilisé l’effet de levier pour fournir aux déposants des rendements supérieurs à ceux du marché – a déclaré faillite après qu’« un gestionnaire de fonds externe supervisant le Stream Fund » ait perdu environ 93 millions de dollars d’actifs du fonds.
Bien que les détails spécifiques ne soient pas clairs, il semble probable que Stream soit la première victime publiquement signalée d’une stratégie de couverture neutre en delta dans la vague de « désendettement automatique » (ADL) à l’échelle du secteur qui déferle sur le marché des crypto-monnaies.Compte tenu de la structure de Stream, son effondrement n’était pas totalement imprévisible, mais il a certainement pris de nombreux prêteurs au dépourvu.Ils ont sacrifié la sécurité en quête de rendements plus élevés, sans catalyseur concret.
Les craintes d’une prochaine faillite se sont immédiatement propagées dans l’espace de la finance décentralisée (DeFi), poussant les prêteurs à fuir toute stratégie à haut rendement qui pourrait être confrontée à des risques similaires.
Bien que l’effet de contagion instantané de Stream semble être sous contrôle à l’heure actuelle, cet incident de liquidation met toujours en évidence les risques de la stratégie d’extraction de pièces stables en circulation qui prévaut désormais dans DeFi, qui utilise des jetons de dépôt de stratégies de rendement à haut risque existantes pour obtenir des rendements plus élevés.
Les pertes auto-divulguées par Stream indiquent également que tout fonds cryptographique à stratégie de couverture neutre en delta peut subir d’énormes pertes en raison d’ADL, qui a unilatéralement annulé la couverture de la position courte et a rendu la position longue au comptant instantanément sans valeur.
Même si les gros titres ne sont plus focalisés sur ce sujet, la liquidation d’octobre pourrait avoir causé des pertes catastrophiques.
Que ce soit de manière transparente via DeFi ou secrètement via un financement centralisé (CeFi), des milliards de dollars d’effet de levier ont été investis dans des fonds de revenus de crypto-monnaie, et le marché semble manquer de liquidités suffisantes pour dénouer ces positions dans un contexte d’éventuelles futures vagues de liquidations.
On ne sait pas qui est la victime ultime, mais il y a certainement des gens sur le marché des cryptomonnaies qui prennent des risques à mains nues.Si les marchés sont à nouveau perturbés, en particulier si des poursuites judiciaires font état de l’insolvabilité des bourses centralisées lors des liquidations d’octobre, la question ne sera pas de savoir si des pertes seront subies, mais si l’industrie dans son ensemble pourra y résister.
