Auteur : Zhang Feng
Dans la vague de numérisation financière mondiale, la « tokenisation des actifs » est en train de devenir le pont principal reliant la finance traditionnelle et l’économie numérique.Larry Fink, PDG de BlackRock, la plus grande société de gestion d’actifs au monde, l’appelle « la prochaine révolution du marché financier », tandis que le géant financier japonais Nomura Securities explore une voie de tokenisation qui correspond à son propre positionnement dans un environnement de marché complexe et en constante évolution.
Bien que les deux aient le même objectif : parvenir à un flux efficace d’actifs et reconstruire de la valeur grâce à la tokenisation, leurs antécédents commerciaux, leurs configurations stratégiques, leurs modèles de profit et leurs défis sont très différents.Cet article procédera à une analyse comparative des pratiques de tokenisation des deux institutions sous de multiples dimensions et explorera leurs tendances de développement futures sur la base de cas.
1. Les différents fondements de la vision globale et du développement régional
BlackRock, la transformation numérique du géant mondial de la gestion d’actifs.En tant que leader du secteur mondial de la gestion d’actifs, l’envergure commerciale et la prospective stratégique de BlackRock constituent une base solide pour sa promotion de la tokenisation. Au troisième trimestre 2025, les actifs sous gestion (AUM) de BlackRock atteignaient 13 500 milliards de dollars américains.Ce chiffre reflète non seulement son influence sur le marché, mais fournit également suffisamment de capital, de technologie et de ressources clients pour son exploration dans le domaine de la tokenisation.
Il convient de noter que l’attitude de Larry Fink à l’égard des actifs numériques a subi une transformation significative, passant de « sceptique » à « défenseur ».Il a publiquement critiqué Bitcoin en le qualifiant d’« indice de blanchiment d’argent », mais ces dernières années, il a souligné à plusieurs reprises l’importance stratégique de la technologie blockchain et de la tokenisation des actifs.Il a même comparé les actifs cryptographiques à « l’or numérique » et estime qu’ils jouent un rôle irremplaçable dans la diversification des portefeuilles d’investissement.Ce changement cognitif de haut niveau fournit un support de haut niveau permettant à BlackRock d’adopter pleinement la tokenisation.
Nomura Securities, les leçons d’internationalisation et de refonte commerciale des géants locaux.En tant que plus grande banque d’investissement et société de valeurs mobilières du Japon, les racines commerciales de Nomura Securities sont profondément ancrées dans le marché japonais et sont également profondément affectées par son processus d’internationalisation.Au cours de l’exercice clos en mars 2025, Nomura a réalisé son bénéfice net annuel le plus élevé de son histoire, soit 340,7 milliards de yens, démontrant sa forte rentabilité sur le marché intérieur japonais.
Cependant, l’expansion commerciale internationale de Nomura ne s’est pas déroulée sans heurts.Les difficultés d’intégration auxquelles elle a été confrontée après l’acquisition de certains actifs de Lehman Brothers en 2008, et la perte d’environ 2,9 milliards de dollars due à l’incident de la liquidation d’Archegos en 2021, l’ont rendue plus prudente dans sa stratégie internationale.Ces expériences ont également incité Nomura à accorder plus d’attention au contrôle des risques et à la synergie commerciale lors de la promotion de la tokenisation, en particulier en se concentrant de manière sélective sur les domaines avantageux des marchés régionaux.
2. Choix différencié des voies stratégiques
BlackRock crée un écosystème de « tokenisation de tous les actifs ».La stratégie de tokenisation de BlackRock est hautement systématique et écologique.Son objectif principal est de symboliser les actifs financiers traditionnels tels que les actions, les obligations et l’immobilier grâce à la technologie blockchain et de les intégrer dans des portefeuilles numériques pour permettre aux investisseurs de constituer des portefeuilles d’investissement diversifiés sur la même plateforme.
Cette stratégie a été vérifiée dans un premier temps à travers deux types de produits représentatifs :
iShares Bitcoin Trust (IBIT) :En moins de 450 jours, ses actifs sous gestion ont dépassé les 100 milliards de dollars américains, devenant ainsi le produit ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire. Le succès d’IBIT reflète non seulement la forte demande du marché pour les actifs numériques, mais donne également à BlackRock la confiance nécessaire pour élargir davantage sa gamme de produits tokenisés.
Fonds du marché monétaire tokenisé BUIDL :Depuis son lancement en mars 2024, ses actifs sous gestion ont atteint près de 3 milliards de dollars.BUIDL offre non seulement aux investisseurs des options de revenus en chaîne, mais démontre également le potentiel de la tokenisation pour améliorer la liquidité des actifs et réduire les coûts de transaction.
Le chemin de la tokenisation de BlackRock est essentiellement une « extension de la tradition au numérique ».Ses avantages résident dans ses énormes actifs existants et sa clientèle, ainsi que dans ses solides capacités de conception de produits.
Explorer la tokenisation dans la restructuration commerciale de Nomura Securities.Contrairement à la présentation complète de BlackRock, le chemin de tokenisation de Nomura est plus pragmatique et localisé.Face aux difficultés de développement du secteur de la gestion de patrimoine en Chine – notamment l’impact de la politique de « prospérité commune », le ralentissement de la croissance économique et une concurrence féroce – Nomura réduit ses activités connexes et prévoit de concentrer ses ressources sur les activités de gestion d’actifs et de recherche.
Dans le même temps, Nomura est revenu au secteur du courtage de premier ordre en espèces en Europe et aux États-Unis, une décision qui pourrait créer une synergie avec sa stratégie de tokenisation.Par exemple, améliorer l’efficacité du règlement des transactions grâce à la technologie blockchain ou fournir des services de conservation d’actifs numériques aux clients institutionnels.Nomura a également acquis environ 180 milliards de dollars d’actifs clients grâce à l’acquisition des activités de gestion d’actifs publics américains et européens du groupe Macquarie, renforçant ainsi son influence sur le marché occidental.L’exploration de la tokenisation de Nomura est plus encline à être « motivée par les problèmes commerciaux » et à promouvoir progressivement l’intégration technologique et l’innovation de modèles tout en maintenant la stabilité des entreprises traditionnelles.
3. Basé sur les frais de gestion et axé sur les transactions
Les frais de gestion d’actifs de BlackRock sont parallèles aux avantages écologiques.Le modèle de profit tokenisé de BlackRock est conforme à son activité traditionnelle, reposant principalement sur les frais de gestion d’actifs et les revenus écologiques.En symbolisant les actifs traditionnels, BlackRock peut atteindre un groupe d’investisseurs en actifs numériques actuellement mal desservis par les institutions financières traditionnelles.Morgan Stanley estime que la valeur totale actuelle des crypto-actifs, des pièces stables et des actifs tokenisés dépasse 4 500 milliards de dollars, et que ces fonds « n’ont actuellement pas accès à des produits d’investissement à long terme ».
Le succès du fonds BUIDL a non seulement généré des revenus considérables en frais de gestion, mais a également jeté les bases du marché permettant à BlackRock d’émettre davantage de produits tokenisés (tels que des obligations tokenisées, des REIT, etc.) à l’avenir.À mesure que les classes d’actifs tokenisés continuent de s’enrichir, BlackRock devrait obtenir des revenus supplémentaires grâce aux activités de produits dérivés telles que les services de négociation et les solutions de conservation, en plus des frais de gestion d’actifs.
Les activités de trading et de conseil en fusions et acquisitions de Nomura Securities constituent son cœur de métier.La structure des bénéfices de Nomura repose davantage sur les activités de transaction et les honoraires de conseil en fusions et acquisitions.Au quatrième trimestre de l’exercice 2025, les revenus de son segment des marchés mondiaux ont augmenté de 7 %, les revenus de ses activités de négociation d’actions ayant bondi de 24 %.Cette performance fait de Nomura un bénéficiaire des fluctuations du marché aux côtés des banques d’investissement telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley.
Dans le domaine de la tokenisation, le modèle de profit de Nomura peut être plus enclin à :
– Fournir des services de conception structurelle et d’émission d’actifs tokenisés pour les clients institutionnels ;
– Soutenir le commerce et les prêts d’actifs numériques par le biais d’activités de courtage de premier ordre ;
– Intégrez des solutions tokenisées dans le conseil en fusions et acquisitions pour améliorer l’efficacité des transactions.
Bien que Nomura n’ait pas lancé de produits de fonds tokenisés à grande échelle comme BlackRock, son expérience en matière d’exécution de transactions et d’activités transfrontalières pourrait devenir un soutien important pour ses futurs bénéfices tokenisés.
4. Grande vision et stratégie pragmatique coexistent
BlackRock est à la tête de la vague de « tokenisation de tous les actifs ».La vision de Larry Fink en matière de tokenisation est extrêmement ambitieuse.Citant les prévisions de Mordor Intelligence, il a souligné que le marché des actifs tokenisés dépassera 2 000 milliards de dollars en 2025 et devrait dépasser 13 000 milliards de dollars en 2030. BlackRock considère la tokenisation comme « la prochaine vague d’opportunités dans les décennies à venir » et se concentre stratégiquement au niveau du groupe.
Wall Street est également positive quant à la stratégie de tokenisation de BlackRock.Morgan Stanley a réitéré sa note de « surpondération » sur le titre et a répertorié la « tokenisation de tous les actifs » comme l’un de ses principaux thèmes d’investissement.Il est prévisible que BlackRock continuera à promouvoir la tokenisation, depuis les expériences marginales jusqu’aux applications grand public, par le biais de l’innovation de produits, d’alliances de coopération et d’investissements technologiques.
L’orientation régionale de Nomura Securities va de pair avec la restructuration des activités.La stratégie de développement de Nomura se concentre davantage sur les avantages régionaux et la restructuration des activités.Après avoir acquis les actifs liés à Macquarie, Nomura a encore renforcé ses capacités de gestion d’actifs sur le marché américain.Dans le même temps, la société recherche un nouveau PDG pour sa coentreprise chinoise de courtage et prévoit de renforcer ses activités de vente et de négoce en Chine.
En termes de tokenisation, Nomura pourrait adopter une stratégie « pilote d’abord », telle que la promotion de la tokenisation de l’immobilier ou de l’art au Japon, ou l’exploration de l’émission de titres numériques sur le marché de l’Asie du Sud-Est via une plateforme de coentreprise.Bien que cette stratégie de concentration régionale ne soit pas aussi agressive que celle de BlackRock, elle correspond davantage à sa dotation en ressources et à son appétit pour le risque.
5. Double test d’encadrement technique et d’adaptabilité au marché
Le jeu à long terme de BlackRock en matière de technologie et de réglementation.Bien que BlackRock ait l’avantage d’être un pionnier en matière de tokenisation, il reste confronté à de nombreux défis :
Maturité technologique : la tokenisation en est encore à ses débuts, et l’évolutivité, l’interopérabilité et la sécurité des réseaux blockchain n’ont pas encore été entièrement testées pour l’émission d’actifs à grande échelle.
Incertitude réglementaire : les pays n’ont pas unifié les règles de classification, d’émission et de négociation des actifs tokenisés, et BlackRock doit promouvoir l’innovation de produits dans le cadre de conformité.
Acceptation du marché : les institutions financières traditionnelles et les investisseurs individuels ont encore besoin de temps pour développer leur compréhension des actifs tokenisés, en particulier de la tokenisation des actifs non standardisés.
Risques régionaux de Nomura Securities et pression sur la transformation de l’entreprise.Les défis auxquels Nomura est confronté sont plus directs et structurés :
Revers du marché chinois : Nomura Orient International Securities a accumulé des pertes de 618 millions de yuans depuis sa création en 2019, reflétant ses difficultés à s’adapter au marché chinois.
Problèmes de gouvernance d’entreprise : y compris les conflits de travail avec d’anciens dirigeants et une diligence raisonnable insuffisante en matière de produits, qui peuvent affecter la réputation de sa marque et son exécution stratégique.
Risques commerciaux internationaux : même si le retour aux marchés européens et américains offre des opportunités, les fluctuations géopolitiques et l’intensification de la concurrence constituent toujours des menaces potentielles.
6. Un avenir symbolique avec des chemins différents menant au même objectif
Les choix de voie de BlackRock et Nomura Securities dans le domaine de la tokenisation reflètent leurs gènes d’entreprise respectifs et leur positionnement sur le marché. BlackRock s’appuie sur ses ressources mondiales et son courage stratégique pour construire une image globale de « tous les actifs peuvent être symbolisés » ;tandis que Nomura adopte une stratégie de tokenisation plus prudente et progressive, basée sur les avantages régionaux et la restructuration des activités.
Bien que les voies soient différentes, elles vont toutes deux dans la même direction : améliorer l’efficacité financière, élargir les frontières des services grâce à la tokenisation des actifs et, à terme, promouvoir l’intégration profonde de l’économie numérique et de l’économie réelle.À mesure que la technologie continue de mûrir et que les réglementations deviennent progressivement plus claires, la tokenisation devrait devenir un moteur important pour l’évolution du système financier mondial.Les pratiques de BlackRock et Nomura fournissent non seulement une référence à leurs pairs, mais décrivent également diverses possibilités de transformation numérique de l’ensemble du secteur.
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