jakiro
Li Dan, Wall Street Insights
Dans son dernier discours public sur la politique économique et monétaire avant la période de silence de la réunion de la Réserve fédérale à la fin de ce mois, le président de la Réserve fédérale, Powell, a laissé entendre que le marché du travail américain continue de se détériorer et que, même si la fermeture du gouvernement affecte le jugement de l’économie, il conserve la possibilité de réduire les taux d’intérêt ce mois-ci.Il a également déclaré que la Fed pourrait arrêter son opération de resserrement quantitatif (QT) visant à réduire son bilan (bilan) au cours des prochains mois.
Dans un discours préparé, Powell, qui a assisté à la réunion annuelle de cette année de la National Association of Business Economics (NABE), a déclaré :Les perspectives d’emploi et d’inflation aux États-Unis n’ont pas beaucoup changé en près d’un mois depuis la réunion politique de la Fed du mois dernier.. Il a déclaré que même si la publication de certaines données économiques importantes a été retardée en raison de la fermeture du gouvernement fédéral américain,
« Sur la base des données dont nous disposons, il est juste de dire que les perspectives d’emploi et d’inflation ne semblent pas avoir beaucoup changé depuis notre réunion de septembre il y a quatre semaines. »
Puis Powell a souligné :Les données avant la fermeture suggèrent que la croissance économique pourrait être légèrement plus solide que prévu.Le chômage est resté faible en août et la croissance des salaires a fortement ralenti, peut-être en partie à cause du ralentissement de la croissance de la population active dû à la baisse de l’immigration et de la baisse du taux d’activité..
« Les risques baissiers pour l’emploi semblent avoir augmenté dans ce marché du travail moins dynamique et quelque peu atone. »
Dans son discours, Powell a réitéré que la décision de réduire les taux d’intérêt en septembre était due à des risques baissiers accrus pour l’emploi et à un changement dans l’évaluation de la Fed de l’équilibre des risques pour ses objectifs en matière d’emploi et d’inflation. Pour faire face à la tension entre deux objectifs, « il n’existe pas de voie politique sans risque ».Il a noté que les données et enquêtes existantes montrent toujours que « la hausse des prix des matières premières reflète principalement les droits de douane plutôt que des pressions inflationnistes plus larges ».
Lorsqu’on lui a demandé lors d’une séance de questions-réponses si les droits de douane auraient un impact lent et persistant sur l’inflation, Powell a reconnu que les droits de douane constituaient un risque, mais a noté qu’il existait des risques baissiers « considérables » pour le marché du travail. Le marché du travail est légèrement tendu.
Powell a dit :La Fed tente d’équilibrer les risques liés aux actions visant à réaliser le double mandat d’emploi et d’inflation, une réduction trop rapide des taux d’intérêt pourrait « entraîner la tâche inachevée de l’inflation », tandis qu’une réduction trop lente des taux d’intérêt pourrait entraîner « des pertes douloureuses sur le marché du travail ».Il a réitéré que l’évolution des taux d’intérêt n’est pas sans risque :
« Il n’y a vraiment pas de voie sans risque à l’heure actuelle car (l’inflation) semble continuer à augmenter lentement… et maintenant le marché du travail montre des risques considérables à la baisse. L’offre et la demande de main d’œuvre ont fortement chuté. »
Powell a dit :Les données économiques « surprennent » malgré la faiblesse du marché du travail.
Powell a souligné à plusieurs reprises la lenteur des embauches mardi et a suggéré que l’emploi pourrait encore diminuer. »Il y a actuellement une nouvelle baisse des postes vacants et cela se reflétera probablement dans le taux de chômage », a-t-il déclaré. »Après une période de chute libre, je pense que nous finirons par arriver au point où le taux de chômage commencera à augmenter. »
Powell n’a pas donné de chiffres précis sur le point mort, selon lui, pour la croissance de l’emploi, qui est la condition essentielle pour maintenir le taux de chômage stable. Il a déclaré que le taux de chômage avait clairement baissé de manière « significative ».Il a jugé « très frappant » que le taux de chômage ait à peine changé dans un contexte de ralentissement de la croissance de l’emploi.
Nick Timiraos, un journaliste connu sous le nom de « New Federal Reserve News Service », a écrit :Powell maintient la Fed sur la bonne voie pour réduire à nouveau ses taux. Il a laissé entendre,Une baisse des taux est probable ce mois-ci en raison de la faiblesse du marché du travail malgré les craintes d’inflation.
L’économiste Chris G. Collins a commenté que Powell avait déclaré que les perspectives n’avaient pas beaucoup changé depuis la réunion de septembre.Il s’agit de s’en tenir à l’attente de deux autres réductions des taux d’intérêt cette année annoncées après la réunion de septembre. Il n’a toutefois pas envoyé de signal fort en faveur d’une baisse des taux d’intérêt ce mois-ci, mais a souligné que « la trajectoire de croissance de l’activité économique pourrait être légèrement plus forte que prévu ».
Les réserves sont suffisantes, il y a des signes de resserrement des liquidités et nous agirons avec prudence pour éviter une « panique du tapering »
Powell s’attend à ce que la Fed cesse de réduire son bilan dans les mois à venir. Dans son discours, il a déclaré que le plan de longue date de la Fed était de cesser d’agir lorsque les réserves étaient légèrement au-dessus d’un niveau qu’elle jugeait conforme à l’adéquation.
« Nous pourrions nous approcher de ce niveau dans les mois à venir et nous surveillons de près divers indicateurs pour éclairer cette décision. »
Powell a reconnu qu’il y avait des signes d’un resserrement progressif des liquidités, mais a déclaré que le « plan de la Fed indique qu’elle prendra des mesures prudentes pour éviter le genre de tensions sur le marché monétaire qui se sont produites en septembre 2019 ». Les commentateurs estiment que Powell entend éviter les fluctuations du marché provoquées par la réduction du QE.
En septembre 2019, une « pénurie d’argent » a éclaté sur le marché américain du financement à court terme et le taux de rachat au jour le jour a grimpé jusqu’à 10 %. La Réserve fédérale a été contrainte de lancer des opérations de rachat au jour le jour pour la première fois depuis dix ans et d’investir d’énormes sommes d’argent sur le marché monétaire.La recherche dominante estime que la crise des rachats de septembre 2019 a été provoquée par des événements sporadiques dans un état de resserrement des liquidités.La cause en est la rareté des réserves excédentaires, aggravée par des facteurs tels que les jours de paiement des impôts, l’émission à grande échelle d’obligations fiscales et la nécessité pour les grandes banques de mettre de côté d’importantes réserves en raison des mesures de régulation des liquidités intrajournalières.
Au cours d’une séance de questions-réponses, Powell a déclaré que les indicateurs surveillés par la Fed montrent que les réserves du système bancaire restent « amples », mais qu’il y a des signes de resserrement des conditions du marché monétaire à mesure que les taux des pensions augmentent.
Le non-paiement des intérêts sur les réserves entraînera une perte du contrôle des taux d’intérêt, ce qui causera des dommages encore plus importants au marché.
Cette année, certains législateurs ont critiqué et remis en question les intérêts que la Fed paie sur les réserves détenues par les banques commerciales. Dans son discours de mardi, Powell a défendu le mécanisme de réserves, un outil important, affirmant que le système de réserves de la Fed est très efficace et fonctionne bien.Il a averti que si la Fed était privée de la capacité de payer des intérêts sur ses réserves, elle perdrait le contrôle des taux d’intérêt et causerait des dommages encore plus importants au marché.
Les commentateurs estiment que le discours de Powell était manifestement une réponse aux critiques du secrétaire américain au Trésor Bessant et d’autres républicains. Il mentionne que certaines personnes ont remis en question l’achat de MBS par la Fed, d’autres ont estimé que les achats d’obligations devraient recevoir une meilleure explication, et d’autres se sont demandé si des intérêts devaient être payés sur les réserves.Powell a rappelé que la Fed devrait probablement cesser d’acheter des obligations plus tôt après 2020.
Mardi, Powell a mentionné que la Fed envisageait d’ajuster la composition de ses avoirs et d’augmenter ses avoirs à court terme.
Collins a commenté que l’idée d’augmenter les actifs à court terme tels que les obligations à court terme n’est pas une idée nouvelle.Certains investisseurs estiment que si le Trésor américain augmente ses émissions de dette à court terme et que la Fed en achète une part significative, cela équivaudrait à une sorte de QE invisible, car alors le taux d’intérêt moyen pondéré global sur l’encours de la dette du Trésor serait plus bas.
Mais Collins a souligné que l’émission de titres de créance à court terme par le département du Trésor n’aplatirait pas nécessairement la courbe des rendements.Le principal moteur de la courbe des rendements du Trésor américain reste les attentes politiques, et non les changements dans l’offre nette.
Les autres indicateurs ne remplacent pas les données officielles Interrogé sur la hausse du prix de l’or
Lors de la séance de questions et réponses,Powell a déclaré qu’en raison du manque de données telles que le rapport sur l’emploi non agricole en raison de la fermeture du gouvernement, tout le monde consulte les mêmes données sur l’emploi – divulguées par le secteur privé..Il a souligné les données sur l’emploi au niveau de l’État et le rapport sur l’emploi de l’ADP, connu sous le nom de rapport sur l’emploi des « petits non agricoles », et a déclaré que ces données ne peuvent pas remplacer l’étalon-or que constituent les statistiques officielles.
En parlant de données alternatives,Powell a déclaré que certains indicateurs complètent les statistiques officielles du gouvernement mais ne les remplacent pas..Il a souligné qu’il est particulièrement difficile d’interpréter avec précision les prix en l’absence de rapports gouvernementaux.
Interrogé sur la hausse des prix de l’or, Powell a déclaré : « Je ne vais pas commenter le prix d’un actif en particulier ».
Interrogé sur l’impact de l’intelligence artificielle (IA), Powell a cité la célèbre citation du lauréat du prix Nobel Robert Solow sur la manière dont les nouvelles technologies affecteront la productivité : « Vous pouvez voir des ordinateurs partout, mais pas dans les statistiques de productivité. » Il a ajouté : « Cela pourrait être la même chose. »
Powell dit que les responsables de la Fed font profil bas et restent à l’écart de la politique. « Nous n’allons pas nous lancer dans une dispute avec qui que ce soit. Cela devient très vite politique. » Le seul objectif de la Fed est de faire du bon travail pour le public.Mais il a ajouté : « Ne cherchez pas la perfection. Ce sont des décisions d’urgence qui doivent être prises en temps réel ».
Powell a déclaré que la Fed ne ferait aucun commentaire sur la politique d’immigration, mais a noté que ces politiques de l’administration Trump étaient plus dures que prévu. Il a déclaré que la croissance de la population active et les arrivées avaient fortement chuté, ce qui pourrait entraîner une diminution du nombre de travailleurs.Mais nous commençons seulement à percevoir les effets de ces politiques.
