Niveaux de gris : Solana, une place de marché financière crypto

Auteur : Recherche en niveaux de gris ; Compilé par : Bitchain Vision

Points clés de cet article :

* Solana est une blockchain de plateforme de contrats intelligents connue pour la profondeur et la diversité de l’activité en chaîne.Il est actuellement en tête en termes d’utilisateurs, de volume de transactions et de frais de transaction, sans doute les trois indicateurs les plus importants pour mesurer l’activité de la blockchain.

* En tant que blockchain rapide et peu coûteuse pour tous, elle héberge de nombreuses applications de pointe, couvrant la finance décentralisée, les applications grand public/sociales et les projets d’infrastructure physique.Nous pensons que Solana offre l’une des meilleures nouvelles expériences utilisateur en matière de crypto-monnaie grâce à sa conception efficace.

* Le jeton SOL est actuellement évalué à environ 119 milliards de dollars, ce qui en fait le cinquième actif cryptographique en termes de capitalisation boursière (hors pièces stables) et le troisième actif cryptographique le plus liquide.Depuis 2023, SOL a largement surperformé d’autres actifs similaires, les détenteurs obtenant un rendement nominal d’environ 7 % grâce au jalonnement.

* Grayscale Research estime que l’économie diversifiée en chaîne de Solana constitue une base solide pour la valorisation de SOL et crée les conditions nécessaires à une croissance future.

D’un point de vue purement technique, Solana est un réseau informatique décentralisé qui traite les transactions et les enregistre séquentiellement dans la blockchain.Mais cette description revient à dire que Manhattan est une île avec des routes et des bâtiments.Solana est une communauté dynamique et une économie en chaîne : une métropole invisible de millions d’utilisateurs, effectuant des milliers de transactions par seconde et interagissant avec une grande variété d’applications.Solana est une place de marché financière pour les crypto-monnaies.

Le jeton SOL est un bien numérique qui facilite les opérations du réseau et offre une voie d’investissement pour la croissance de l’écosystème Solana (Figure 1).Actuellement, SOL est le cinquième actif cryptographique en termes de capitalisation boursière (hors pièces stables) et le troisième actif le plus liquide en termes de volume de transactions quotidien moyen.

Figure 1 : SOL est le cinquième plus grand crypto-actif par capitalisation boursière

Convient à tout le monde

Solana, avec Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui et d’autres réseaux, appartient au segment des crypto-monnaies des plateformes de contrats intelligents (Figure 2).Au sein de ce groupe, Solana se distingue par la profondeur et la diversité de ses activités on-chain.Aujourd’hui, il est leader en termes d’utilisateurs, de volume de transactions et de frais de transaction.La blockchain est une technologie de réseau, ce qui signifie que, de manière générale, plus c’est grand, mieux c’est : plus d’utilisateurs et plus d’activité économique équivalent généralement à une valeur de réseau plus élevée.Ce ne sont pas les seules considérations importantes, mais c’est sur ces principes fondamentaux de la blockchain que Solana se démarque de ses pairs.

Figure 2 : Solana est le leader des activités en chaîne

Les blockchains de contrats intelligents sont des réseaux qui hébergent des applications, et Solana héberge un certain nombre d’applications de pointe couvrant une gamme impressionnante de capacités.Ces applications incluent :

1. Raydium est un échange décentralisé (DEX) et un composant essentiel de l’infrastructure de finance décentralisée (DeFi) de Solana.Depuis le début de l’année, Solana DEX a dépassé 1,2 billion de dollars en volume de transactions, plus que tout autre écosystème blockchain.Jupiter, le principal agrégateur DEX de Solana, est également le plus grand agrégateur du secteur des crypto-monnaies en termes de volume de transactions.

2. Pump.fun, une plateforme de lancement de memecoin et une application sociale.Pump.fun compte environ 2 millions d’utilisateurs actifs par mois et génère environ 1,2 million de dollars de revenus quotidiens.

3. Helium est un projet d’infrastructure physique décentralisée (DePIN) axé sur les hotspots mobiles.Helium permet aux utilisateurs de contribuer à la capacité du réseau pour construire un réseau national de points d’accès mobiles.Ces services sont souvent moins chers que les alternatives centralisées, et Helium compte actuellement 1,5 million d’utilisateurs actifs quotidiens, 112 000 hotspots et des partenariats avec de grandes sociétés de télécommunications telles que AT&T et Telefonica.

Ces exemples ne représentent que quelques-unes des plus de 500 applications uniques de Solana.En tant que blockchain à usage général avec presque toutes les fonctionnalités des autres grands réseaux, Solana se classe troisième pour les transactions de jetons non fongibles (NFT), cinquième pour le volume de transactions stables et septième pour les actifs tokenisés.D’autres cas d’utilisation récents qui ont gagné du terrain incluent l’échange de cartes Pokémon à collectionner et l’émission en chaîne d’actions tokenisées.

La mesure de l’écosystème Solana doit prendre en compte l’activité transactionnelle de la blockchain elle-même et des applications qu’elle héberge.Malgré les changements au fil du temps, l’écosystème Solana génère environ 425 millions de dollars de frais mensuels et plus de 5 milliards de dollars de revenus annualisés (Figure 3).Nous pensons que les frais sont l’indicateur le plus direct de la demande globale pour une blockchain et ses applications, et les données montrent que la demande pour Solana est énorme.

Figure 3 : L’écosystème Solana génère désormais des frais importants

suivez votre propre chemin

Solana se démarque sur un marché encombré en proposant des transactions rapides et bon marché, une nouvelle expérience utilisateur convaincante et (à notre avis) en suivant sa propre voie.

Le réseau génère de nouveaux blocs toutes les 400 millisecondes et les transactions sont finalisées en 12 à 13 secondes environ.En plus du débit élevé, les coûts de transaction sont également restés relativement faibles : jusqu’à présent cette année, les utilisateurs n’ont payé en moyenne que 0,02 $ en frais de transaction.Solana utilise une technologie appelée marchés payants locaux, qui limite la concurrence tarifaire à des applications populaires spécifiques.En partie grâce à cette fonctionnalité, les frais de transaction quotidiens médians cette année ne sont que de 0,001 $ (ou un dixième de cent).La rapidité et la rentabilité de Solana se comparent favorablement à celles d’autres plateformes de contrats intelligents, même si certaines sont encore plus rapides et moins chères, notamment Sui (Figure 4).Alpenglow, la prochaine mise à niveau de Solana, devrait réduire les délais de confirmation finale à 100-150 millisecondes.

Figure 4 : Solana propose des transactions relativement rapides et bon marché

Solana offre sans doute l’une des meilleures nouvelles expériences utilisateur en matière de crypto-monnaie.Cela est dû en partie à sa rapidité, à ses faibles coûts de transaction et à ses applications riches.De plus, la conception « monolithique » plutôt que superposée de Solana (évitant le besoin de relier les actifs entre les composants du réseau) et l’infrastructure de portefeuille supérieure dirigée par Phantom.Solana a également connu moins de pannes de réseau ces dernières années, une fonctionnalité essentielle pour chaque utilisateur.

De plus, Solana poursuit une stratégie de croissance unique, qui peut contribuer à créer des barrières concurrentielles au fil du temps.Les blockchains de contrats intelligents peuvent être considérées comme des ordinateurs basés sur des logiciels, et aujourd’hui, l’architecture dominante de ces « ordinateurs » est la machine virtuelle Ethereum (EVM), le système utilisé par Ethereum et de nombreuses autres plates-formes de contrats intelligents, notamment BNB Chain, Polygon et Avalanche.Les applications basées sur EVM peuvent être facilement portées d’une chaîne EVM à une autre. En revanche, Solana utilise une architecture unique appelée Solana Virtual Machine (SVM).Les applications basées sur SVM ne peuvent pas être facilement transférées vers des blockchains non SVM, ce qui peut entraîner une demande persistante.

Aujourd’hui, plus de 1 000 développeurs à temps plein travaillent sur des applications basées sur Solana et SVM, et au cours des deux dernières années, le nombre de développeurs se concentrant sur Solana a augmenté plus rapidement que sur toute autre plateforme de contrats intelligents (Figure 5).Au fil du temps, ce capital humain peut contribuer à l’innovation continue de Solana.

Figure 5 : Solana possède le deuxième plus grand écosystème de développeurs après Ethereum

Qu’est-ce qui ne peut pas te tuer…

Au cours du dernier cycle de crypto-monnaie, le prix du jeton SOL est passé d’un sommet de près de 260 $ en novembre 2021 à seulement 2 $ en décembre 2022. Pendant un certain temps, Solana a été associée à l’échange de crypto-monnaie en échec FTX, qui a financé Solana et a contribué à certaines ressources de développement.Sans surprise, de nombreux observateurs occasionnels étaient incertains quant à l’avenir de Solana après la faillite de FTX, même si un grand nombre de développeurs SVM restaient à l’époque.Cependant, à partir de fin 2023, le jeton SOL a commencé à se redresser.Depuis lors, il a largement surperformé l’indice de l’industrie des crypto-monnaies FTSE/Grayscale Smart Contract Platform (Figure 6).

Figure 6 : SOL surpasse ses pairs depuis 2023

Actuellement, l’offre de jetons SOL augmente d’environ 4 à 4,5 % par an. Toutes choses étant égales par ailleurs, cela pourrait être considéré comme une cause de dilution pour les détenteurs de jetons.Cependant, en fonction des conditions du réseau, les jalonneurs SOL peuvent obtenir un rendement nominal d’environ 7 %.Par conséquent, le rendement « réel » (ajusté à l’inflation) obtenu par les investisseurs SOL est d’environ 2,5 % à 3 % (Figure 7).Actuellement, environ les deux tiers des jetons SOL en circulation sont mis en jeu.

Figure 7 : Les jalonneurs SOL peuvent obtenir un rendement nominal d’environ 7 %

Les jetons de plateforme de contrats intelligents comme SOL sont des produits numériques qui fournissent une utilité au sein de leur réseau et peuvent rapporter des récompenses financières supplémentaires (par exemple, des récompenses de mise). Leur valeur est liée à la taille du réseau. Comme pour d’autres jetons de plateforme de contrats intelligents, la thèse d’investissement pour le jeton SOL se concentre sur la croissance potentielle de la taille du réseau Solana.Comme tout autre actif, les prix ne changent pas toujours en même temps que les fondamentaux.Cependant, nous pensons que si le réseau Solana se développe au fil du temps (s’il compte plus d’utilisateurs, traite plus de transactions et gagne plus de frais), les investisseurs peuvent s’attendre à ce que le prix SOL augmente.

Dynamique concurrentielle

Solana fait un excellent travail pour réaliser sa vision, que nous interprétons comme une blockchain rapide et bon marché ouverte à tous.Cependant, ses choix de conception spécifiques laissent la possibilité aux concurrents de conquérir ou de conserver des parts de marché dans certains cas d’utilisation.

Par exemple, d’autres blockchains offrent parfois des transactions plus rapides et/ou moins chères en exploitant un réseau plus centralisé (par exemple en utilisant seulement un petit nombre de nœuds de réseau actifs).Même si la centralisation peut comporter des risques, les utilisateurs peuvent privilégier cette commodité.D’autres blockchains peuvent rivaliser avec Solana en gardant leurs réseaux autorisés (c’est-à-dire en autorisant uniquement les utilisateurs approuvés et/ou les activités approuvées). Cela peut présenter des avantages dans certaines situations.Parce que Solana est un réseau sans autorisation – tous sont invités à le rejoindre – il constitue autant une plaque tournante pour les startups de haute technologie que pour le commerce de détail spéculatif.

D’un autre côté, le jeton SOL peut être moins adapté comme actif monétaire de « réserve de valeur » à long terme que Bitcoin ou Ethereum.Cela reflète en partie l’inflation nominale plus élevée de l’offre de SOL : la rareté est une caractéristique clé de toute réserve de valeur à long terme. Mais un facteur plus important pourrait être la capacité du réseau à résister aux interférences de tiers.Pour que les actifs numériques servent de réserve de valeur à long terme, les utilisateurs doivent être sûrs qu’ils seront en mesure de les échanger dans presque tous les scénarios futurs.Une façon de parvenir à ce résultat consiste à maintenir les exigences en matière de nœuds à un niveau bas afin que le réseau reste hautement décentralisé et facilement reproductible.L’efficacité de Solana se fait au détriment d’exigences relativement élevées en matière de matériel et de bande passante, c’est pourquoi de nombreux nœuds de réseau sont exécutés dans des centres de données.Théoriquement, cela pourrait devenir à terme une source de centralisation et servir de vecteur à des tiers pour interférer avec le réseau.

Cela étant dit, il s’agit de questions complexes et non résolues, et l’opinion des investisseurs sur la manière dont les crypto-actifs peuvent servir de réserve de valeur à long terme peut changer au fil du temps.

en conclusion

Les blockchains ne sont pas des entreprises, et les jetons blockchain ne sont pas des actions : ce sont des produits numériques ayant une valeur pratique dans un environnement de réseau décentralisé. Néanmoins, nous pouvons toujours analyser les principes fondamentaux de la blockchain et réaliser des investissements symboliques en fonction de ceux-ci.Nous pensons que les trois indicateurs les plus importants pour mesurer l’activité en chaîne sont les utilisateurs, le volume des transactions et les frais de transaction.Sur la base de ces mesures, Solana est aujourd’hui le principal réseau d’activité en chaîne.D’autres principes fondamentaux de la blockchain peuvent également avoir un impact significatif sur les prix des jetons, et le réseau Solana est également confronté à de puissants concurrents.Mais la profondeur et la diversité de l’économie en chaîne de Solana constituent une base solide pour la valorisation de SOL et, à notre avis, sont nécessaires à la poursuite de la croissance à l’avenir.