Le prochain hyperliquide ou un flash dans la casserole?Analyse approfondie du projet plus léger

Analyse comparative compétitive

En tant que nouvelle génération de Dex durable architecture ZK, plus léger est souvent comparé à l’hyperliquide (le premier projet d’étoile à enflammer l’engouement pour perps) et à aster (l’étoile montante soutenue par l’écosystème de binance).Ci-dessous, nous nous comparerons plus légers avec l’hyperliquide et l’aster horizontalement des aspects de la décentralisation, du débit de performance, des fonctions du produit, de l’intégration écologique, etc.pour analyser leurs avantages et inconvénients respectifs.

Architecture et décentralisation sous-jacentes

• Hyperliquide: La couche personnalisée 1 a plusieurs nœuds de vérification, qui sont théoriquement décentralisés.Cependant, en raison du petit nombre de nœuds et de tous contrôlés par l’équipe, le degré réel de décentralisation est limité.

• Aster: La correspondance de base est mise en œuvre hors chaîne et est plus centralisée.

• Plus léger: En tant que Rollup, un seul séquenceur est responsable de la correspondance et de la couche d’exécution est centralisé, mais la vérification de la preuve ZK consomme peu de ressources et les nœuds légers peuvent également vérifier, de sorte que le processus de vérification est hautement décentralisé, compensant ainsi les lacunes de « l’exécution centralisée ».En outre, les livres d’actifs sont tous sur le réseau principal Ethereum.Même si l’équipe plus légère disparaît, les utilisateurs sont autorisés à récupérer les fonds indépendamment et la sécurité des actifs est pleinement garantie.

Expérience de performance et de trading

• Hyperliquide: Traiter des centaines de milliers de commandes par seconde et rester stables dans des conditions de marché extrêmes, sans blocage ni temps d’arrêt.

• Plus léger: Atteignez une correspondance en millisecondes, une génération d’épreuves de connaissances zéro et une expérience proche des échanges centralisés.Le sexe peut être utilisé, mais dans les cas extrêmes, il y aura un léger décalage.

• Aster: En raison du temps de bloc 3 secondes de la chaîne BNB, les performances sont relativement faibles.Pour compenser l’écart de performance, les utilisateurs ordinaires peuvent effectuer des transactions en un clic avec leur pool de fabrication de marché automatique, ce qui équivaut à consommer directement la liquidité du pool AMM, les empêchant d’attendre les commandes.À l’avenir, Aster prévoit de lancer sa propre chaîne Rollup ZK pour améliorer les performances et la confidentialité, ce qui rendra sa future architecture plus similaire à Lighter.

Fonctions du produit et innovation

• Hyperliquide: En tant que pionnier, les fonctions sont relativement équilibrées et matures. Il y a à la fois des transactions ponctuelles et des transactions contractuelles perpétuelles.HIP-3 permet aux utilisateurs de créer des marchés contractuels par eux-mêmes, ce qui favorisera sûrement la transaction de produits RWA tels que le marché boursier américain sur Hyperliquide.HIP-4 propose de lancer un « marché prédictif » sur l’hyperliquide.

• Aster: Tirez parti de l’influence de Binance pour acquérir rapidement des clients. Il y a trois innovations en termes de fonctions: le partage de liquidité multi-chaîne, le levier 1001 fois élevé et le trading de piscine sombre planifié pour attirer des spéculateurs de préférence à haut risque.En outre, Aster a lancé le trading perpétuel des actions américaines, y compris des contrats d’actions tels que Tesla et Apple, permettant aux utilisateurs d’échanger les cours des actions américains 24/7.

• Plus léger: Il est utilisé comme Ethereum couche2,Il devrait obtenir une bonne compatibilité avec le réseau principal Ethereum et d’autres écosystèmes Rollup, par exemple, il aide directement les utilisateurs à utiliser tous les actifs Ethereum traditionnels comme marge et peuvent se connecter avec des portefeuilles et des protocoles de stratégie sur Ethereum pour donner un jeu complet aux avantages de la combinaison d’Ethereum Defi lego.En outre, la fonction de marge LLP à double usage dans la planification plus légère est une innovation potentielle: elle permet aux fournisseurs de liquidités de gagner des revenus de marché tout en obtenant des opportunités de participer à des transactions, ce qui équivaut à donner à LP les attributs d’une garantie basée sur les revenus.

Profondeur de liquidité et coûts de transaction

• HyperliquideAvec d’énormes fonds de marché (HLP Pool a autrefois atteint 1,5 milliard de dollars + fonds) et une riche participation de fabricants de marchés institutionnels, la profondeur d’achat et de vente de ses paires de trading traditionnelles a même dépassé certains CEX de deuxième niveau, et le glissement de négociation et les écarts implicites étaient extrêmement faibles.Bien que les frais de manutention ne soient pas nuls, les taux de 0,01% de placement des commandes et de 0,03-0,05% de commandes sont déjà très bon marché dans Dex.Dans l’ensemble, l’hyperliquide fournit un environnement à faible coût pour que les commerçants à grande capitalisation abordent le CEX.

• Plus légerIl emprunte la voie de zéro frais de manipulation pour une propagation plus importante: les utilisateurs ordinaires n’ont pas besoin de payer des frais de traitement, et le coût de surface est plus faible, mais les fabricants de marché augmenteront l’écart de devis de négociation afin de réaliser des bénéfices pour couvrir les coûts.Par conséquent, la propagation de la transaction réelle des utilisateurs plus légères peut être légèrement supérieure à celle de l’hyperliquide.Surtout pour les paires de trading de niche, car plus léger manque toujours de vastes teneurs de marché pour participer, la profondeur de liquidité est relativement insuffisante, et certains utilisateurs ont signalé que l’épaisseur de trading de Lighter sur certains altcoin est en retard sur l’hyperliquide.

• AsterLa situation est plus compliquée: son mode normal fournit des liquidités via le pool de fabrication automatique ALP, et la profondeur dépend de l’échelle des actifs et de l’algorithme dans le pool;Le modèle Pro est dû à des raisons multiples en chaîne, et les fabricants de marchés sont dispersés, et les marchands de binance sont principalement concentrés sur la chaîne BNB, entraînant la profondeur moyenne des cibles de la chaîne non BNB.

Analyse d’évaluation

Évaluation basée sur les prévisions de revenus:

Référence hyperliquide:

• Le revenu quotidien est supérieur à 3 millions de dollars américains et, de cette manière, le revenu annualisé est d’environ 1,1 $ US à 1,2 milliard de dollars américains.

• Selon le battage médiatique actuel d’environ 45 milliards de FDV, environ 40 fois l’EP.

Prédiction plus légère:

• Le récent volume de négociation de Lighter a dépassé 8 milliards de dollars. Cependant, étant donné que l’élan actuel de Lighter peut ne pas durer longtemps, et le marché estime généralement que ces volumes de trading contiennent trop de trading de lavage, l’auteur est prudemment optimiste que le volume de trading quotidien stable futur est de 4 milliards de dollars américains.

• Lighter ne facture actuellement pas de frais de traitement pour les transactions ordinaires, et ses revenus proviennent principalement des taux de compte avancés.En supposant que 20% des transactions proviennent des utilisateurs payés chaque jour et le taux moyen est de 0,01%, les revenus annualisés sont d’environ 4 milliards * 20% * 0,01% * 365 = environ 30 millions de dollars.

• Utilisez 40 fois PE similaire à l’hyperliquide,L’auteur estime que le FDV de Light coûte environ 1,2 milliard de dollars.

Actuellement, PolyMarket prévoit que le marché donnera une probabilité de 80% que plus léger sera répertorié à une évaluation de plus de 2 milliards de dollars, reflétant l’optimisme du marché à propos de plus léger. Cette prime élevée reflète la popularité du marché auprès de la piste DEX à haute performance.

Analyse des risques

Le modèle d’entreprise est douteux

Light renonce actuellement aux frais de transaction des utilisateurs, qui a en effet attiré un grand nombre d’utilisateurs au début, mais à long terme, d’où vient le profit de la plate-forme? À qui allez-vous gagner de l’argent?

La stratégie « Free Free » rappelle aux gens les plateformes traditionnelles zéro Communication telles que Robinhood.Robinhood tourne sa source de revenus vers les «ventes de commandes», ce qui signifie facturer des marchands / institutions de négociation à haute fréquence pour obtenir des transactions à des prix favorables.Cela transmet en fait le coût de la propagation: les investisseurs de détail ne paient pas les frais de manutention à la surface, mais la transaction peut être négociée sur la pire diffusion de bid -k-y-uk «mangez la propagation» par les fabricants de marché..Le fondateur de Lighter n’a pas caché sa reconnaissance du modèle Robinhood dans le podcast, croyant que Defi peut apprendre cette idée de « la laine vient du cochon et a laissé la vache payer pour cela ».Cependant, la structure des trafics du marché de la cryptographie est différente de celle du marché boursier américain – les utilisateurs de crypto sont relativement de niche et professionnels, et sont plus sensibles aux spreads, sinon il n’y aurait pas de migration technologique du modèle VAMM à CLOB.Si le taux zéro plus léger fait que l’écart est considérablement plus grand que les concurrents, les commerçants expérimentés le remarqueront et le perdront.

De plus, étant donné que le paiement API à grande vitesse est la principale source de revenus de Lighter, Lighter aurait dû optimiser l’expérience de cette partie des utilisateurs.Cependant, certaines personnes de la communauté ont indiqué que Lighter est lent à s’ouvrir aux interfaces externes, à manquer de documents d’API et à une mauvaise expérience d’accueil, ce qui fait que les gens se demandent si l’équipe a l’intention de laisser le flux de commandes de vente au détail à leurs propres équipes internes, et ne veut pas de faire des équipes de commerce et de fabrication de marché externes.

Problèmes d’authenticité des données de transaction

Il peut y avoir beaucoup d’eau derrière les données accrocheuses de Lighter. L’indicateur anormal le plus évident est le ratio du volume commercial pour ouvrir l’intérêt.La plage normale de cet indicateur doit généralement être dans 5 fois, et l’indicateur hyperliquide doit être environ 0,76 fois.L’indicateur de plus léger est environ 27 fois, dépassant de loin le niveau normal.

Ce taux de renouvellement élevé anormal implique fortement qu’il existe un grand nombre de transactions à court terme et fréquentes sur la plate-forme.Étant donné que Light n’a pas encore émis de jetons, la principale motivation pour les utilisateurs à échanger un volume de transaction élevé est de rechercher les futurs classements des points aériens.Les frais de manutention zéro réduisent considérablement le coût du volume de brossage, permettant à certains utilisateurs de se négocier fréquemment entre les comptes de maîtrise de soi, créant un énorme volume de transaction sans supporter de pertes.

Selon l’analyse des données sur la chaîne, de nombreuses adresses de tête sur des positions ouvertes et clôturées plus légères dans des milliers de fois dans la journée, mais leurs positions sont rarement conservées pendant la nuit, ce qui est complètement conforme aux caractéristiques de la creux et de la sortie des moutons.

etLe faible OI confirme en outre qu’il n’y a pas de liquidité réelle à grande échelle ajoutée sur le marché, un grand nombre de transactions peuvent être la main gauche à la main droite.Une fois que les versions aériennes sont émises, le volume des transactions de cette partie de la « fausse prospérité » devrait disparaître rapidement et l’activité de la plate-forme est confrontée à un déclin semblable à une falaise.

LLP réutiliser le risque

LLP prévoit de permettre aux utilisateurs d’utiliser leurs parts LP comme garantie pour participer à des transactions, et cette innovation « à un maximum pour une » peut introduire des risques systémiques complexes.Imaginez les situations extrêmes suivantes:

1. L’équipe plus légère utilise les fonds de la LLP pour faire un marché. Bien qu’il existe de nombreux commerçants professionnels dans l’équipe plus légère, il existe un risque de «perte» lorsqu’il participe au trading.Le marché a fluctué violemment unilatéralement et la LLP a subi des pertes importantes en tant que concurrent, entraînant une baisse de la valeur nette de chaque part LLP.

2. Si un utilisateur qui utilise les actions LLP à mesure que la marge échoue en même temps, le nombre d’actions LLP dans son compte de marge doit également être déduite.

3. Les pertes de fabrication du marché et les pertes de négociation sont superposées.La valeur nette de LLP et le nombre de LLP dans les comptes de marge diminuent simultanément, amplifie la perte du compte de marge de l’utilisateur et peut déclencher une série d’appartements forcés, aggraver davantage l’instabilité du système

En raison de ce risque, les fonds d’assurance sur des plates-formes matures telles que l’hyperliquide fonctionnent indépendamment et ne permettent pas aux utilisateurs de les hypothéquer et de les réutiliser. Pour mettre en œuvre avec succès cette fonction, plus léger doit concevoir un mécanisme complet de contrôle des risques, tels que la limitation de la limite supérieure du taux hypothécaire LLP, l’introduction d’ajustements de paramètres de risque dynamique et l’établissement d’un mécanisme tampon de risque à plusieurs niveaux.

Incertitude de gouvernance de l’équipe

Le succès ou l’échec d’un projet entrepreneurial est étroitement lié à la qualité de l’équipe.Le fondateur et équipe de Lighter a une solide expérience technique (le fondateur Vladimir a travaillé dans les domaines de l’IA et de la fintech, et ses principaux membres incluent d’anciens ingénieurs quantitatifs institutionnels, etc.), mais il existe également des rumeurs défavorables dans l’industrie qui ont causé des préoccupations.

1. Light n’est en fait pas un nouveau projet qui est devenu célèbre du jour au lendemain.Son prédécesseur, « Zklighter », a été lancé en 2022, mais il n’était pas très populaire au début. Ce n’est qu’à la fin de 2023 que l’équipe a accéléré ses progrès, donnant aux gens le sentiment de « profiter de la tendance à rattraper les progrès et à émettre des pièces pressées pour retirer de l’argent ».

2. Il y a des rumeurs en ligne selon lesquelles le style instable du fondateur est remis en question.Selon le blogueur analytique Julian Kin, le fondateur de Light Vladimir Novakovski a rompu sa promesse de remise à de nombreux partenaires et a rompu sa promesse dans la répartition des avantages.Il y a aussi des rumeurs selon lesquelles il est obsédé par des vies extravagantes telles que des fêtes de yacht à Miami et sa vie privée n’est pas assez disciplinée.

3. Bien que de nombreuses sources affirment que Lighter a reçu des investissements de a16z et Lightspeed.Cependant, il existe également des informations affirmant qu’a16z et Lightspeed ont investi dans le projet précédent de Novakovski, Lunchclub, une plateforme sociale d’IA.Novakovski a donc utilisé l’argent de l’activité principale de Lunchclub pour créer un projet parallèle appelé Lighter. De manière inattendue, Lighter est devenu populaire aujourd’hui en raison d’une « intervention involontaire ».Si la déclaration ci-dessus est vraie, Lighter n’est en réalité soutenu par aucune institution bien connue et peut plutôt être utilisé par les investisseurs du projet précédent comme canal de retrait.

Résumer

En tant que force émergente sur la piste DEX à contrat perpétuel, Lighter a en effet montré de nombreux points positifs : structure innovante ZK Rollup, modèle sans frais de traitement, croissance rapide du nombre d’utilisateurs et échelle du capital.Alors que le marché des dérivés DeFi entre dans un nouveau cycle de concurrence, Lighter est sans aucun doute un projet digne d’attention.

Cependant, nous devons également considérer les risques et les défis de manière rationnelle.Le volume actuel élevé des échanges est susceptible de contenir un grand nombre de faux composants pour les parachutages, et la durabilité du modèle sans frais de traitement doit encore être vérifiée..Plus important encore, face à la concurrence de concurrents puissants tels que Hyperliquid et Aster, on ne sait toujours pas si Lighter pourra établir un véritable fossé.

Pour les investisseurs, Lighter pourrait devenir la prochaine légende du style hyperliquide, ou il pourrait devenir ennuyeux une fois l’engouement calmé.Son orientation finale mérite toute notre attention.