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Autor: Patricio Scott | Traducción de Dynamo DeFi: Shan Oppa, Bitcoin Vision
Ha llegado el momento de ajustar cuentas de las criptomonedas.
Durante los últimos cinco años, los tokens han estado en un estado de lo que eufemísticamente llamo “demanda especulativa más allá de los fundamentos” y, para decirlo sin rodeos, sus valoraciones han estado tremendamente infladas.
La razón detrás de esto es simple: no hay muchos activos líquidos con buenos fundamentos en la industria de las criptomonedas.Como resultado, los inversores quedan expuestos a través de los únicos activos disponibles, que a menudo son Bitcoin o altcoins;Esto se ve impulsado aún más por los comerciantes minoristas que han escuchado el mito de que Bitcoin los hace ricos y quieren invertir dinero en tokens más nuevos y más pequeños para replicar las ganancias.
Esto da como resultado que la demanda de compra de altcoins supere con creces la oferta de aquellas altcoins con fundamentos verdaderamente sólidos.
La consecuencia directa es: no importa si compras un token cuando el sentimiento del mercado es bajo, puedes obtener rendimientos increíbles después de unos años.
La consecuencia indirecta es que la mayoría de los modelos de negocio (si es que se les puede llamar modelos) en la industria giran en torno a la venta de sus propios tokens en lugar de flujos de ingresos reales relacionados con el producto.
En los últimos dos años, tres eventos importantes han asestado un golpe catastrófico al mercado de altcoins:
1. Las herramientas pull-and-smash y varios Launchpads comercializan la nueva emisión de tokens.Esto distribuye la atención financiera entre millones de activos, evitando que los miles de tokens principales reciban las entradas concentradas que normalmente recibirían, al mismo tiempo que rompe el efecto riqueza que normalmente trae consigo la reducción a la mitad de Bitcoin.
A principios de este año, la cantidad de tokens emitidos en la plataforma Pump superó los 50.000.
2. Algunos criptoactivos han formado fundamentos reales.Esto incluye tanto tokens como HYPE como activos recién cotizados como CRCL.A los inversores les resulta difícil apostar por un libro blanco cuando existen otros activos respaldados por fundamentales.
Los ingresos de Hyperliquid Holders superan regularmente los 100 millones de dólares al mes.
3. Las acciones tecnológicas superan a las criptomonedas.En muchos casos, las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, la robótica, la biotecnología y la computación cuántica han superado al mercado de las criptomonedas.Los inversores minoristas pueden preguntarse: ¿por qué invertir dinero en altcoins cuando las empresas «reales» pueden ofrecer mejores rendimientos con un riesgo aparentemente menor?Incluso el Nasdaq ha superado al Bitcoin y las altcoins en lo que va del año.
El resultado de todo esto es un cementerio de altcoins de bajo rendimiento, equipos de proyectos que compiten por un conjunto de capital cada vez más escaso e inversores experimentados en criptomonedas corriendo como pollos sin cabeza, sin saber cómo invertir en este nuevo panorama.
Al final del día, los tokens representan una participación en la propiedad de una empresa o no tienen valor.No son algo nuevo y mágico que genera valor simplemente por existir.
Si dejas de pensar en un token como algo incomprensible y lo piensas como un activo que representa el flujo de caja futuro de una empresa, todo se vuelve más claro.
Se podría argumentar que algunos tokens no le otorgan derechos sobre flujos de efectivo futuros.Algunos son tokens de utilidad y algunos protocolos tienen tokens y capital.»Aquí es exactamente donde te equivocas. Estos tokens todavía representan flujos de efectivo futuros, solo que los flujos de efectivo asociados con ellos son exactamente cero.
Al final del día, los tokens representan una participación en la propiedad de una empresa o no tienen valor. No son cosas nuevas mágicas que generan valor simplemente por existir o, como muchos dicen, “comunidad”. Nota: Esto no se aplica a tokens de red como Bitcoin, que tienen muchas características de productos básicos; Estoy hablando de tokens de protocolo aquí.
En un futuro próximo, los únicos tokens financieros descentralizados con valor real serán aquellos que actúan como pseudocapital y deben cumplir dos condiciones: (1) tienen derecho a recibir ingresos del protocolo; (2) los ingresos del protocolo pueden constituir una propuesta de valor atractiva.
Los inversores minoristas se despiden por ahora de las criptomonedas
Los principales líderes de opinión promueven la «inocencia de la especulación» mientras fingen sorprenderse cuando la gente no quiere convertirse en víctimas potenciales; esta actitud contradictoria erosiona aún más la confianza de los inversores minoristas.
En el futuro previsible, los inversores minoristas se despedirán de la gran mayoría de los tokens.
Además de las razones anteriores, gran parte del motivo es que la gente está cansada de perder dinero:
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Los tokens se sobrevaloran con promesas que no cumplen
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Meme Coin Launchpad conduce a la sobresaturación de tokens
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El modelo económico depredador de tokens y la tolerancia de la industria hacia proyectos inferiores han hecho que los inversores minoristas se den cuenta claramente de que están destinados a perder dinero.
El resultado es que las personas que antes habrían comprado criptomonedas han volcado su adicción a la especulación hacia otros canales: apuestas deportivas, mercados de predicción, opciones sobre acciones.Estas elecciones no son necesariamente acertadas, pero lo mismo ocurre con la compra de la mayoría de las altcoins.En este sentido, las decisiones de la gente son comprensibles.
La apatía pública hacia las criptomonedas se refleja en la atención del mercado.Aunque los fundamentos este año son mejores que nunca y los riesgos regulatorios son menores que nunca, el entusiasmo del mercado nunca alcanza los niveles de 2021.
También creo que la moda de la IA provocada por ChatGPT disminuyó el entusiasmo por las criptomonedas al mostrarle a una nueva generación cómo sería un producto realmente espectacular.Durante una década, los entusiastas han estado llamando a las criptomonedas la nueva “era de las puntocom”.Pero es difícil convencer a la gente de eso cuando ven que la IA está remodelando el mundo todos los días de maneras más intuitivas y obvias.
Comparando la atención de las criptomonedas y la inteligencia artificial en los motores de búsqueda, la última vez que las criptomonedas ganaron más atención en Google que la inteligencia artificial fue durante el colapso de FTX.
¿Volverán los inversores minoristas?
Lo será.
Podría decirse que ahora están regresando a los mercados de predicción, pero en lugar de altcoins, están comprando opciones binarias sobre cuándo terminará el cierre del gobierno.Para que vuelvan a comprar altcoins en grandes cantidades, deben sentir que tienen una posibilidad razonable de ganar dinero.
Toda la acumulación de valor simbólico se deriva de los ingresos del protocolo.
En un mundo donde los tokens ya no pueden depender de un flujo constante de compradores especulativos, deben valerse por sus propios méritos.
Después de cinco años de experimentación, una dolorosa verdad ha quedado clara: la acumulación de valor simbólico esencialmente solo se presenta en una forma significativa: un reclamo sobre los ingresos del protocolo (pasados, presentes y/o futuros).
Todas estas formas de acumulación de valor real son, en última instancia, derechos sobre los ingresos o activos del acuerdo:
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dividendos
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recomprar
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Tarifa de gestión destruida
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control de tesorería
Esto no significa que, para ser valioso, un acuerdo deba ahora cumplir una de estas cosas.He recibido muchas críticas en el pasado por afirmar que quiero protocolos en los que soy optimista para reinvertir fondos en lugar de recomprarlos.Pero deben tener mecanismos para iniciar esta acumulación de valor en el futuro, idealmente basados en votos de gobernanza o condiciones claras de cumplimiento.Las promesas vagas ya no son suficientes.
Afortunadamente para los inversores expertos, estos datos fundamentales para miles de protocolos están al alcance de su mano en plataformas como DefiLlama.
Un vistazo rápido a los principales protocolos por ingresos a 30 días revela un patrón claro: dominan los emisores de monedas estables y los protocolos de derivados, junto con Launchpads, aplicaciones comerciales, posiciones de deuda colateralizada (CDP), billeteras, intercambios descentralizados (DEX) y protocolos de préstamos.
De esto se pueden sacar varias conclusiones:
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Las monedas estables y los contratos perpetuos son dos de los negocios más rentables en la industria de las criptomonedas en la actualidad.
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En general, apoyar a las empresas relacionadas con transacciones es muy rentable.En mi opinión, si el mercado entra en un mercado bajista secular, los ingresos de las empresas relacionadas con el comercio correrán un riesgo significativo a menos que los protocolos puedan pasar al comercio de activos del mundo real (RWA), como está tratando de hacer Hyperliquid.
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Controlar los canales de distribución es tan importante como construir la infraestructura subyacente.Sospecho que una parte importante de los principales usuarios de finanzas descentralizadas no estarán de acuerdo con que una aplicación comercial o una billetera nunca se convierta en uno de los principales proyectos generadores de ingresos porque los usuarios pueden ahorrar dinero usando el protocolo directamente.Pero en el mundo real, Axiom y Phantom son extremadamente rentables.
Más importante aún, espero que comprenda que existen aplicaciones de criptomonedas que generan decenas de millones de dólares en ingresos cada mes.Si su acuerdo objetivo aún no está en este nivel, está bien.Como Jefe de Ingresos de DefiLlama, sé muy bien que crear un producto por el que el mercado esté dispuesto a pagar lleva tiempo.Pero tiene que haber un camino hacia la rentabilidad.Se acabó el tiempo de juego.
Un marco de inversión para un mundo de criptomonedas orientado al valor
A la hora de buscar tokens en los que valga la pena invertir en los próximos años, los proyectos de buen rendimiento cumplirán los siguientes criterios:
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Tener derecho a reclamar los ingresos del acuerdo, o tener un camino claro y transparente para obtener el derecho a reclamar los ingresos del acuerdo.
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Los ingresos y las ganancias siguen creciendo
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La capitalización de mercado mantiene una relación múltiplo razonable con los ingresos pasados.
En lugar de insistir en la teoría, demos algunos ejemplos concretos:
Finanzas curvas
Durante los últimos tres años, Curve ha logrado un crecimiento constante y constante de los ingresos a pesar de la caída de las valoraciones totalmente diluidas (FDV). El resultado es una valoración totalmente diluida (FDV) de menos de 8 veces los ingresos anualizados del último mes de Curve.Debido a los sobornos disponibles para los apostadores que bloquean los tokens Curve y al período de liberación del token más largo, el rendimiento real del token es mucho mayor.Será interesante ver si Curve puede mantener sus niveles de ingresos en los próximos meses.
Júpiter
Júpiter se ha consolidado como uno de los principales beneficiarios de la prosperidad del ecosistema de Solana. Es el agregador de intercambio descentralizado (DEX) y el intercambio descentralizado de contrato perpetuo (DEX) más utilizado en la cadena.También ha realizado una serie de adquisiciones estratégicas, lo que le permite aprovechar sus canales de distribución para expandirse a otros mercados en cadena.Los ingresos anualizados atribuibles a los poseedores de tokens son en realidad bastante altos, acercándose al 25% de la capitalización del mercado circulante y más del 10% de la valoración totalmente diluida (FDV).
Otros protocolos que cumplen con estos estándares incluyen Hyperliquid, Sky, Aerodrome y Pendle.
perspectiva optimista
La buena noticia es que los equipos de proyecto preocupados por su propia supervivencia se están dando cuenta rápidamente de esto.Espero que en los próximos años, la presión para vender tokens sin cesar impulse más proyectos financieros descentralizados para desarrollar flujos de ingresos y vincular sus tokens a esos flujos de ingresos.Mientras encuentres la dirección correcta, el futuro será brillante.
