jakiro
Autor: Tanay Ved, Fuente: Coin Metrics, Compilador: Shaw Bitcoin Vision
Resumen de puntos clave
-
La oferta de Bitcoin está cambiando: los tenedores a largo plazo se asignan en lotes y los nuevos participantes absorben gradualmente la oferta, lo que sugiere una transferencia de propiedad más fluida.
-
Los ETF y DAT de Bitcoin al contado, como Strategy, han absorbido aproximadamente el 57% del crecimiento de la oferta de los tenedores a corto plazo desde principios de 2024 y ahora representan casi una cuarta parte de todo el Bitcoin activo durante el año pasado.
-
La continua estabilización de la volatilidad observada es indicativa de una estructura de mercado más madura caracterizada por una fuerte demanda institucional y ritmos cíclicos prolongados.
Introducción
Después de alcanzar máximos históricos a principios de este año, Bitcoin ha estado en una fase de consolidación, con precios cayendo brevemente por debajo de los 100.000 dólares por primera vez desde junio.Los vientos macroeconómicos en contra, la debilidad del mercado de valores y una de las mayores liquidaciones en la historia de las criptomonedas se han combinado para frenar el sentimiento, frenar las entradas de capital y plantear dudas sobre la sostenibilidad del mercado alcista.Además, existe una creciente preocupación de que los grandes inversores, o «ballenas OG», muevan o vendan las primeras tenencias de Bitcoin, ejerciendo presión sobre Bitcoin y el mercado de criptomonedas en su conjunto.Después de recientes caídas, la capitalización total del mercado de criptomonedas se acerca ahora a los 3,6 billones de dólares.
Debajo de la superficie, los datos en cadena de Bitcoin proporcionan un contexto importante.En el informe Estado de la red de Coin Metrics de esta semana, exploramos cómo los cambios en el comportamiento de los poseedores de Bitcoin y los impulsores clave de la demanda están impactando el sentimiento del mercado y definiendo el ritmo de este ciclo.Al analizar los cambios en los canales activos de oferta y demanda, exploraremos si los recientes movimientos de precios reflejan una toma de ganancias de fin de ciclo o un cambio estructural más profundo en la base de la propiedad de Bitcoin.
La distribución de la oferta satisface las necesidades de absorción institucional
suministro activo
Primero, veamos la oferta activa de Bitcoin, que refleja qué tan activo es un Bitcoin en función de cuánto tiempo ha estado retenido, dividido por la duración de la transacción en cadena más reciente.Esto nos ayuda a comprender cómo se distribuye el suministro de Bitcoin entre partes inactivas (inactivas) y partes con transacciones más recientes (también conocidas como «ondas HODL»).
A continuación, aislamos la porción de la oferta de Bitcoin que no ha cambiado en más de un año como indicador de la oferta de tenedores a largo plazo (LTH).Históricamente, en los mercados bajistas, esta métrica aumenta a medida que Bitcoin se concentra en manos de los tenedores a largo plazo, mientras que en los mercados alcistas, cae cuando estos tenedores comienzan a mover Bitcoin, obtener ganancias y diversificar sus inversiones.
Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro
Hoy en día,Alrededor del 52% del suministro circulante de 19,94 millones de Bitcoin ha estado inactivo durante más de un año, frente al 61% a principios de 2024.Los grandes aumentos durante el mercado bajista y la gran caída durante el mercado alcista se han moderado significativamente, con distribuciones progresivas que se produjeron en el primer trimestre de 2024, el tercer trimestre de 2024 y, más recientemente, en 2025. Esto sugiere que los tenedores a largo plazo están asignando Bitcoin de manera más consistente, lo que refleja un cambio de propiedad a más largo plazo.
Los ETF y DAT emergen como impulsores de la demanda
En cambio, la oferta de tenedores a corto plazo (Bitcoins activos durante el último año) ha aumentado constantemente desde 2024, y los Bitcoins previamente “inactivos” han regresado a la circulación.Esto coincide con el lanzamiento de fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin al contado y la aceleración de las reservas del Tesoro de Activos Digitales (DAT), los cuales han introducido canales de demanda nuevos y sostenidos que absorben la oferta reasignada.
A noviembre de 2025,La cantidad de Bitcoins activos en el último año fue de 7,83 millones, un aumento de aproximadamente el 34% desde los 5,86 millones a principios de 2024., esto se debe principalmente al reingreso a la circulación de Bitcoin anteriormente inactivo.Durante el mismo período,Las tenencias de reserva de ETF y estrategias de Bitcoin al contado aumentaron de aproximadamente 600.000 monedas a 1,9 millones de monedas, absorbiendo casi el 57% del aumento neto de la oferta de los tenedores a corto plazo.Actualmente, estos instrumentos combinados representan aproximadamente el 23% del suministro a todos los tenedores a corto plazo.
Si bien las entradas han disminuido en las últimas semanas, la tendencia general refleja un cambio gradual de la oferta hacia canales de tenencia más estables y de más largo plazo, una característica única de la estructura del mercado de este ciclo.
Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro y Bitbo Treasuries (Nota: el suministro de ETF no incluye el FBTC de Fidelity, el suministro de DAT incluye la estrategia)
Comportamiento de los tenedores a corto y largo plazo
La tendencia de rentabilidad observada refuerza el patrón moderador que emerge en la dinámica de oferta de Bitcoin.El índice de pérdidas y ganancias realizadas (SOPR) mide qué tan bien los tenedores gastan sus Bitcoins con ganancias o pérdidas, y proporciona una visión del comportamiento de diferentes grupos de tenedores a lo largo de los ciclos del mercado.
En ciclos anteriores, las ganancias y pérdidas de los tenedores a largo y corto plazo tendían a fluctuar brusca y simultáneamente.Pero recientemente la relación se ha divergido.largoEl valor SOPR para los tenedores de futuros está ligeramente por encima de 1, lo que indica que continúan obteniendo ganancias y vendiendo moderadamente cuando el mercado se fortalece..
Fuente de datos: Coin Metrics Network Data Pro
El SOPR para los tenedores a corto plazo ha estado rondando el punto de equilibrio, lo que explica en parte el reciente sentimiento de cautela en el mercado, ya que muchos tenedores a corto plazo mantienen posiciones cercanas al precio de costo.. La divergencia entre los diferentes grupos holding refleja que el mercado se encuentra en una fase más moderada, en la que la demanda institucional absorbe la oferta reasignada, en lugar de experimentar los rápidos bombeos y vertidos vistos en el pasado.Si el SOPR a corto plazo puede seguir superando 1, puede significar que se está generando impulso en el mercado..
Si bien una corrección más amplia seguirá comprimiendo la rentabilidad entre los grupos, la tendencia general sugiere que la rotación de la oferta y la obtención de beneficios se desarrollarán gradualmente, lo que dará como resultado una estructura más equilibrada y ampliará el ritmo cíclico de Bitcoin.
Disminución de la volatilidad de Bitcoin
Esta flexibilización estructural también se refleja en la volatilidad de Bitcoin, que ha seguido disminuyendo con el tiempo.La volatilidad real de Bitcoin a 30, 60, 180 y 360 días se ha estabilizado en alrededor del 45%-50%., muy por debajo de sus períodos pasados de oscilaciones bruscas que condujeron a ciclos pronunciados de auge y caída.Hoy en día, la volatilidad de Bitcoin se está acercando a la de las grandes acciones tecnológicas, lo que indica su maduración como activo. Esto refleja tanto una mayor liquidez como un fortalecimiento de la base de inversores institucionales.
Para los asignadores de activos, esta reducción de la volatilidad podría aumentar el atractivo de Bitcoin en las carteras, especialmente porque las correlaciones con activos macro como las acciones y el oro siguen siendo inestables.
Fuente de datos: Coin Metrics Market Data Pro
Conclusión
La tendencia en la cadena Bitcoin muestra que este ciclo se está desarrollando de una manera más moderada y duradera, y aún no ha visto el aumento frenético que fue común en los mercados alcistas anteriores.La asignación de la oferta se produce en oleadas, y la mayor parte es absorbida por canales de demanda más duraderos, como ETF, DAT y participaciones institucionales más amplias..esta transformaciónIndica que la estructura del mercado se volverá más madura, la volatilidad y la velocidad de circulación están disminuyendo y el ciclo también se está alargando..
A pesar de esto,El impulso del mercado sigue dependiendo de la demanda continua.El aplanamiento de las entradas de ETF, la presión sobre algunos DAT, las recientes liquidaciones de mercado y el SOPR para los tenedores a corto plazo en puntos de equilibrio apuntan a un reajuste del mercado.Un aumento continuo en la oferta de tenedores a largo plazo (Bitcoins que no se han comercializado durante más de un año), un SOPR que supera 1 y una nueva ronda de entradas de ETF y monedas estables de Bitcoin al contado pueden ser señales clave para un fuerte retorno al mercado..
Mirando hacia el futuro,Aliviar la incertidumbre macroeconómica, mejorar las condiciones de liquidez y avanzar en la regulación de la estructura del mercado podría ayudar a que las entradas de capital se aceleren nuevamente y prolonguen la carrera alcista..Aunque el sentimiento del mercado se ha enfriado, el mercado aún mantiene una tendencia relativamente saludable después del reciente ajuste de desapalancamiento, que se debe al crecimiento de los canales institucionales y la popularización de la infraestructura en cadena.
