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Li Dan, Perspectivas de Wall Street
Bitcoin está experimentando una caída amenazante, incluso con el apoyo de Wall Street, el apoyo político y una afluencia de fondos institucionales.
Hasta el lunes, la criptomoneda más grande del mundo había eliminado casi todas sus ganancias de este año.Después de alcanzar un máximo histórico de más de 126.000 dólares el 6 de octubre, su valor de mercado se ha evaporado en unos 600.000 millones de dólares en seis semanas.Para un mercado que se suponía se estaba estabilizando gracias a la fuerza de su proceso de integración, la velocidad y la intensidad de la liquidación superaron las expectativas.
En medio de este gran terremoto, el «gran inversor» que posee Bitcoin, Strategy Inc., la mayor empresa de tesorería de Bitcoin del mundo, antes conocida como MicroStrategy, se opuso a la tendencia y aumentó sus posiciones.La compañía reveló el lunes que compró Bitcoin por valor de 835,6 millones de dólares en los siete días que terminaron el domingo pasado, la mayor compra semanal desde julio del año pasado.Esto aumentó sus tenencias totales de Bitcoin a 649.870, con un valor total de aproximadamente 61.700 millones de dólares.
Al menos por ahora, la “caza de caídas” de Strategy no ha impulsado el sentimiento del mercado.Los datos de CoinMarketCap muestran que al mediodía en las acciones estadounidenses del lunes 17, hora del Este, Bitcoin, que había caído por debajo de los 93.000 dólares al comienzo del mercado asiático, cayó por debajo de los 92.000 dólares, alcanzando un nuevo mínimo en los últimos siete meses. Cayó más de 4.000 dólares, o más del 4%, desde el máximo diario de las acciones europeas.Cayó más de 30.000 dólares desde el máximo intradiario establecido el 6 de octubre, y la caída acumulada fue de aproximadamente el 27%.
Lo que es aún más notable es que el valor de mercado de la compañía ha caído a 59 mil millones de dólares, menos que el valor de sus tenencias de Bitcoin. Este raro descuento indica que el mecanismo de primas que respalda su modelo de financiación ha fracasado.
Esta caída no sólo pone a prueba la confianza de los inversores minoristas, sino también la determinación de Wall Street de que Bitcoin sea un activo de asignación a largo plazo.Con la combinación de salidas de fondos ETF, reducción del apalancamiento y caída del apetito por el riesgo macroeconómico, el mercado está experimentando una severa tortura sobre «¿cuándo podrá Bitcoin cumplir su promesa?»
Se acerca la ola de ventas: la confianza del mercado se derrumba rápidamente
La fuerte caída de Bitcoin se produce en un contexto que por lo demás sería alcista.Wall Street ya existe, los fondos cotizados en bolsa (ETF) están incorporando las criptomonedas a las principales carteras de inversión y la administración Trump está adoptando plenamente la industria de las criptomonedas.Pero el mercado retrocedió rápida y violentamente y sin un desencadenante claro.
Los datos compilados por Bloomberg muestran que hasta el lunes, el valor total de mercado de Bitcoin se ha reducido en unos 600 mil millones de dólares desde su máximo en octubre de este año.La ansiedad se está extendiendo en las mesas de negociación y en las redes sociales.Los operadores sacaron gráficos antiguos, revisaron teorías conocidas y buscaron compradores.
Algunas de las pérdidas reflejan la fatiga y la reacción exagerada del mercado. Los inversores minoristas sufrieron grandes pérdidas al perseguir acciones de conceptos criptográficos en puntos altos.Una escalada inesperada de las tensiones comerciales desencadenó una ola de liquidaciones a principios de octubre, justo cuando el apalancamiento estaba en su punto máximo.El resultado es: un mercado con expectativas demasiado altas, poca confianza y un mercado demasiado frágil que es incapaz de coger el cuchillo de la caída después de un cambio de sentimiento.
Jake Kennis, analista de la plataforma de datos criptográficos Nansen, dijo: «Bitcoin se está negociando más como un activo macro integrado en carteras institucionales en este momento, reaccionando mucho más a la liquidez, las políticas y la dinámica del dólar de lo esperado debido a los shocks mecánicos de la oferta».
A pesar de todo lo que se habla sobre la institucionalización, el mercado todavía depende del comercio de sentimiento. Y ahora mismo el estado de ánimo es terrible.El apetito por el riesgo se ha revertido y las altcoins han caído drásticamente este año.El efecto positivo de Trump tampoco ha aislado a las criptomonedas de la resistencia macroeconómica o de la competencia de nuevos favoritos especulativos como la inteligencia artificial, las monedas estables y los mercados de predicción.
La confusión de Wall Street: ¿Aún se aplica el ciclo de cuatro años?
A falta de un manual tradicional de Wall Street sobre cómo debería comportarse Bitcoin (sin correlaciones estables, sin un marco de riesgo probado), algunos han recurrido al modelo con el que están más familiarizados: el ciclo de reducción a la mitad de cuatro años.
Este evento se refiere al hecho de que el crecimiento de la oferta de Bitcoin está diseñado para reducirse a la mitad cada cuatro años.Históricamente, ha estimulado auges especulativos seguidos de dolorosas caídas, a menudo con cierto retraso, porque los mineros (los operadores que manejan las poderosas computadoras que alimentan la red) tienden a vender sus tenencias cuando los precios caen.
En este ciclo, la reducción a la mitad se producirá en abril de 2024, seguida del precio máximo en octubre de este año.Esto está más o menos en línea con el antiguo ritmo.Pero a medida que los compradores con mucho dinero dan forma al mercado, ya no está claro que este manual siga siendo válido.
Matthew Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management, cree que los precios subirán el próximo año.Dijo: «El sentimiento del mercado entre los inversores minoristas en criptomonedas es tan malo que puede haber alguna desventaja en el mercado. A la gente le preocupa que el ciclo de cuatro años se repita y no quieren experimentar otra corrección del 50%. La gente está saliendo corriendo del mercado».
Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, cree que este puede ser el momento en que el nerviosismo de los operadores ante la repetición de la historia «haga que se produzca el ciclo de cuatro años».Por otro lado, «el ritmo típico puede verse levemente alterado o permanentemente alterado».
Derek Lim, jefe de investigación del creador de mercado de criptomonedas Caladan, dijo que los mercados alcistas de Bitcoin en 2017 y 2021 no fueron solo el resultado de eventos previos de reducción a la mitad, sino el producto de «un impulsor más poderoso y fundamental: la liquidez global».Añadió que la liquidez podría regresar cuando termine el cierre del gobierno de Estados Unidos.
Los inversores en ETF se enfrentan a una prueba: la línea de coste medio está en peligro
La caída del Bitcoin ha acabado con casi todas las ganancias de este año, y las cosas podrían empeorar si cae aún más. Esto se debe a que el token está en territorio peligroso, acercándose al punto en el que el inversor minorista promedio enfrentará pérdidas, una dinámica que podría hacer que los flujos de ETF de lo que alguna vez fue un viento de cola constante se conviertan en un factor fundamental a la baja.
Bitcoin cayó por debajo de los 93.000 dólares al comienzo del mercado asiático el lunes, y luego osciló alrededor de los 94.000 dólares. Al final del mercado de valores estadounidense, la caída se expandió nuevamente.Bitcoin está muy por debajo de la marca de 100.000 dólares que parecía haber proporcionado cierto soporte de números redondos, y también ha caído bruscamente por debajo de su promedio móvil de 365 días, dejando al inversor promedio que compró en cualquier momento durante el año pasado en números rojos.
La marca de la siguiente ronda es de 90.000 dólares, lo que también puede afectar a un punto clave para los compradores de ETF.Las estimaciones de principios de este mes sitúan el precio de compra mixto de todas las entradas históricas en el ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. en 89.600 dólares.Es posible que este nivel se haya movido, especialmente teniendo en cuenta las rápidas salidas recientes, con aproximadamente 1.500 millones de dólares saliendo de ETF criptográficos la semana pasada, pero una caída en este rango de precios probablemente exacerbe el sentimiento negativo entre los inversores minoristas hacia Bitcoin y otras monedas virtuales.
Los inversores han retirado 2.560 millones de dólares de productos negociados en bolsa de criptomonedas en el último mes, después de agregar 58.300 millones de dólares durante el año pasado, según datos compilados por Bloomberg.Los activos totales de cripto ETP ascienden a 184.500 millones de dólares.
La estrategia duplica las apuestas: el mecanismo de financiación se pone a prueba
Strategy, fundada por Michael Saylor, duplicó su modelo de tesorería de activos digitales del que fue pionero al buscar el fondo de la caída del mercado de criptomonedas de la semana pasada.Strategy reveló que compró 835,6 millones de dólares en Bitcoin en los siete días que terminaron el domingo pasado, lo que fue la compra individual más grande de la compañía de la criptomoneda original desde julio del año pasado.
Esto eleva sus tenencias totales a 649.870 tokens, por un valor aproximado de 61.700 millones de dólares, según una presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) el lunes.La compañía parece haber financiado la mayoría de sus compras con los ingresos de una oferta de acciones preferentes denominadas en euros que completó la semana pasada.
Pero el modelo de negocio de Strategy se enfrenta a pruebas.La empresa depende de la emisión de acciones y bonos convertibles con prima para comprar Bitcoin, un mecanismo de financiación que se vuelve ineficaz cuando la capitalización de mercado cae por debajo del valor de sus tenencias.El mNAV de Strategy, una métrica de valoración clave que compara la capitalización de mercado de una empresa con el valor de sus tenencias de Bitcoin, se ha desplomado de más de 2,5 veces a solo 1,2 veces.La prima que alguna vez hizo de Strategy un proxy de beta alta para Bitcoin ahora es demasiado escasa para atraer a los mismos cazadores de impulso, debilitando la mecánica cíclica que alguna vez lo impulsó hacia arriba.
El viernes, cuando el precio de Bitcoin cayó por debajo de los 95.000 dólares y alcanzó un mínimo de seis meses, el precio de las acciones de Strategy cayó un 32% en el último mes.La capitalización de mercado de la compañía cayó a 59 mil millones de dólares, mientras que sus tenencias de Bitcoin valían 62,3 mil millones de dólares, lo que significó que su mNAV cayó a aproximadamente 0,95 veces.Esta fue la primera vez en la historia de la compañía que su capitalización de mercado fue menor que sus tenencias de Bitcoin.
Desde que la compañía anunció que comenzaría a comprar Bitcoin en agosto de 2020, el precio de las acciones ha subido más del 1.500%.El S&P 500 se ha más que duplicado durante el mismo período.La acción, que ha caído alrededor del 57% desde que alcanzó un máximo histórico de 473,83 dólares el 20 de noviembre de 2024, se mantuvo esencialmente estable el lunes.
En una entrevista con los medios, el cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Saylor, refutó las especulaciones sobre las ventas causadas por los datos en cadena, diciendo: «Estamos comprando Bitcoin y anunciaremos el próximo lote de compras el lunes por la mañana. Creo que la gente quedará gratamente sorprendida. De hecho, hemos estado acelerando nuestras compras».
Saylor inicialmente financió las compras de Bitcoin de la empresa mediante la venta de acciones ordinarias.Posteriormente, la empresa comenzó a emitir deuda convertible y, finalmente, acciones preferentes, ya que las preocupaciones de los inversores sobre la dilución provocaron que las primas de las acciones ordinarias se redujeran.Recientemente ingresó al mercado europeo para recaudar fondos.Strategy completó el jueves pasado una venta de acciones preferentes perpetuas denominadas en euros por valor de 620 millones de euros (716,8 millones de dólares).
Mike McGlone, estratega senior de materias primas de Bloomberg Intelligence, dijo que con el oro y las acciones acercándose a máximos históricos, Bitcoin es «la cima del iceberg de activos de riesgo y se está derritiendo».»Espero que Bitcoin y la mayoría de las criptomonedas sigan cayendo».
