jakiro
Autor: Jasper De Maere, Fuente: Wintermute, Compilador: Shaw Bitcoin Vision
Puntos clave de un vistazo
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La liquidez impulsa los ciclos de las criptomonedas, mientras que las entradas a monedas estables, ETF y DAT se han desacelerado.
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La liquidez global sigue siendo fuerte, pero la alta tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) ha provocado que más fondos fluyan hacia los bonos del Tesoro de EE. UU. y se alejen del mercado de criptomonedas.
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Las criptomonedas se encuentran actualmente en la etapa de autofinanciación, los fondos circulan internamente hasta que se produce un fuerte retorno de las entradas de capital.
La liquidez determina cada ciclo de las criptomonedas. La adopción puede impulsar el crecimiento a largo plazo, pero es el flujo de dinero lo que determina las fluctuaciones de precios. Las entradas se han ralentizado en los últimos meses.Ya sea que seaStablecoins, fondos cotizados en bolsa (ETF) o tesorerías de activos digitales (DAT), todos los canales hacia el ecosistema de las criptomonedas, el impulso de las entradas de capital se ha debilitado, lo que hace que las criptomonedas se encuentren actualmente en una etapa de autofinanciación en lugar de una etapa de expansión.
La adopción de tecnología es importante, pero la liquidez es el factor clave que realmente impulsa y define cada ciclo de las criptomonedas. No se trata sólo de la profundidad del mercado;Disponibilidad de los propios fondos..Cuando la oferta monetaria mundial se expande o las tasas de interés reales caen, el exceso de liquidez inevitablemente busca capital de riesgo, y las criptomonedas han estado históricamente entre las mayores beneficiarias, especialmente en el ciclo 2021.
En ciclos anteriores, la liquidez ingresó a los activos digitales principalmente a través de monedas estables.La emisión de monedas estables es la forma principal para que la moneda legal fluya hacia los activos digitales.A medida que el espacio de las criptomonedas madura, tres canales de liquidez principales han ido dominando gradualmente la dirección de las nuevas entradas de capital al mercado de las criptomonedas:
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Tesorería de Activos Digitales (DAT), fondos tokenizados y estructuras de ingresos que conectan los activos tradicionales con la liquidez en cadena.
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Moneda estable, como representante en cadena de la liquidez de la moneda fiduciaria, que sirve como garantía básica para las actividades comerciales y de apalancamiento.
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Fondos cotizados en bolsa (ETF), la puerta de entrada financiera tradicional para fondos pasivos e institucionales que buscan exposición de inversión a Bitcoin y Ethereum.
Combine la gestión de activos de ETF (AUM), el valor neto de DAT (NAV) y la emisión de monedas establesCombinados, proporcionan una representación razonable de la cantidad total de fondos que fluyen hacia los activos digitales. El siguiente gráfico muestra cómo han evolucionado estos componentes durante los últimos 18 meses.El gráfico inferior destaca la fuerte correlación entre los cambios en estas métricas y la capitalización de mercado total de los activos digitales, lo que muestra que cuando las entradas se aceleran, los precios también aumentan.
La observación clave es queEl impulso de las entradas de DAT y ETF se ha ralentizado significativamente.Ambos fueron fuertes en el cuarto trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, con un breve repunte a principios del verano, pero el impulso se ha desvanecido desde entonces.La liquidez (oferta monetaria M2) ya no fluye naturalmente hacia el ecosistema como lo hacía a principios de año..Desde principios de 2024, el tamaño total de los DAT y ETF ha aumentadoDe unos 40.000 millones de dólares a 270.000 millones de dólares, y el tamaño de las monedas estables se ha duplicado desde aproximadamente 140 mil millones de dólares,alcanzarAproximadamente 290 mil millones de dólares, mostrando un fuerte crecimiento estructural, pero también una importante desaceleración del crecimiento.
Esta desaceleración es importante porque cada canal de liquidez refleja una fuente diferente de liquidez.Las monedas estables reflejan el apetito por el riesgo de las criptomonedas, los DAT capturan las necesidades de rendimiento institucional y los ETF reflejan tendencias tradicionales más amplias de asignación de activos financieros.El aplanamiento del crecimiento en estos tres canales sugiere una desaceleración general de la nueva inversión de capital, no sólo una rotación de fondos entre diferentes productos.La liquidez no ha desaparecido, simplemente se recicla dentro del sistema en lugar de expandirse..
Si observamos la economía en general más allá de las criptomonedas, la liquidez (oferta monetaria M2) tampoco está estancada.Si bien las altas tasas SOFR han creado algunas limitaciones en el corto plazo al mantener atractivos los rendimientos del efectivo y bloquear la liquidez en los bonos del Tesoro a corto plazo, todavía estamos en un ciclo de flexibilización global y el ajuste cuantitativo en Estados Unidos ha terminado oficialmente.El contexto estructural sigue siendo favorable, peroLa liquidez actualmente tiende a optar por otras formas de expresión del riesgo, como el mercado de valores..
La dinámica del mercado es cada vez más cerrada debido a la reducción de las entradas de capital externo.Los fondos rotan más entre los sectores principales y alternativos en lugar de ingresar a nuevas áreas, creando así una situación de competencia dentro de los sectores.Esto también explica por quéEl rebote dura poco tiempo.y por quéLa amplitud del mercado se reduce, incluso si la escala total de gestión de activos se mantiene estable.Hoy en día,El aumento de la volatilidad se debe principalmente a los efectos dominó de la liquidación más que a la formación sostenida de una tendencia..
En el futuro, si alguno de estos canales de liquidez se recupera significativamente, p.La emisión de Stablecoins vuelve a crecer, se lanzan nuevos ETF o se recupera la emisión de DAT, todo indicará que la liquidez macro está fluyendo nuevamente hacia el campo de los activos digitales.Antes de esto, las criptomonedas todavía estaban en la etapa de autofinanciación, con el capital simplemente circulando pero sin lograr un crecimiento del interés compuesto.
