Powell abre la puerta a recortes de tipos de interés: los riesgos a la baja para el empleo son importantes

Li Dan, Perspectivas de Wall Street

En su último discurso público sobre política económica y monetaria antes del período de silencio de la reunión de la Reserva Federal a finales de este mes, el Presidente de la Reserva Federal, Powell, insinuó que el mercado laboral estadounidense continúa deteriorándose, y aunque el cierre del gobierno afecta el juicio de la economía, todavía conserva la posibilidad de recortar las tasas de interés este mes.También dijo que la Reserva Federal podría detener su operación de ajuste cuantitativo (QT) de reducción de su balance (balance) en los próximos meses.

En un discurso preparado, Powell, que asistió a la reunión anual de este año de la Asociación Nacional de Economía Empresarial (NABE), dijo:Las perspectivas de empleo e inflación de Estados Unidos no han cambiado mucho en casi un mes desde la reunión de política de la Fed del mes pasado.. Dijo que aunque la publicación de algunos datos económicos importantes se ha retrasado debido al cierre del gobierno federal de Estados Unidos,

«Basándonos en los datos que tenemos, es justo decir que las perspectivas de empleo e inflación no parecen haber cambiado mucho desde nuestra reunión de septiembre hace cuatro semanas».

Entonces Powell señaló:Los datos previos al cierre sugirieron que el crecimiento económico podría ser ligeramente más sólido de lo esperado..El desempleo se mantuvo bajo en agosto y el crecimiento de los salarios se desaceleró drásticamente, posiblemente en parte debido a un crecimiento más lento de la fuerza laboral debido a una menor inmigración y una menor participación en la fuerza laboral..

«Los riesgos a la baja para el empleo parecen haber aumentado en este mercado laboral menos dinámico y algo blando».

En su discurso, Powell reiteró que la decisión de recortar las tasas de interés en septiembre se debió a mayores riesgos a la baja para el empleo y a un cambio en la evaluación de la Reserva Federal del equilibrio de riesgos para sus objetivos de empleo e inflación. Para abordar la tensión entre objetivos duales, «no existe un camino político libre de riesgos».Señaló que los datos y encuestas existentes aún muestran que «los precios más altos de las materias primas reflejan principalmente aranceles más que presiones inflacionarias más amplias».

Cuando se le preguntó durante una sesión de preguntas y respuestas si los aranceles tendrían un impacto lento y persistente sobre la inflación, Powell reconoció que los aranceles eran un riesgo, pero señaló que había riesgos a la baja «considerables» para el mercado laboral. El mercado laboral está ligeramente ajustado.

Powell dijo:La Fed intenta equilibrar los riesgos de las acciones para lograr el doble mandato de empleo e inflación, recortar las tasas de interés demasiado rápido puede «dar como resultado la tarea inconclusa de la inflación», mientras que recortar las tasas de interés demasiado lentamente puede conducir a «pérdidas dolorosas en el mercado laboral».Reiteró que la trayectoria de las tasas de interés no está libre de riesgos y dijo:

«Realmente no hay un camino libre de riesgos en este momento ya que (la inflación) parece seguir aumentando lentamente… y ahora el mercado laboral ha mostrado considerables riesgos a la baja. Tanto la oferta como la demanda de mano de obra han caído drásticamente».

Powell dijo:Los datos económicos «sorprenden» a pesar de la debilidad del mercado laboral.

Powell señaló repetidamente el lento ritmo de contratación el martes y sugirió que el empleo podría caer aún más.»Ahora hay una nueva disminución de los puestos vacantes y eso probablemente se reflejará en la tasa de desempleo», afirmó.»Después de un período de caída libre, creo que eventualmente llegaremos al punto en que la tasa de desempleo comience a aumentar».

Powell no dio cifras específicas sobre dónde creía que estaría el punto de equilibrio para el crecimiento del empleo, que es el resultado final para mantener estable la tasa de desempleo. Dijo que la tasa de desempleo claramente había caído «significativamente».Dijo que era «muy sorprendente» que la tasa de desempleo apenas hubiera cambiado en medio de una desaceleración del crecimiento del empleo.

Nick Timiraos, un reportero conocido como el “Nuevo Servicio de Noticias de la Reserva Federal”, escribió:Powell mantiene a la Fed encaminada a recortar las tasas nuevamente.Él insinuó,Es probable que se recorten las tasas este mes debido a la debilidad del mercado laboral a pesar de las preocupaciones sobre la inflación.

El economista Chris G. Collins comentó que Powell dijo que el panorama no ha cambiado mucho desde la reunión de septiembre. Esto es para cumplir con la expectativa de dos recortes más de tasas de interés este año anunciados después de la reunión de septiembre. Sin embargo, no envió una señal fuerte para recortar las tasas de interés este mes, pero señaló que «la trayectoria de crecimiento de la actividad económica puede ser ligeramente más fuerte de lo esperado».

Las reservas son suficientes, hay signos de escasez de liquidez y actuaremos con cautela para evitar una «disminución del pánico»

Powell espera que la Fed deje de reducir su balance en los próximos meses. En su discurso, dijo que el plan de larga data de la Reserva Federal era dejar de tomar medidas cuando las reservas estuvieran ligeramente por encima de un nivel que la Reserva Federal consideraba consistente con suficiencia.

«Es posible que nos acerquemos a este nivel en los próximos meses y estamos observando de cerca varios indicadores para informar esta decisión».

Powell reconoció que hay señales de que la liquidez se está ajustando gradualmente, pero dijo que el «plan de la Fed indica que tomarán medidas prudentes para evitar el tipo de tensiones en el mercado monetario que se produjeron en septiembre de 2019». Los comentaristas creen que Powell quiere evitar las fluctuaciones del mercado provocadas por la reducción gradual de la QE.

En septiembre de 2019, estalló una «escasez de dinero» en el mercado de financiación a corto plazo de Estados Unidos y la tasa de recompra a un día se disparó al 10%. La Reserva Federal se vio obligada a lanzar operaciones de recompra a un día por primera vez en diez años e invertir enormes sumas de dinero en el mercado monetario.La investigación convencional cree que la crisis de recompras de septiembre de 2019 fue causada por eventos esporádicos en un estado de escasez de liquidez.La culpable es la escasez de reservas excedentes, que se ve agravada por factores como los días de pago de impuestos, la emisión de bonos fiscales a gran escala y la necesidad de que los grandes bancos reserven grandes cantidades de reservas debido a las medidas regulatorias de liquidez intradía.

Durante una sesión de preguntas y respuestas, Powell dijo que los indicadores que la Fed observa muestran que las reservas en el sistema bancario siguen siendo «amplias», pero hay algunas señales de endurecimiento en las condiciones del mercado monetario a medida que aumentan las tasas de recompra.

La falta de pago de intereses sobre las reservas resultará en la pérdida del control de las tasas de interés, lo que causará un daño mayor al mercado.

Este año, algunos legisladores han criticado y cuestionado los intereses que la Reserva Federal paga sobre las reservas mantenidas por los bancos comerciales. En su discurso del martes, Powell defendió el mecanismo de reservas, una herramienta importante, diciendo que el sistema de reservas de la Reserva Federal es muy eficaz y funciona bien.Advirtió que si se priva a la Reserva Federal de la capacidad de pagar intereses sobre las reservas, la Reserva Federal perderá el control de las tasas de interés y causará un daño mayor al mercado.

Los comentaristas creen que el discurso de Powell fue obviamente una respuesta a las críticas del Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessant, y otros republicanos. Mencionó que algunas personas cuestionaron la compra de MBS por parte de la Reserva Federal, algunos pensaron que las compras de bonos deberían recibir una mejor explicación y algunos cuestionaron si se deberían pagar intereses sobre las reservas.Powell recordó que la Reserva Federal probablemente debería dejar de comprar bonos antes de 2020.

El martes, Powell mencionó que la Reserva Federal estaba considerando ajustar la composición de sus tenencias de activos y aumentar sus tenencias de activos a corto plazo.

Collins comentó que la idea de aumentar los activos de corto plazo, como los bonos de corto plazo, no es una idea nueva.Algunos inversores creen que si el Tesoro de Estados Unidos aumenta la emisión de deuda a corto plazo y la Reserva Federal compra una parte significativa de ella, equivaldría a algún tipo de QE invisible, porque entonces la tasa de interés promedio ponderada general sobre la deuda pendiente del Tesoro sería más baja.

Pero Collins señaló que la emisión de más deuda a corto plazo por parte del Departamento del Tesoro no necesariamente aplanará la curva de rendimiento.El principal impulsor de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo las expectativas de política monetaria, no los cambios en la oferta neta.

Otros indicadores no sustituyen a los datos oficiales Preguntado sobre el aumento del precio del oro

Durante la sesión de preguntas y respuestas,Powell dijo que debido a la falta de datos como el informe de nóminas no agrícolas debido al cierre del gobierno, todos miran los mismos datos de empleo, divulgados por el sector privado..Destacó los datos de empleo a nivel estatal y el informe de empleo de ADP, conocido como el informe de empleo «pequeño no agrícola», y dijo que estos datos no pueden reemplazar el estándar de oro que constituye las estadísticas oficiales.

Hablando de datos alternativos,Powell dijo que algunos indicadores complementan las estadísticas oficiales del gobierno pero no las reemplazan..Señaló que interpretar los precios con precisión es particularmente difícil en ausencia de informes gubernamentales.

Cuando se le preguntó sobre el aumento de los precios del oro, Powell dijo: «No voy a comentar sobre el precio de ningún activo en particular».

Cuando se le preguntó sobre el impacto de la inteligencia artificial (IA), Powell citó la famosa cita del premio Nobel Robert Solow sobre cómo las nuevas tecnologías afectarán la productividad: «Se pueden ver computadoras en todas partes, pero no en las estadísticas de productividad». Y añadió: «Eso podría ser lo mismo».

Powell dice que los funcionarios de la Fed mantienen un perfil bajo y se mantienen alejados de la política. «No vamos a entrar en una discusión de ida y vuelta con nadie. Eso se vuelve político muy rápidamente».El único objetivo de la Reserva Federal es hacer un buen trabajo para el público.Pero añadió: «No busquen la perfección. Estas son decisiones de emergencia que deben tomarse en tiempo real».

Powell dijo que la Reserva Federal no haría comentarios sobre la política de inmigración, pero señaló que dichas políticas de la administración Trump fueron más duras de lo que muchos esperaban.Dijo que el crecimiento de la fuerza laboral y las llegadas habían caído drásticamente, lo que podría generar menos trabajadores.Pero apenas estamos comenzando a ver los efectos de estas políticas.

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