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La palabra «tokenización de acciones» aparece con frecuencia en las noticias del mercado.Ya sea que se trate de exploraciones como Robinhood, Xstocks o la viabilidad de NASDAQ que estudian la tokenización de stock, parece que está llegando una ola de «convertir existencias en tokens».
Muchas personas lo consideran un avance revolucionario en el mercado de valores, y algunas incluso dicen que es la mejor entrada a la combinación de blockchain y finanzas tradicionales.
Pero en mi opinión, la tokenización de stock es más como un producto de transición gradual que una forma final.Su vivacidad proviene del arbitraje regulatorio y la imaginación del mercado, no la lógica comercial real.Para resumir en una oración:La tokenización de stock puede ser una falsa propuesta, la propuesta real es la cadena de bloques del sistema de intercambio.
La esencia y el valor de transición de la tokenización
Para comprender la tokenización de stock, primero debemos volver a la esencia del token. El token es un tipo de cupón que registra «lo que tengo y qué derechos puedo disfrutar».Puede representar moneda, puntos, boletos o acciones.
Pero cuando una acción está «tokenizada», sus atributos legales y los derechos de los accionistas no cambiarán fundamentalmente porque se coloca en la cadena. Las acciones tokenizadas todavía están sujetas a la ley de la empresa, la ley de valores y las reglas de cambio;No tienen un centavo más derechos que las acciones tradicionales, ni tienen un centavo menos responsable que las acciones tradicionales.En otras palabras, la esencia de la tokenización de stock es simplemente mover un cupón del Sistema A al Sistema B.
La pregunta es: dado que la tokenización no cambia los derechos y obligaciones de las acciones, no puede resolver el problema fundamental, ¿por qué hay tantas empresas y plataformas en realidad que lo promueven?
La razón es la brecha entre la realidad y el ideal.
Tomará algún tiempo para que el «intercambio se encadene» ideal, pero la demanda del mercado y el impulso de arbitraje no esperará.Por lo tanto, antes de que el sistema se haya actualizado por completo, las acciones tokenizadas se han convertido en una solución de «estilo de parche».No existe porque cambia la naturaleza de las acciones, sino porque llena el vacío entre el sistema anterior y la nueva tecnología.
El atractivo de este modelo se refleja principalmente en tres aspectos:
1. Baje el umbral:Los inversores no necesitan abrir cuentas transfronterizas, solo necesitan una billetera para acceder a acciones de los Estados Unidos u otros valores;
2. Mejorar la liquidez:Las acciones tokenizadas se pueden negociar 7×24 horas al día, sin pasar por los límites de tiempo de los mercados de valores tradicionales;
3. Crear espacio de arbitraje:Los spreads de precios pueden ocurrir entre diferentes mercados, lo que atrae a los flujos de capital del mercado cruzado.
Sin embargo, estas ventajas parecen frescas y son esencialmente productos de transición. La razón por la que se establecen es que hay brechas institucionales entre el mercado actual de valores y el mercado de criptografía: el control regional, el umbral de apertura de la cuenta y el proceso de liquidación son inconsistentes. Se debe precisamente a estos desequilibrios que las acciones tokenizadas encuentran espacio de mercado en las grietas.
Si desea encontrar una analogía más intuitiva, su papel es muy similar a algunas «cuentas intermediarias en el extranjero» en los primeros años: los inversores continentales quieren comprar acciones estadounidenses pero no pueden encontrar un canal compatible, por lo que solo pueden comprar a través de intermediarios.Pero una vez que las transacciones transfronterizas se abren gradualmente y se establecen canales de cumplimiento oficiales, este tipo de modelo desaparecerá naturalmente. El destino de la tokenización de stock es el mismo.
Más importante aún, las acciones tokenizadas no pueden resolver los puntos de dolor centrales del mercado de capitales.Ya sea que se trate de eficiencia de liquidación, transparencia insuficiente o diferentes estándares regulatorios globales, no puede proporcionar una respuesta fundamental.Es como un producto en la brecha, y su racionalidad proviene más de la dislocación del antiguo sistema y las nuevas necesidades, más que de la definición del futuro.
Imagen futura: enlace de intercambio
Imagine los escenarios para los próximos diez años: la Bolsa de Nueva York, la Nasdaq, la Bolsa de Valores de Hong Kong e incluso la Bolsa de Valores de Shanghai (esto es un poco emocionante), y se mueve gradualmente a la arquitectura de blockchain. En ese momento, cada stock era la token en la cadena desde el momento en que nació.Su registro, circulación, dividendos, asignaciones de acciones y votación se completan a través de contratos inteligentes.Las existencias son tokens naturalmente, y el concepto de tokenización se disolverá automáticamente.
¿Qué significa esta transformación?En el pasado, la emisión, el registro, la liquidación y la liquidación de acciones necesarias para confiar en múltiples enlaces: compañías de registro y liquidación, bancos de custodia, instituciones de compensación e intercambios.La conexión era de capa por capa, y t+2 a menudo se requería que se completara.Y en el sistema en la cadena,El registro se resuelve, la transacción se borra, los registros de propiedad y transacción se actualizan en tiempo real en la cadena de bloques, lo que reduce significativamente los costos intermediarios.Para los inversores, esto no es solo una mejora en la eficiencia, sino también una revolución en la transparencia y la seguridad del mercado financiero.
Cuando el intercambio completa la reforma de la cadena, el límite entre las compañías de valores y los intercambios de criptomonedas desaparecerá gradualmente: puede comprar bitcoin directamente en la cuenta de la compañía de valores, o puede comprar acciones de Apple y Tesla sin barreras en el intercambio de cifrado.La infraestructura subyacente de los dos está convergiendo, y el límite entre la tradición y los mercados emergentes se ha roto por completo.Yendo más allá, la forma en que se diseñan los productos financieros también cambiará.Por ejemplo, las existencias en cadena se pueden combinar con stablecoins y RWA (activos del mundo real) para generar automáticamente productos financieros estructurados, e incluso pueden realizar un asentamiento de segundo nivel y la compromiso en la cadena.
Para comprender esta evolución, podemos referirnos a los cambios en los operadores de música en los últimos 30 años.Inicialmente, las personas usaron cintas, luego apareció Walkman, y luego a MP3 y MP4, cada generación de productos estaba de moda, pero el ganador final fue el teléfono inteligente: integró todas las funciones y permitió que los productos anteriores se eliminaran rápidamente.La tokenización de stock está en la situación de hoy, al igual que un Walkman, que parece estar de moda, pero esencialmente un patrón de transición. Un verdadero disruptor debe ser el «momento del teléfono inteligente» que redefine toda la cadena ecológica, es decir, la reforma de la cadena de intercambio.
Y este cambio también es una competencia en el mercado mundial de capitales hasta cierto punto.
EE.UUVentajasSe debe a que el sistema de mercado de valores es maduro y la liquidez es incomparable.Si toma la delantera para completar la reforma de la cadena, puede extender la hegemonía del dólar estadounidense al capa de blockchain y actualizar directamente el «acuerdo de dólar» al «liquidación de la cadena de dólares». Imagínense, si las transacciones y dividendos en la cadena de las acciones de Apple y las acciones de Tesla en el futuro se resuelven en establo de dólar estadounidense, entonces el dominio del dólar estadounidense no solo será la moneda, sino también el acuerdo subyacente de todo el mercado global de capitales.
HongkongExploración, se puede considerar como un experimento front-end de la combinación del mercado de capitales y blockchain de China.Ha atraído la reunión de empresarios y capital de Web3 globales a través de sus ventajas institucionales de «intentar primero».Especialmente después de la implementación piloto de los intercambios de cumplimiento y la legislación de stablecoin, Hong Kong está construyendo un modelo de mercado de capitales que combina países chinos y occidentales. Si podemos tomar la delantera en la ruta de la reforma de la cadena en el futuro, puede convertirse en una nueva entrada a la capital internacional, no solo conectando fondos de Wall Street y Silicon Valley, sino también proporcionando nuevos canales en el extranjero para los inversores y empresas chinos continentales.
Conclusión
Las acciones tokenizadas animadas son esencialmente un producto de transición en la brecha regulatoria.Proporciona a los inversores algunas oportunidades de conveniencia y arbitraje a corto plazo, pero realmente no puede cambiar los genes de las acciones. La verdadera revolución es ir a la cadena en el intercambio.
Esta es una actualización en el doble sentido de tecnología y sistema, y también es una nueva competencia estratégica en el mercado mundial de capitales..
