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Autor: Li Xiaoyin, Wall Street News
El viernes pasado, el discurso del presidente de la Reserva Federal, Powell, en la reunión anual del Banco Central Global de Jackson Hall, generalmente se interpretó como una señal clara de una reducción de tarifas en septiembre. Esta declaración encendió instantáneamente el entusiasmo del mercado, y las acciones estadounidenses alcanzaron un nuevo récord.
Sin embargo, el economista estadounidense y presidente de Stanford, Jonathan Levin, escribió en una columna de Bloomberg el sábado que una profunda interpretación del discurso de Powell en Jackson Hall revelará que su mensaje principal no es una disminución incondicional, sino que en un entorno económico nebuloso, luchando por sopesar los riesgos duales del mercado laboral lento y la alta inflación.
Levin dijo que la reacción de estilo carnaval del mercado el viernes pasó por alto en gran medida las sutilezas clave en el discurso de Powell.Hizo hincapié en que si la Fed realmente redujo las tasas de interés, la razón puede ser que la economía está en problemas y que el banco central tiene que intervenir, no por el enfriamiento de la inflación.Este fondo significativo se vio abrumado por la primera reacción del mercado.
El artículo enfatizó que Powell admitió en su discurso que los responsables políticos enfrentan una tarea difícil, a saber, para equilibrar la doble misión de promover el pleno empleo y mantener la estabilidad de los precios.Este dilema de la política indica que el camino futuro hacia los recortes de tasas de interés puede ser más lento y más incierto que las expectativas del mercado.
Una elección difícil bajo un objetivo dual
El artículo señaló que cuando la inflación se elevó al 9.1% en 2022, el objetivo de la Fed es muy claro y el consenso de políticas es relativamente fácil de lograr.Pero hoy en día, los responsables políticos se enfrentan mucho más complejos.
Powell también enfatizó en su discurso:
«Cuando nuestros objetivos están en un estado de tensión como este, nuestro marco requiere que equilibremos dos aspectos de nuestra doble misión».
Por un lado, los datos del mercado laboral han comenzado a sacudirse, explicó Levin.Por otro lado, la inflación todavía está ligeramente por encima del objetivo del 2% de la Fed.
El artículo citó el discurso de Powell diciendo: «Nuestras tasas de política ahora están más cerca del nivel neutral en 100 puntos básicos que hace un año,» que permite a la Fed «acción con precaución».Pero también advirtió que «la política monetaria no está establecida en la pista preestablecida».
Estas diferencias de política han surgido dentro de la Reserva Federal.La decisión de mantener las tasas de interés entre 4.25% y 4.5% en julio provocó oposición de ambos directores, la primera vez desde 1992, destacando las enormes diferencias sobre cómo interpretar los datos económicos actuales.
Riesgos a la baja del mercado laboral
El artículo enfatiza que detrás de los aplausos del mercado por los recortes de tasas de interés, un punto clave que se pasa por alto es que la principal motivación para la reducción de la tasa de interés de la Fed puede deberse a las preocupaciones sobre el deterioro económico.
En su discurso del viernes, Powell señaló que el mercado laboral actual está en un «equilibrio extraño» de que la oferta y la demanda laboral se han ralentizado significativamente al mismo tiempo, en parte debido al endurecimiento de las políticas de inmigración.
Powell dijo sin rodeos:
«Esta situación inusual muestra que los riesgos a la baja para el empleo están aumentando. Si estos riesgos se hacen realidad, podrían surgir rápidamente en forma de un fuerte aumento en los despidos y al aumento del desempleo».
En otras palabras, el recorte de tasas será un movimiento defensivo en lugar de una fuerte declaración económica de victoria.
El artículo señala que hay otros datos que respaldan esta preocupación.Powell mencionó que la tasa de crecimiento del PIB de EE. UU. En la primera mitad de este año fue solo aproximadamente la mitad de eso en 2024, en parte debido a la desaceleración en el gasto de los consumidores.Esto no es consistente con la base del mercado alcista continuo en el mercado de valores.
El problema de inflación no está resuelto
Mientras se preocupa por el mercado laboral, los riesgos de inflación permanecen.
El artículo dijo que muchos economistas continúan preocupados de que las políticas arancelarias de Trump aumentarán los precios de los productos básicos en los próximos meses e incluso en cuartos.Aunque el impacto sigue siendo leve en la actualidad, los expertos de la industria esperan que cuando se lance el nuevo modelo 2026, la presión sobre los aumentos de precios realmente aparecerá.
Cómo lidiar con los choques de precios aportados por los aranceles es en sí mismo un tema de debate feroz. Las palomas creen que los formuladores de políticas deberían ignorar este cambio de nivel de precios «único»;Mientras que los halcones se preocupan de que esto pueda exacerbar las expectativas de inflación fuera de control en medio del telón de fondo de una alta inflación duradera durante casi cinco años.
Levin cree que el propio Powell parece estar inclinado a «ignorar» el campamento del impacto arancelario, que puede ser uno de los pocos microscopios engañosos en su discurso.Pero también advirtió claramente que «no podemos dar por sentado que las expectativas de inflación seguirán siendo estables» y reconoció las preocupaciones a este respecto.
La reacción del mercado puede ser excesiva
El artículo terminó con el estrés de que la interpretación del mercado del discurso de Powell puede ser un poco demasiado alta, o porque los inversores habían esperado que su posición era más dura, lo que resultó en un ajuste de posición.La situación real es mucho menos aburrida que esta, pero es completamente apropiada para la situación económica actual.
Más allá de los desafíos políticos, el discurso de Powell también rechazó hábilmente la presión política de la demanda de Trump de un recorte de tarifas sustancial.Desde cualquier perspectiva, el discurso de Powell no mostró signos de sucumbir a la presión.
Según los datos existentes, la Fed parece lista para reducir las tasas de interés tan pronto como el próximo mes y luego se reanuda explorando las tasas de interés apropiadas para apoyar el crecimiento sostenible y la baja inflación, dijo Levin.Pero la perspectiva sigue siendo muy incierta, y el proceso de disminución de las políticas puede ser más lento que las expectativas del mercado.
