
Autor: Chi Anh, Ryan Yoon Fuente: Tiger Research Traducción: Shan Oppa, Bittain Vision
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Ethereum actualmente lidera el mercado RWA, gracias a su ventaja de primer movimiento, experimentos institucionales anteriores, liquidez profunda en la cadena y arquitectura descentralizada.
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Sin embargo, la cadena de bloques general más rápida y barata, así como la cadena específica de RWA diseñada para el cumplimiento, están llenando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum.Estas plataformas emergentes se posicionan como la infraestructura de próxima generación al proporcionar escalabilidad de tecnología superior o capacidades de cumplimiento incorporadas.
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La siguiente fase del crecimiento de RWA estará dirigida por una cadena que integra con éxito tres elementos: compatibilidad regulatoria en la cadena, un ecosistema de servicio construido alrededor de activos del mundo real y liquidez significativa en la cadena.
1. ¿En qué aspectos se está desarrollando el mercado RWA en la actualidad?
La tokenización de los activos del mundo real (RWA) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria de blockchain.Las firmas de consultoría globales como Boston Consulting (BCG) han publicado extensos pronósticos del mercado, y Tiger Research ha realizado un análisis en profundidad de los mercados emergentes como Indonesia, destacando la creciente importancia de la industria.
Entonces, ¿qué es exactamente un activo ponderado por el riesgo (RWA)?Se refieren a la conversión de activos tangibles como bienes raíces, bonos y productos básicos en tokens digitales.Este proceso de tokenización requiere infraestructura de blockchain.Actualmente, Ethereum es la infraestructura líder para respaldar tales transacciones.
A pesar de la competencia cada vez más feroz, Ethereum aún mantiene una posición dominante en el mercado de gestión de activos de riesgo (RWA).Han surgido algunas cadenas de bloques RWA especializadas, y las plataformas como Solana que han ganado un punto de apoyo en el campo Defi también se están expandiendo en el campo RWA.Aun así, Ethereum todavía representa más del 50% de la participación en la actividad del mercado, destacando su posición sólida del mercado.
Este informe examina los factores clave que Ethereum domina actualmente el mercado RWA y explora las condiciones cambiantes que pueden afectar el crecimiento y la competencia en la siguiente fase.
2. ¿Por qué Ethereum se mantiene a la vanguardia?
2.1. Ventaja de primer movimiento y confianza institucional
La razón por la cual Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional es obvia.Es el primero en introducir contratos inteligentes y se prepara activamente para el mercado de activos ponderados por el riesgo.
Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares de tokenización clave como ERC-1400 y ERC-3643 mucho antes del advenimiento de las plataformas competitivas.Esta base temprana proporciona la base técnica y regulatoria necesaria para proyectos piloto.
Por lo tanto, muchas instituciones comienzan a evaluar Ethereum antes de considerar las alternativas. Algunas medidas importantes a fines de 2010 ayudaron a verificar la posición de Ethereum en finanzas institucionales:
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Quórum de JPMorgan y moneda JPM(2016-2017): para apoyar los casos de uso empresarial, JPMorgan desarrolló Quorum, una bifurcación con licencia para Ethereum.El lanzamiento de JPM Coin para transferencias interbancarias muestra que la arquitectura de Ethereum, incluso en su forma privada, puede cumplir con los requisitos reglamentarios en protección y cumplimiento de datos.
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Emisión de bonos de Societe Generale(2019): Societe Generale Forge emitió 100 millones de euros en bonos colaterales en la red principal de Ethereum Public.Esto sugiere que los valores regulados se pueden emitir y resolver en blockchains públicos al tiempo que minimiza la participación intermedia.
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Bonos digitales del banco de inversión europeo(2021): Euro Investment Bank ha emitido 100 millones de bonos digitales euros en Ethereum en asociación con Goldman Sachs, Santander y Societe Generale.El bono se resuelve utilizando la moneda digital del banco central (CBDC) emitida por el Banco de Francia, destacando el potencial de Ethereum en un mercado de capitales totalmente integrado.
Estos casos piloto exitosos mejoran la credibilidad de Ethereum.Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso probados y recomendaciones de otros participantes regulados.El buen historial de Ethereum continúa atrayendo el interés de las personas y forma un ciclo de adopción fortalecido continuamente.
Por ejemplo, en 2018, Securities anunció en su presentación oficial que crearía herramientas sobre Ethereum para administrar el ciclo de vida completo de los valores digitales.Este movimiento sentó las bases para el lanzamiento final de BlackRock de BUIDL (el fondo tokenizado más grande actualmente emitido en Ethereum).
2.2. Plataforma para el flujo de capital físico
Otra razón clave por la que Ethereum continúa dominando el mercado de activos ponderados por el riesgo (RWA) es su capacidad para convertir la liquidez en la cadena en poder adquisitivo real.La tokenización de los activos del mundo real no es solo un proceso técnico.Un mercado funcional requiere capital que pueda invertir e intercambiar activamente estos activos.En este sentido, Ethereum se destaca como la única plataforma con liquidez profunda y desplegable en la cadena.
Esto es particularmente evidente en plataformas como ONDO, Spark y Ethena, que tienen una gran cantidad de fondos buidl tokenizados en Ethereum.Estas plataformas han atraído a cientos de millones de dólares en fondos al proporcionar productos basados en bonos de tesorería de EE. UU. Tokenizados, préstamos basados en establo y herramientas de dólar basadas en el rendimiento sintético.
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Ondo Finance tiene más de $ 600 millones en valor total acumulado (TVL) acumulativo a través de sus productos respaldados por el Tesoro USDY y OUSG.
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Spark Protocol utiliza la liquidez DAI de Makerdao para comprar bonos del Tesoro del mundo real por valor de más de $ 2.4 mil millones.
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Ethena usa su stablecoins sintético USDE y Susde para construir una infraestructura de ingresos sin bancos en Ethereum, atrayendo la demanda institucional y la defensa de la liquidez.
Estos ejemplos muestran que Ethereum es más que una plataforma para la tokenización de activos. Proporciona una fuerte base de liquidez que respalda la inversión real y la gestión de activos.En contraste, muchas plataformas de gestión de activos de riesgo emergentes tienen dificultades para garantizar entradas de capital o actividad secundaria del mercado después de la etapa inicial de la emisión de token.
Las razones de esta diferencia son obvias.Ethereum tiene stablecoins integradas, protocolos Defi e infraestructura compatible.Esto crea un entorno financiero integral en el que la emisión, las transacciones y los acuerdos se pueden realizar en la cadena.
Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficiente para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales.Esto le da una ventaja estructural sobre una simple participación de mercado.
2.3. Lograr la confianza a través de la descentralización
La descentralización juega un papel crucial en la construcción de confianza. La tokenización de los activos del mundo real requiere transferir registros de propiedad y transacciones de activos de alto valor a sistemas digitales.En este proceso, la organización se centra en la confiabilidad y transparencia del sistema.Y esta es la ventaja única de la arquitectura descentralizada de Ethereum.
Ethereum es una cadena pública apoyada por miles de nodos independientes en todo el mundo.La red está abierta a todos y todos los cambios están determinados por el consenso de los participantes en lugar del control centralizado.Por lo tanto, puede evitar un solo punto de falla, garantizar la resistencia a los ataques de piratas informáticos y la censura, y mantener un tiempo de actividad ininterrumpido.
En el mercado de activos ponderados por el riesgo (RWA), esta estructura crea un valor tangible.Las transacciones se registran en un libro mayor no ampliado, reduciendo así el riesgo de fraude.Los contratos inteligentes permiten transacciones sin confianza sin intermediarios.Los usuarios pueden acceder a los servicios, firmar acuerdos y participar en actividades financieras sin aprobación centralizada.
La transparencia, la seguridad y la accesibilidad hacen de Ethereum una opción ideal para las instituciones que exploran la tokenización de activos.Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.
3. Los retadores emergentes remodelan el patrón
La red principal de Ethereum demuestra la viabilidad de las finanzas tokenizadas.Sin embargo, al alcanzar el éxito, también expuso algunas limitaciones estructurales que impidieron su adopción por una organización más amplia.Los obstáculos clave incluyen el rendimiento limitado de la transacción, los problemas de latencia y las estructuras de tarifas impredecibles.
Para abordar estos desafíos, surgieron soluciones de acumulación de la capa 2 como el árbitro, el optimismo y el Polygon Zkevm.Las actualizaciones importantes, incluidas Merge (2022), Dencun (2024) y el próximo Pectra (2025) mejoran la escalabilidad.Sin embargo, la red aún no puede igualar la infraestructura financiera tradicional.Por ejemplo, Visa procesa más de 65,000 transacciones por segundo, y Ethereum aún no ha alcanzado ese nivel.Estas brechas de rendimiento siguen siendo una restricción clave para las instituciones que requieren comercio de alta frecuencia o liquidación en tiempo real.
Los retrasos y la confirmación final también plantean desafíos.La generación de bloques toma un promedio de 12 segundos, más la confirmación adicional requerida para un asentamiento seguro, que generalmente lleva hasta tres minutos.En el caso de la congestión de la red, los retrasos pueden aumentar aún más, lo que plantea desafíos a los servicios financieros sensibles al tiempo.
Más importante aún, la volatilidad de las tarifas de gas sigue siendo preocupante.En las horas pico, las tarifas de transacción superan los $ 50, e incluso en circunstancias normales, las tarifas a menudo exceden los $ 20. Esta incertidumbre de la tarifa complica la planificación comercial y puede socavar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.
La titulización es un ejemplo. Después de encontrar las limitaciones de Ethereum, la compañía se expandió a otras plataformas como Solana y Polygon, al tiempo que desarrolla su propia converage blockchain.Aunque Ethereum jugó un papel crucial en los primeros experimentos institucionales, ahora está bajo una presión creciente para satisfacer las necesidades de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.
3.1. El aumento de la cadena de bloques general rápida y rentable
A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más prominentes, cada vez más instituciones están explorando blockchains generales que pueden reemplazar a Ethereum.Estas plataformas pueden cubrir cuellos de botella de rendimiento clave en Ethereum, especialmente en términos de velocidad de transacción, estabilidad de tarifas y tiempo de finalización.
Sin embargo, a pesar de la continua cooperación con los inversores institucionales, el tamaño real de los activos tokenizados (excluyendo las establo) en estas plataformas sigue siendo mucho más bajo que Ethereum.En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de la estrategia de implementación múltiple dirigida por Ethereum.
Aun así, hay algunas señales de que se han realizado un progreso significativo. En el campo de crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización.Por ejemplo, en ZKSYNC, la plataforma negociable ha llamado la atención, representando más del 18% de la participación de la actividad en el campo, solo superada por Ethereum.
En esta etapa, el general blockchain acaba de comenzar a establecerse.Las plataformas como Solana, cuyo ecosistema Defi ha logrado un rápido crecimiento, ahora enfrentan una pregunta estratégica: cómo traducir este impulso en una posición sostenible en el campo RWA.No es suficiente tener un excelente rendimiento técnico.Competir con Ethereum requiere infraestructura y servicios que cumplan con las expectativas de confianza y cumplimiento de los inversores institucionales.
En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado RWA ya no dependerá del rendimiento original, sino más de su capacidad para proporcionar un valor tangible.Los ecosistemas diferenciados construidos alrededor de las fortalezas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este campo emergente.
3.2.La aparición de blockchain dedicada por RWA
Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño universal y se centran en áreas específicas. Esta tendencia también es evidente en el campo RWA, con una nueva ola de cadenas dedicadas emergentes que están optimizadas específicamente para la tokenización de los activos del mundo real.
El concepto de blockchain dedicada RWA es muy claro.La tokenización de los activos del mundo real requiere una conexión directa con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que parezca incompetente usar la infraestructura general de blockchain en muchos casos. Los requisitos técnicos especializados deben abordarse fundamentalmente, especialmente en el cumplimiento regulatorio.
El procesamiento de cumplimiento es un área clave.Los programas de KYC y AML son críticos para los flujos de trabajo de tokenización, pero estos programas se procesan tradicionalmente fuera de la cadena.Este enfoque limita la innovación porque simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.
La transición actual es vincular completamente estas características de cumplimiento.Existe una creciente demanda de redes blockchain que no solo registran la propiedad, sino que también hacen cumplir los requisitos reglamentarios de forma nativa a nivel de protocolo.
En respuesta, algunas blockchains centradas en RWA han comenzado a ofrecer bloques de escala en la cadena.Por ejemplo, el mantra incluye capacidades de identidad descentralizada (DID) que permiten la ejecución de cumplimiento a nivel de infraestructura. Se espera que otras blockchains profesionales tomen medidas similares.
Además del cumplimiento, muchas de estas plataformas se dirigen a clases de activos específicas y dependen de una experiencia profunda en el dominio.ArceLas finanzas se centran en los préstamos institucionales y la gestión de activos, la centrífuga se centra en el financiamiento comercial y PolyMesh se centra en valores regulados.En lugar de tokenizar activos ampliamente sostenidos, como enlaces soberanos o stablecoins, estas blockchains utilizan la especialización vertical como una estrategia competitiva.
Aún así, muchas de esas plataformas todavía están en sus primeras etapas.Algunas plataformas aún no han lanzado Mainnets, y la mayoría de las plataformas todavía tienen un tamaño y adopción limitadas.Si las cadenas universales apenas comienzan a llamar la atención en el campo RWA, entonces las cadenas especiales aún están en la línea de salida.
4. ¿Quién liderará la próxima etapa?
Es poco probable que el dominio de Ethereum en el mercado de activos ponderados por el riesgo (RWA) mantenga su status quo.Actualmente, el mercado de activos tokenizados es inferior al 2% de su potencial esperado, lo que indica que la industria todavía está en sus primeras etapas.Las ventajas de Ethereum hasta la fecha se deben en gran medida a su descubrimiento temprano del ajuste del mercado de productos (PMF).Sin embargo, a medida que el mercado madura y se expande en escala, se espera que el panorama competitivo experimente cambios significativos.
Han surgido signos de esta transformación.Las instituciones ya no se centran solo en Ethereum.Tanto blockchain general como la blockchain dedicada de RWA están en evaluación, y cada vez más servicios están explorando implementaciones de cadena personalizadas.Los activos tokenizados emitidos originalmente en Ethereum ahora se están expandiendo a un ecosistema múltiple, rompiendo el patrón de monopolio anterior.
Un punto de inflexión clave será el uso del cumplimiento de la cadena.Para que Blockchain Finance refleje realmente la innovación, los procesos regulatorios como KYC y AML deben llevarse a cabo directamente en la cadena.Si la cadena profesional puede proporcionar con éxito el cumplimiento de nivel de protocolo escalable e impulsar la adopción de toda la industria, el panorama actual del mercado puede ser completamente volcado.
También es importante que la existencia de poder adquisitivo real esté presente.Solo son de valor de inversión cuando el capital activo está dispuesto a comprar activos tokenizados.Independientemente de la tecnología adoptada, la utilidad de la tokenización será limitada sin liquidez efectiva.Por lo tanto, la próxima generación de plataformas RWA debe construir un ecosistema de servicio sólido basado en activos tokenizados y garantizar que los usuarios tengan un fuerte compromiso de liquidez.
En resumen, las condiciones para el éxito se están volviendo cada vez más claras. Es probable que la próxima plataforma RWA líder alcance los siguientes tres goles al mismo tiempo:
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Marco de cumplimiento en cadena totalmente integrado
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Ecosistema de servicio basado en activos tokenizados
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La liquidez profunda y sostenible promueve la inversión real
El mercado RWA todavía está en su infancia.Ethereum ha verificado este concepto.Ahora, la oportunidad radica en plataformas que proporcionan excelentes soluciones, aquellas que satisfacen las necesidades institucionales y desbloquean un nuevo valor en una economía tokenizada.