jakiro
Autor: Michael Nadeau, Gründer des Defi -Berichts; Übersetzung: Bitchain Vision Xiaozou
Die Standard Chartered Bank hat im vergangenen Monat einen Bericht mit dem Titel „Ethereum’s Midlife Crisis“ veröffentlicht, die eine hitzige Diskussion auslöste. Der Bericht schätzt, dass die Basis den Marktwert von Ethereum auf 50 Milliarden US-Dollar und „wegnehmen“ dazu geführt hat, und senkt so das Kursziel des Jahresends von 10.000 auf 4.000 USD. Dies wirft eine Kernfrage auf: Hat die Standard -ETH am Ende der L2 „J -Kurve“ eine Fehleinschätzung des Standards? Oder wird die strukturelle Rezession fortgesetzt?
In diesem Artikel werden wir die Schlussfolgerungen von Standard Chartered erneut untersuchen und unsere eigenen Meinungen präsentieren.
1AnwesendBaseMit Ethereum„Partnerschaft„
Angenommen, Sie sind Ethereum und ich bin Basis. Wir alle bauen kritische Infrastruktur für Web3 auf. Eines Tages schlage ich Ihnen vor: Warum nicht mit dem zusammenarbeiten, wenn Sie einen weiteren L1 bauen?
AlsBaseMeine Kooperationsbedürfnisse sind:
Share Ethereum Sicherheits- und Siedlungsschicht (die Kosten für selbstgebaute Überprüfer sind zu hoch)
Richten
Liquidität und Entwickler -Ökosystem teilen
Betriebskosten senken
kompatibelEvmund umgebende Infrastruktur
Als Ethereum wollen Sie:
passierenCoinbaseHolen Sie sich neue Benutzer über Kanäle
fördernEthAnforderungen (Transaktions- und Kettendienste)
Erhalten Sie Kundenfeedback auf Unternehmensebene
Generieren Sie Gebühreneinnahmen für Validatoren
Verbessern Sie den Durchsatz und die Benutzererfahrung
Die beiden Seiten bilden einen synergistischen Effekt von 1+1 & gt; 3. Jetzt sind zwei Jahre vergangen. Lassen Sie uns On-Ketten-Daten verwenden, um die Ergebnisse zu überprüfen.
2AnwesendBaseWirtschafts- und Kettendaten
Benutzergebühren
Seit ihrer Gründung hat Basis Basisgebühren und 81,9 Millionen US -Dollar an Prioritätsgebühren insgesamt 24,8 Mio. USD generiert. Im Jahr 2024 machte der Basisumsatz (74 Mio. USD) 1,1% des Gesamtumsatzes von Coinbase aus.
Base ist derzeit der am schnellsten wachsende und profitabelste Ethereum L2, der zwei Jahre später als der größte Wettbewerber bei Arbitrum eingeführt wurde.
Basis BIP
Die Anträge auf Ketten von Base generieren insgesamt 768 Millionen US-Dollar Gebühren (kumulatives „BIP“), und zu den wichtigsten Mitwirkenden gehören Defi-Protokolle wie UNISWAP und ARODROM.
„BIP“ misst die von Endbenutzern gezahlten Gebühren für die Verwendung von On-Chain-Anwendungen (ohne Gasgebühren).
Durchschnittliche tägliche neue Adresse
In den letzten 30 Tagen hat die Basis durchschnittlich 412.000 neue Adressen pro Tag hinzugefügt. Seit seiner Einführung im August 2023 hat die Basis insgesamt 155 Millionen Adressinteraktionen angezogen. Basis leitet neue Benutzer zum Ethereum -Ökosystem ab.
BaseÜberbrückungEth
Derzeit gibt es 1,917 Millionen ETH (einschließlich LST) in der Basiskette, wobei 1,6% der Kreislauf ausmacht und eine neue Nachfrage nach ETH entsteht.
Tägliche durchschnittliche Brückenvermögenswerte
Über die einheimische Cross-Chain-Brücke fließen täglich 50 Mio. USD bis 200 Millionen US-Dollar Vermögen zwischen L1/L2 (ETH machen 80%aus). In den letzten 30 Tagen sind 503 Millionen US -Dollar an Vermögen von der Basis nach Ethereum zurückgegeben. In den letzten 90 Tagen sind 3 Milliarden US-Dollar von Vermögenswerten von der Basis nach Ethereum zurückgegeben, was bestätigt, dass Ethereum immer noch ein Cross-Chain-Hub ist.
Stablecoin -Versorgung
Die Aktie von Stablecoins an der Basiskette erreichte 4,2 Milliarden US-Dollar (USDC entspricht 91%), wobei ein Gesamtpositionswert von 9,9 Milliarden US-Dollar insgesamt gesperrt wurde, von denen 6 Milliarden einheimisches Vermögen und 3,3 Milliarden aus dem Cross-Ketten von Ethereum stammen. Dies schafft mehr Anwendungsszenarien für Ethereum.
Die Basis hat derzeit einen Wert von 9,9 Milliarden US -Dollar. Davon sind 6 Milliarden US -Dollar „einheimisches“ Vermögen, was bedeutet, dass diese Vermögenswerte auf der Basis ausgestellt werden. 3,3 Milliarden US -Dollar sind „kanonische“ Vermögenswerte, was bedeutet, dass diese Vermögenswerte aus Ethereum übertragen werden. 600 Millionen US -Dollar gelten als „externes“ Vermögen, was bedeutet, dass diese Vermögenswerte von anderen Ketten überbrücken.
In ähnlicher Weise schafft Basis eine neue Nachfrage nach ETH durch native Token -Vermögenswerte.
Kurz gesagt, Basis hat Ethereum in weniger als zwei Jahren verwendet:
• Werden Sie zum größten und am schnellsten wachsenden L2 und verdienen Sie 106 Millionen US -Dollar an Benutzergebühren.
• Einführte 157 Millionen neue Adressen für Ethereum (einschließlich einiger Migration einiger L1 -Benutzer).
• Erstellen Sie ein Anwendungsökosystem, das Gebühren in Höhe von 768 Millionen US -Dollar entspricht.
• 1,91 Millionen ETH-Ketten, wodurch eine zusätzliche Bedarf an der Ketten-Service geschaffen wird.
• Erhöhen Sie den Wert von 4 Milliarden US -Dollar (Coinbase hält ungefähr 50% an USDC).
• Ausgabe eines einheimischen Vermögens von 6 Milliarden US -Dollar und gleichzeitig 3,3 Milliarden US -Dollar an Ethereum -Vermögenswerten.
Wir glauben, dass Ethereum hier einen kooperativen Wert von 1+1 = 3 erreicht hat. Aber wie viel Nutzen von Ethereum selbst?
3AnwesendBaseFür Ethereum“Sicherheits -Franchise”Beiträge
Die Basis hat insgesamt 4,5 Millionen US-Dollar Blobs und Vergleichsgebühren (zerstört) gezahlt, und die Gewinnspanne der Kette hat in den letzten sechs Monaten 91% erreicht (ohne Kosten außerhalb der Kette).
Es sollte beachtet werden, dass Basis insgesamt 24 Millionen US -Dollar an L1 -Gebühren zahlt, von denen 80% vor der Implementierung von EIP4844 (einem billigeren Blob) auftraten, und unsere Analyse enthält nicht die vorherige Anrufdatenstufe.
Derzeit verarbeitet Basis durchschnittlich 93 TPs, wodurch die Ethereum -Kapazität effektiv erweitert wird.
Da die Basis im August 2023 online gegangen ist, ist das wöchentliche BIP von Ethereum um 75% gestiegen, ist jedoch zu Beginn von 2022 immer noch 80% niedriger als der Höhepunkt.
Zurück in die Kernfrage: Ist Basis das Ethereum -BIP „stiehlt“?
Die Antwort lautet ja!
Genau das bedeutet die L2 -Roadmap. Top -Anwendungen (wie Uniswap, aave) expandieren in Richtung der Basis, und neue Projekte (z. B. Flugplatz) wählen die Basis anstelle von L1 direkt. Die Migration von Benutzern in L2 hat zu einem Rückgang der L1 -Handhabungsgebühren und der Ethernverbrennung geführt, und Ethereum wendet sich einem Unternehmensmodell für Unternehmen/B2B zu.
Nur wenn L2 in Zukunft die Lücke mit den Blob -Gebühren nicht schließen kann, wird dieser „Fehler“ von Ethereum ausmachen.
4AnwesendBaseWachstumsprognose undEthWerterfassung
Basierend auf den aktuellen Daten sind wir der Ansicht, dass Ethereum durch die L2-Roadmap in die langfristige Zukunft investiert, das BIP opfert, Gebühren abwickelt und die ETH-Verbrennung kurzfristig brennt, dass die Basis ihre Skala erweitern, replizierbare Vorlagen aufbauen kann (traditionelle Finanzierung?) Und eine positive Entwicklung des Ökosystems zu fördern.
Aktuelle Situationsanalyse:
• L2 verarbeitet derzeit ca. 165 TPS und muss um Blob -Raum konkurrieren.
• 3-4 L2s füllen weiterhin die Strom 3-Zielblobs pro Block (maximal 6). Wann immer dies geschieht, bietet L2 die Kosten, um die Kosten zu erhöhen.
• Zielblobs/Blöcke sind derzeit 3 (bis zu 6), werden jedoch im nächsten Monat über Pectra auf 6 (bis zu 9 Blobs/Blöcke) erhöht. Daher gehen wir in der anfänglichen Szenarioanalyse davon aus, dass das Ziel 6 Blobs und bis zu 9 Blobs beträgt.
• Wir verwenden einen von Tim Robinson erstellten Blob -Emulator.
Wie aus der obigen Abbildung hervorgeht, hat der aktuelle Staat nur geringe Auswirkungen auf die Ethereum -Wirtschaft, und die durchschnittliche L2 -Gebühr beträgt 0,0002 USD.
Eine 5-fache Erhöhung der Basistpps führt zu einer etwas höheren L2-Gebühr, während Ethereum L1 mehr Wert erzielt (in Jahreseinrichtungen 24,5 Mio. USD).
Ein 10-facher Anstieg des Basistpps wird zu einem 200-fachen Anstieg des jährlichen Umsatzes von L1 auf 4,9 Milliarden US-Dollar führen (verifizierte Benutzer sind gerne gerne zu sehen).
Wir haben aber auch ein weiteres Problem erstellt: Die durchschnittliche Gebühr von L2 steigt auf 0,35 USD (inakzeptabel).
Peerdas- und Fusaka -Upgrades (voraussichtlich in diesem Jahr Q3/Q4 erwartet) werden den Blob Lift/Block auf 12 erhöhen (das endgültige Ziel beträgt 48 und die maximale Grenze beträgt 72). Angenommen, die Basis -TPS wird um das 10 -fache erhöht und Fusaka wird zunächst aufgerüstet:
• Die durchschnittliche L2 -Gebühr kann mit 0,0018 USD kontrolliert werden
• L1 -Jahresumsatz von 48,9 Mio. USD in Höhe von 48,9 Mio. USD
Wenn Arbitrum und Optimismus auch im gleichen Zeitraum eine 10 -fache Expansion erreichen:
• L1 -Jahreseinnahmen können 17,7 Milliarden US -Dollar erreichen (doppelt so doppelt so hoch wie 2021).
• Auch hier haben wir einen Engpass mit dem durchschnittlichen L2 -Kosten/Handel auf 0,64 US -Dollar geschaffen. Das funktioniert nicht.
Schätzen wir optimistisch, dass die Zielblobs in einem Jahr auf 24 steigen:
• Der innualisierte L1 -Umsatz fiel auf 9,6 Milliarden US -Dollar
• Die durchschnittliche L2 -Gebühr beträgt immer noch 0,17 USD
Um die durchschnittliche L2 -Gebühr unter US $ 0,02 zu kontrollieren, sind 33 Zielblobs/Blöcke erforderlich. Zu diesem Zeitpunkt beträgt der jährliche Umsatz von L1 nur 1,4 Milliarden US -Dollar – genau wie der tatsächliche Umsatz in den letzten 365 Tagen.
Zusammenfassung:
Wir versuchen, das Analysemodell so weit wie möglich zu vereinfachen und zwei Kernmechanismen zu klären: 1) den Einfluss der Erhöhung des L2 -Transaktionsvolumens pro Sekunde (TPS) auf die Blobpreise; 2) Der Übertragungseffekt der Zunahme der L1 -Ziel -Blob/-Block -Anzahl auf das Economod -Modell von Ethereum und L2. Tatsächlich erkennen wir die Dynamik und Unvorhersehbarkeit des Marktumfelds voll und ganz – in naher Zukunft können Hunderte von L2s gleichzeitig um den Blob -Raum konkurrieren.
Wir sind davon überzeugt, dass L1 weiterhin eine große Menge an Aktivitäten auf Ketten tragen, kontinuierlich Gebührenerträge generieren und die ETH-Zerstörung fördern. Die spezifischen Anwendungsszenarien und die Transaktionsskala sind jedoch noch unklar.
Gemäß den Ergebnissen des Simulatorabzugs (unter der Annahme, dass alle drei L2s 10 -fache TPS die aktuelle Basis erreichen), werden das Ethereum -Netzwerk, wenn das Gesamt -TPS von L2 2.790 erreicht, auch wenn das Pectra -Technologie -Upgrade abgeschlossen ist (zu diesem Zeitpunkt werden die Kosten der L2 -Einzeltransaktion noch 0,35 US -Dollar erreicht.
Im Vergleich dazu hat Solana in den letzten 90 Tagen mit einer durchschnittlichen Gebühr von nur 0,016 US -Dollar (einschließlich Grundgebühr) in den letzten 90 Tagen 1.078 TP (einschließlich Grundgebühr) und die tatsächliche Benutzergebühr niedriger – da sein Netzwerk einen dynamischen Preismechanismus nach dem Transaktionstyp annimmt, und der Lösung für die Leistung der Leistung wurde noch nicht offiziell gestartet.
5, Abschluss
„Es gibt keine perfekte Lösung, nur Kompromisse“ ist hier besonders anwendbar. Base begann schnell durch das L2-Modell und erhält derzeit ideale Renditen, bindet sich jedoch auch an eine unkontrollierbare Ethereum-Expansionsroute, die möglicherweise mit „Lieferanten-Lock-In“ und technischen Schuldenrisiken ausgesetzt sein kann.
Ethereum scheint Kunden auf Unternehmensebene gewonnen zu haben, indem sie L1-Gebühren geopfert und neue Anforderungen an die ETH und eine bessere Benutzererfahrung geschaffen haben. Ob langfristige wirtschaftliche Beziehungen nachhaltig sind, ist jedoch fraglich-die Analyse der Szenario zeigt, dass Expansionsgpässe fortgesetzt werden können. Wenn L2 nicht schnell expandieren kann, kann eine zusätzliche ETH ausgestellt werden, um die Renditen des Validators aufrechtzuerhalten (die ETH -Versorgung nach EIP4844 hat sich von der Deflation zu möglicherweise über die BTC geändert).
Wir glauben, dass die Basis mit der aktuellen Situation zufrieden ist, aber wenn Ethereum Blob nicht skalierbar ist, kann sie Alternativen wie Celestia suchen. Ethereum muss dringend die Kultur von „Werterkennung“ zu einem Geschäftsmodell „Sicherheits-As-a-Service“ für Unternehmen übertragen.
Zurück zur ursprünglichen Frage: Hat die Standard-Fehleinschätzung am unteren Rand der „L2 J-förmigen Kurve“ eine Fehleinschätzung? Wir glauben, dass die strukturelle Rezession der Fundamentaldaten von Ethereum kurzfristig fortgesetzt werden. Obwohl die Marktstimmung durch traditionelle Finanzdaten verbessert werden kann, fehlt es an grundlegenden Verbesserungskatalysatoren. Wie aus dem Bild unten hervorgeht, gibt es noch einen langen Weg vor uns.
