بعد وضع العملة الرقمية للبنك المركزي على السلسلة، هل ستستمر العملات المستقرة في الهيمنة على العالم؟

المؤلف: تشانغ فنغ

<سبان ليف = "">تبدو العملات المستقرة بمثابة نقاط ارتكاز غير قابلة للكسر في عالم العملات المشفرة. لقد انبثقت من اضطرابات السوق والرغبة المطلقة في “الاستقرار” ونمت لتصبح جسرًا رئيسيًا يربط بين التمويل التقليدي والعالم الرقمي.ومع ذلك، فقد ظهر سؤال يتعلق بمصيره: إلى متى يمكن استخراج منجم الذهب الذي يبدو صلبًا خلال فترة توزيع أرباح الأعمال على العملات المستقرة؟وهذه ليست قضية بسيطة تستغرق سنوات، بل هي سرد ​​عظيم حول التكنولوجيا، والإشراف، والسيادة النقدية، والأشكال المالية المستقبلية.

<سبان ليف = "">1. الخلفية الميلادية ووظيفة مهمة العملات المستقرة

<سبان ليف = "">ظهور العملات المستقرة ليس من قبيل الصدفة. إنها يد البقاء التي يمتدها النظام البيئي للعملات المشفرة الأصلي إلى العالم التقليدي الذي يعاني من اليأس.

<ب><سبان ليف = "">الرغبة في البقاء في سوق متقلب.<سبان ليف = "">حلم البيتكوين هو “نظام نقدي إلكتروني من نظير إلى نظير”، لكن تقلبات أسعاره العنيفة فشلت بشكل خطير في الوظيفتين الأساسيتين للعملة كمقياس للقيمة ووسيلة للتبادل.إن جنون عام 2017 وشتاء عام 2018 البارد جعلا السوق يدرك بعمق أن النظام المالي دون استقرار متأصل يشبه سفينة تبحر في بحر عاصف دون أحجار صابورة، والتي قد تنقلب في أي وقت.سواء كان المتداولون يبحثون عن ملاذات آمنة مؤقتة أو تتطلب بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) وحدات حسابية موثوقة، فإن السوق يطالب بأداة ذات طبيعة عالمية وفورية للعملات المشفرة مع الحفاظ على استقرار الأسعار.ظهرت العملات المستقرة إلى حيز الوجود.

<سبان ليف = "">يمكن تلخيص الوظائف الأساسية للعملات المستقرة في ثلاث نقاط.

<ب><سبان ليف = "">الأول هو وسائل الإعلام التجارية وأدوات التسوية.<سبان ليف = "">إنه “الدم” الذي يتدفق داخل بورصات العملات المشفرة، مما يقلل بشكل كبير من الاحتكاك والتعقيد في معاملات العملات المشفرة.وفي مجال المدفوعات والتحويلات المالية عبر الحدود، فإنه يوضح القدرة على تحدي نظام سويفت التقليدي وتحقيق تحويل عالمي منخفض التكلفة في الوقت الفعلي تقريبًا.

<ب><سبان ليف = "">والثاني هو تخزين القيمة وأدوات التحوط.<سبان ليف = "">عندما ينخفض ​​السوق، يمكن للمتداولين تحويل الأصول المتقلبة بسرعة إلى عملات مستقرة للحفاظ على أصولهم بطريقة “انتظار” وانتظار فرص جديدة.يعد هذا صمام أمان حاسمًا في النظام البيئي للعملات المشفرة الخالص الذي يفتقر إلى أصول الملاذ الآمن التقليدية (مثل الوصول المباشر إلى العملات الورقية).

<ب><سبان ليف = "">والثالث هو الأصل الأساسي لعالم DeFi.<سبان ليف = "">في DeFi Lega بأكملها، تعد العملات المستقرة هي المادة الخام الأساسية لجميع وحدات البناء تقريبًا.إنها ضمانة اتفاقية الإقراض، والمكون الرئيسي لمجمع السيولة في البورصة اللامركزية (DEX)، والأصل الذي يدر الفوائد في Yield Farming.

<سبان ليف = "">هذه الاحتياجات الصارمة هي التي دفعت العملات المستقرة من الصفر إلى النمو الهائل، وتشكل سوقًا ضخمًا اليوم بمئات المليارات من الدولارات، إيذانًا بفترة توزيع الأرباح الأولى والأكثر مجيدة.

<سبان ليف = "">2. تحليل أوجه التشابه والاختلاف بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي

<سبان ليف = "">ومع ذلك، في حين أن العملات المستقرة تحقق تقدمًا سريعًا، هناك قوة أخرى ترتفع بهدوء من المستوى الوطني – العملة الرقمية السيادية (CBDC). الاثنان لهما أشكال متشابهة، وكلاهما يظهر كرموز رقمية، لكن جيناتهما مختلفة تمامًا، تمامًا مثل الزهور التوأم التي تتفتح في الحقل والأشجار الشاهقة التي تزرعها البلاد بعناية.

<ب><سبان ليف = "">تكمن أوجه التشابه في شكلها الرقمي والسعي لتحقيق الكفاءة.<سبان ليف = "">يعتمد كلاهما على تقنية blockchain أو تقنية دفاتر الأستاذ الموزعة المماثلة (DLT)، بهدف تحسين كفاءة الدفع، وتقليل تكاليف المعاملات، والتكيف مع الاقتصاد الرقمي المتزايد.ويحاولون جميعًا حل بعض نقاط الضعف في النظام المالي التقليدي، مثل التأخير والرسوم المرتفعة في المدفوعات عبر الحدود.

<ب><سبان ليف = "">ومع ذلك، فإن اختلافاتهم أساسية وتحدد مساراتهم ومصائرهم المختلفة.

<ب><سبان ليف = "">الثقة اللامركزية مقابل الائتمان السيادي الوطني.<سبان ليف = "">هذا هو الفرق الأساسي.يُشتق ائتمان العملات المستقرة القانونية المدعومة بالعملة والممثلة بـ USDT/USDC في نهاية المطاف من احتياطيات الدولار الأمريكي في البنوك الوصية (على الرغم من التشكيك المتكرر في الشفافية)، وهو “رسم خرائط على السلسلة” للائتمان التقليدي.ينشأ ائتمان العملة الرقمية للبنك المركزي مباشرة من الميزانية العمومية للبنك المركزي.وهو امتداد رقمي للائتمان السيادي للبلاد. وهي قابلة للتعويض قانونًا وتصنيفها الائتماني لا مثيل له من قبل أي مؤسسة خاصة.

<ب><سبان ليف = "">لعبة قيادة السوق والامتثال مقابل التصميم عالي المستوى والإنفاذ القانوني.<سبان ليف = "">يتم إصدار العملات المستقرة وإدارتها من قبل شركات خاصة، ويتم تشكيل قواعدها بشكل مشترك من قبل مجتمعات السوق والتكنولوجيا. إنهم دائمًا يستكشفون ويلعبون في المنطقة الرمادية من التنظيم العالمي.تم تصميم وإصدار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) والإشراف عليها من قبل البنك المركزي. لقد تم تضمينه في الإطار القانوني والتنظيمي الحالي منذ ولادته وهو إلزامي.

<ب><سبان ليف = "">المفاضلة بين عدم الكشف عن هويته والشفافية.<سبان ليف = "">توفر العملات المستقرة (خاصة تلك المستندة إلى سلاسل الكتل العامة) درجة من إخفاء الهوية الزائفة. على الرغم من أن سجلات المعاملات متاحة للجمهور، إلا أنه يمكن فصل الهويات عن العناوين.ستواجه العملات الرقمية للبنك المركزي حتمًا مشكلة “إخفاء الهوية التي يمكن السيطرة عليها” في التصميم – يحتاج البنك المركزي إلى تحقيق التوازن بين حماية الخصوصية العامة وتلبية الاحتياجات التنظيمية مثل مكافحة غسيل الأموال، وتمويل مكافحة الإرهاب، وتنفيذ السياسة النقدية.وقد يؤدي ذلك إلى قدرة مراقبة مالية مركزية وأكثر قابلية للتحكم.

<ب><سبان ليف = "">“الحنفيات” خارج النظام مقابل أدوات السياسة داخل النظام.<سبان ليف = "">يتم تحديد إصدار العملات المستقرة بشكل أساسي حسب الطلب في السوق. إنه مثل “الصنبور” الذي يقع خارج نطاق السياسة النقدية التقليدية. وقد يكون لتدفقها واسع النطاق تأثير على الاستقرار المالي وانتقال السياسة النقدية للاقتصادات الصغيرة.تعد العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) نفسها الناقل المباشر لأدوات السياسة النقدية، والتي من خلالها يمكن للبنك المركزي تنفيذ سياسات أسعار الفائدة أو إجراء تعديلات هيكلية بشكل أكثر دقة وكفاءة.

<سبان ليف = "">3. تحليل متعمق لنموذج معالجة العملات المستقرة في الصين والولايات المتحدة

<سبان ليف = "">في مواجهة الاقتراح الجديد للعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي، أظهرت الدولتان الرئيسيتان، الصين والولايات المتحدة، نماذج استجابة مختلفة تمامًا بناءً على أنظمتها المالية وفلسفاتها التنظيمية واستراتيجياتها العالمية.

<ب><سبان ليف = "">ويمكن تلخيص النموذج الأمريكي على أنه “السوق أولا، والتكامل التنظيمي، والمسارات المزدوجة”.<سبان ليف = "">باعتبارها دولة تتمتع بأسواق مالية قوية وقدرات ابتكارية تكنولوجية، أظهرت الولايات المتحدة تسامحًا مذهلاً مع العملات المستقرة.وقد تم الاعتراف في البداية بالعملات المستقرة المتوافقة مثل USDC من قبل الهيئات التنظيمية، ويعمل الكونجرس أيضًا بنشاط على الترويج للتشريعات التي تهدف إلى دمج إصدار العملات المستقرة في الإطار التنظيمي الفيدرالي “لتصحيح اسمها”.

<سبان ليف = "">وفي الوقت نفسه، أقرت الولايات المتحدة مشروع قانون مناهض للعملات الرقمية للبنوك المركزية، وأصبح الاتجاه على المدى القصير واضحًا.على الرغم من أن البحث والتطوير للدولار الرقمي يتقدم، إلا أن الموقف حذر وأكثر تركيزًا على دراسة تأثيره طويل المدى على النظام المالي والخصوصية وحالة العملة الدولية.ومن المرجح أن تسمح استراتيجية الولايات المتحدة للعملات المستقرة الخاصة بالتعايش والتنافس مع الدولار الرقمي الذي قد يظهر في المستقبل، وتشكيل نظام بيئي أكثر ديناميكية للعملة الرقمية يرتكز على أصول الدولار الأمريكي، وبالتالي تعزيز الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي.

<ب><سبان ليف = "">النموذج الصيني هو “تقوده السيادة، والتنمية التدريجية، والحلقة البيئية المغلقة.<سبان ليف = "">لقد اتخذت الصين طريقا واضحا وحازما: فهي تحظر بشدة على أي مؤسسة خاصة إصدار عملات مستقرة في البر الرئيسي، وتعتبرها تهديدا محتملا للأمن المالي والسيادة النقدية. وفي الوقت نفسه، تعمل الصين بشكل كامل على تعزيز البحث والتطوير والمشاريع التجريبية للرنمينبي الرقمي (e-CNY)، مما يجعلها الرائدة عالميًا في العملات الرقمية للبنوك المركزية. إن الموقع الاستراتيجي لليوان الصيني الإلكتروني واضح للغاية: فهو يخدم بشكل أساسي سيناريوهات الدفع بالتجزئة المحلية، ويحسن كفاءة الدفع، ويعزز فعالية السياسة النقدية، ويوفر محورًا تقنيًا جديدًا لتدويل الرنمينبي. وتقوم الصين ببناء نظام بيئي مالي رقمي يكون الرنمينبي الرقمي هو جوهره، ومؤسسات مالية مختلفة كنقاط اتصال، ويخضع بالكامل للسيطرة السيادية. تظل الصين يقظة للغاية بشأن العملات المستقرة في الخارج وتحد بشكل صارم من تداولها واستخدامها في السوق المحلية.في سبتمبر 2025، أطلق البنك المركزي الصيني مركز العمليات الدولية للرنمينبي الرقمي، والذي يتضمن منصة دفع رقمية بالرنمينبي عبر الحدود، ومنصة خدمة بلوكتشين ومنصة أصول رقمية. ويمكن القول أنه يغطي تقريبًا جميع وظائف العملات المستقرة.

<سبان ليف = "">ويعكس هذان النموذجان التصادم العنيف بين فلسفتي “الابتكار الذي يحركه السوق” و”الأمن الذي تقوده الدولة” في عصر العملة الرقمية، ويشيران أيضًا إلى التمايز المحتمل لمشهد العملات الرقمية العالمي في المستقبل.

<سبان ليف = "">4. دور العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي في اقتصاد blockchain المستقبلي

<سبان ليف = "">حتى في مواجهة المنافسة من العملات الرقمية للبنك المركزي، ستظل العملات المستقرة تلعب دورًا رئيسيًا في النظام الاقتصادي للبلوكتشين لفترة طويلة قادمة، لكن وظائفها سوف تتطور وتتعمق.

<سبان ليف = "">في النظام البيئي النموذجي للاقتصاد الرمزي، تشبه وظيفة تداول الدفع نظام الدم وهي مهمة للغاية.تتولى رموز الخدمة ورموز الأسهم على التوالي وظائف الوصول إلى الموارد ولامركزية الحوكمة داخل النظام البيئي، بينما تركز رموز الدفع على نطاق القيمة ووسيلة التبادل.في هذا المجال،<ب><سبان ليف = "">تشكل العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) مسارين فنيين يتمتع كل منهما بمزايا.

<ب><سبان ليف = "">الميزة الأساسية للعملات المستقرة، وخاصة أنواع الامتثال السائدة، هي أنها ترث الانفتاح والطبيعة العالمية لـ blockchain.<سبان ليف = "">إنه يعمل على سلسلة عامة غير مصرح بها ويمكن دمجه بسلاسة في العديد من تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) وسيناريوهات التجارة العالمية. إنه يوفر قيمة ممتازة وأزواج تداول لرموز الخدمة والأسهم، مما يحسن بشكل كبير من كفاءة تدفق رأس المال.ومع ذلك، يعتمد ائتمانها على إدارة الاحتياطيات لدى المؤسسات التجارية، الأمر الذي ينطوي على مخاطر ائتمانية محتملة وشكوك تنظيمية.

<ب><سبان ليف = "">تمثل العملة الرقمية للبنك المركزي الامتداد الرقمي للائتمان الوطني.وتكمن أكبر ميزة لها في التعويض القانوني والحماية القانونية المطلقة، مما يوفر أعلى مستويات الاستقرار ونهائية الدفع.<سبان ليف = "">في مجال المدفوعات المحلية مع إطار قانوني واضح والتكامل مع النظام المالي التقليدي، تتمتع العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) بمصداقية لا مثيل لها.لكن تصميماتها تميل إلى أن تكون أكثر مركزية وقد تكون لها قيود على التدفقات عبر الحدود والتوافق مع بعض البروتوكولات اللامركزية.

<سبان ليف = "">وباختصار، فإن الاثنين ليسا مجرد بديلين، بل يشكلان نمطا متكاملا.<ب><سبان ليف = "">تعتبر العملات المستقرة جيدة في قيادة شبكة اقتصادية مشفرة عالمية مفتوحة ومبتكرة، في حين تلتزم العملات الرقمية للبنك المركزي بتعزيز البنية التحتية المالية الرقمية التي تقودها الدولة.<سبان ليف = "">في عالم معقد متعدد السلاسل ومتعدد الاقتصادات في المستقبل، من المرجح أن يتعايشوا ويتطوروا بشكل تعاوني لفترة طويلة بناءً على سيناريوهات التطبيق المختلفة والمتطلبات التنظيمية، ويدعمون بشكل مشترك بيئة اقتصادية رمزية مزدهرة ومتنوعة.

<سبان ليف = "">5. ربما لا يمكن استبدال العملات المستقرة

<سبان ليف = "">العودة إلى السؤال الأصلي: ما المدة التي ستستمر فيها فترة أرباح الأعمال للعملات المستقرة؟ ربما نحن نقف عند نقطة تحول تاريخية، اعتماداً على سرعة تطور ثلاثة متغيرات رئيسية.

<ب><سبان ليف = "">سرعة وشدة التنظيم العالمي.<سبان ليف = "">بمجرد أن تضع الاقتصادات الكبرى (خاصة الولايات المتحدة) إطارًا تنظيميًا صارمًا، فإن أرباح “النمو الهمجي” للعملات المستقرة ستنتهي وتدخل مرحلة المنافسة الناضجة من الامتثال وتخفيف الأرباح.

<ب><سبان ليف = "">مستوى النضج والترويج للعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في الاقتصادات الكبرى.<سبان ليف = "">إذا تم إطلاق العملات الرقمية للبنوك المركزية السائدة مثل الدولار الرقمي واليورو الرقمي رسميًا وفتحها لغير المقيمين في المستقبل، فسوف تعتمد على مزاياها الائتمانية التي لا مثيل لها لتشكيل بديل مباشر ومخفض الأبعاد للعملات المستقرة في عدد كبير من السيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود.

<ب><سبان ليف = "">تطور تقنية blockchain نفسها وقابلية التشغيل البيني عبر السلسلة.<سبان ليف = "">إذا ظهر حل أفضل لنطاق القيمة اللامركزية في المستقبل والذي لا يعتمد على الأصول الثابتة الأسعار كضمان، فإن الوضع الأساسي للعملات المستقرة سوف يهتز أيضًا.

<ب><سبان ليف = "">عملة مستقرة<سبان ليف = "">وهو نتاج تاريخي بين فشل النظام القديم وفشل النظام الجديد الذي سيتم تأسيسه. لقد أنجزت مهمتها الأولية بنجاح باعتبارها “جسرًا” و”محفزًا”، لتنوير طلب السوق على القيمة الرقمية المستقرة.<ب><سبان ليف = "">مع دخول القوة الرقمية السيادية وتكرار التكنولوجيا، قد تتلاشى هالة العملات المستقرة باعتبارها “ضرورة” تدريجيًا، وقد تتطور في النهاية إلى خيار مهم في مشهد الأصول الرقمية المتنوع في المستقبل، بدلاً من الجوهر الوحيد.

<سبان ليف = "">فترة المكافأة الخاصة بها هي فترة النافذة التي تحددها الأوقات.ولن تغلق هذه النافذة فجأة، بل ستضيق ببطء مع اقتراب السيل الرقمي السيادي.ربما يتعين علينا أن نرفع رؤوسنا من قصر النظر المتمثل في مطاردة الأرباح والتفكير في كيفية بناء قيمة أعمق، وامتثال أفضل، ونموذج بيئي أكثر استدامة.وكما يقول المثل، فإن العالم كبير للغاية، وأن “التغيير وحده هو الصعب”.