jakiro
مصدر:Coinbase؛ المترجمة: رؤية Baitchain
النقاط الرئيسية:
-
الإشارات الصعودية لشهر أكتوبر: ضعف الدولار ، وزيادة السيولة وأسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية ، وإمكانية ميل الاحتياطي الفيدرالي إلى الزيادة
-
تدخل السيولة الذهب كإشارة: BTC لها علاقة عالية نسبيًا بالسيولة العالمية ، في حين أن الذهب لا يظهر ارتباطًا ثابتًا
تأثير إغلاق الحكومة الأمريكية
توقعات Coinbase لسوق التشفير في أكتوبر صاعدة من الناحية التكتيكية:أناوهم يعتقدون أن الدولار الضعيف ، وزيادة السيولة العالمية على المدى القصير وميل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بحذر سيخلق شروطًا مواتية لسوق العملة المشفرة. ما لم يحدث خطاب الصدقة غير المتوقع ، نعتقد أن هذه العوامل ستزيد من احتمالية قيادة BTC في الارتفاع حتى نوفمبر ، عندما تلعب الرياح المعاكسة للسيولة دورًا.
ماذا يعني إغلاق الحكومة الأمريكية للعملات المشفرة؟الولايات المتحدة حاليًا في حالة إغلاق في بعض الحكومات ، والتي يمكن أن تؤخر إطلاق بعض الإحصاءات الاقتصادية الرئيسية التي يعتمد عليها بنك الاحتياطي الفيدرالي.بسبب نقص التمويل ، ستقوم وكالات مثل مكتب إحصاءات العمل (BLS) ومكتب التحليل الاقتصادي (BEA) بتعليق جمع البيانات وتأجيل إصدار البيانات الرئيسية – بما في ذلك تقارير التوظيف الشهرية ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) – حتى استرداد الأموال.
بدون إصدار بيانات رسمي ، نعتقد أن السوق سيعتمد على المقاييس الخاصة مثل بيانات توظيف القطاع الخاص ADP لقياس توقعات خفض الأسعار في المستقبل.تُظهر بيانات ADP أنه بعد سنوات من التباطؤ (مقارنة بأكثر من مليون وظيفة جديدة شهريًا في عام 2021) ، تكون زيادة صافي الوظائف الحالية صفرًا (الشكل 1).نعتقد أن منطق منحنى Phillips يعني أن ضعف التوظيف الحالي سيقصر قناة التضخم في صناعة الخدمات التي يهيمن عليها الأجور مع وقت متأخر حوالي 10 أشهر ، مما يقلل من تكلفة سياسات التخفيف الوقائية بالنسبة إلى خطر ركود العمال غير الخطي.
وجهة نظرنا:إن عدم اليقين في البيانات الناجم عن إغلاق الحكومة ، إلى جانب ركود توظيف القطاع الخاص ، جعل السوق أكثر تفاؤلاً بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيعتمد مسارًا سياسيًا أقل تقييدًا.بالإضافة إلى ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن الإجراء المشترك الأخير لعوامل متعددة أدى إلى فجوة مؤقتة للسيولة في سوق العملة المشفرة ، بما في ذلك: (1) ملحق وزارة الخزانة الأمريكية لتوازن حسابها العام (حاليًا يكون الرصيد قريبًا من المستوى المستهدف ، ويتجاوز 800 مليار دولار أمريكي) ؛ (2) تدفق الأموال في نهاية الربع ونهاية الشهر ؛(3) “تأثير المؤتمر” الذي قدمه مؤتمر الرمز المميز 2049 في سنغافورة. كما تتلاشى هذه العوامل المؤثرة ،من المتوقع أن تلعب دورًا إيجابيًا في تعزيز اتجاهات أسعار السوق على المدى القصير.
الشكل 1. التغييرات الشهرية في توظيف القطاع الخاص في الولايات المتحدة في أدنى مستوى لها منذ عام 2023
نعتقدلقد هضم سوق أسعار الفائدة هذا التغيير—— تنعكس العقود الآجلة في الآجلة الفيدرالية لمدة 30 يومًا ،إن احتمالية 25 نقطة أساس تخفيضات في أسعار الفائدة قبل نهاية العام هي 87 ٪ – تؤكد إشارة الأصول المتقاطعة أيضًا آلية انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية والأضعف بالدولار الأمريكي ، وهو مفيد في العملات المشفرة(الشكل 2).في الوقت الحاضر ، يتركز تسعير اجتماعات FOMC المتتالية في النطاق المستهدف من 3.75-4.00 ٪ في نهاية أكتوبر ، وسيميل نحو 3.50-3.75 ٪ بحلول ديسمبر.في نفس الوقت ،يضعف الدولار ويسجل الذهب أعلى مستويات قياسية – وهي علامة على أن توقعات سعر الفائدة الحقيقية تخففوويظهر الطلب الأوسع على “الحفاظ على القيمة” (الشكل 3).نحن نؤمن بذلكسوف يسترخي هذا المزيج البيئة المالية بالدولار ويقلل من المنافسة على العائدات النقدية على الأصول المحفوفة بالمخاطر ، والتي يجب أن تستفيد من العملات المشفرة.
الشكل 2. احتمال 25 نقطة أساس يقلل بمعدلتين قبل نهاية العام هو 87 ٪.
الشكل 3. الدولار يضعف ، سجل الذهب.
هل يمكننا التوقف عن الحديث عن الذهب؟
باختصار ، الإجابة هي لا ، ولكن يبدو أن السوق يكافح لشرح سبب اندلاع الذهب من خلال مستويات قياسية في سبتمبر ، في حين أن اتجاه سعر البيتكوين قد ابتعد الشهر الماضي.جزء من هذا هو أنه على الرغم من أن أداء Bitcoin ليس مستقرًا خلال فترة من التضخم المرتفع ، إلا أن العديد من المشاركين في السوق ومعلقي الوسائط لا يزالون مهووسين برؤية Bitcoin كتحوط تشبه التضخم الذهبي.في الواقع ، غالبًا ما تلعب Bitcoin دورًا في منع إصدار العملة المفرطة ، وهو ما لا يشبه التضخم تمامًا.وهذا ما يفسر أيضًا سبب استفادة البيتكوين في كثير من الأحيان من حقن السيولة العالمية.
في سبتمبر ، ارتفعت أسعار الذهب بسبب تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل العديد من البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم وشواغل السوق (1) إغلاق الحكومة الأمريكية و (2) الأضرار المحتملة لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي.(مع ما يقال ، على الرغم من جذب ETF SPDR Gold ETF 4.2 مليار دولار من رأس المال في الشهر الماضي ، لا يزال هناك SPOT Bitcoin ETF يتلقى تدفقًا صافًا قدره 3.5 مليار دولار.) ومع ذلك ، نعتقد ذلكلا يرجع فرق الأداء هذا إلى الاختلافات في مشاعر المستثمرين المؤسسية ، ولكن أكثر لأن Bitcoin قاد اتجاه السعر في يوليو وأغسطس.لذلك ، تستمر Bitcoin في مواجهة ضغط البيع عندما ترتفع التكنولوجيا ، بينما يتم امتصاص السيولة من السوق للأسباب المذكورة أعلاه.
من منظور البيانات ، نعتقد أن مؤشرات الذهب وحدها لا يمكن أن تصبح مؤشرا قويا على البيتكوين.منذ عام 2013 ، تقلبت العلاقة المتداولة لمدة 90 يومًا بين BTC والذهب العشرات من المرات بين الطرفين (-0.8 إلى +0.8) ، مع تقلبات التجميع على المدى القصير ولكن قلة الثبات على المدى الطويل ، مما يشير إلى متوسط متوسط الارتباط ضعيف للغاية (الشكل 4).نحن نؤمن بذلكيتمثل السائق الشائع للربط الإيجابي في زيادة السيولة: عندما تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية وتضعف الدولار ، يميل كلا الأصول إلى امتصاص السيولة الزائدة في السوق.على العكس من ذلك ، عندما يرتفع الذهب بسبب النفور من المخاطر ، في حين أن الدولار يقوي ويشدد السيولة (كما شوهد في الأسابيع الأخيرة) ، فإن BTC ، وهو أحد أصول خطر الإصابة بالبيتا العالية ، عادةً ما يتقلب أو حتى يتقلب في الاتجاه المعاكس.
وجهة نظرنا:في الواقع ، نعتقدالسيولة هي إشارة ماكرو الأكثر موثوقية لبيتكوين، تم توضيح ذلك من خلال مؤشر السيولة العالمية M2 المخصصة لدينا إلى ما يقرب من 0.9 ارتباطًا أن Bitcoin كان باستمرار على مدار السنوات الثلاث الماضية.
الشكل 4. آخر 90 يومًا بين البيتكوين والذهب
