jakiro
المؤلف: تشانغ فنغ
في موجة أصول التشفير التي تنتقل من الحافة إلى التيار الرئيسي ، نمت Galaxy Digital تدريجياً إلى جسر مهم يربط عالم الأصول التقليدية والأصول الرقمية.الشركة ، التي أسسها شريك جولدمان ساكس السابق مايكل نوفوغراتز ، لديها موقع فريد في مجال إدارة أصول Crypto من خلال نموذج خدمة “وول ستريت” الفريد ونموذج الخدمة الكاملة.ستقوم هذه المقالة بتحليل نموذج إدارة أصول Crypto الأساسي من Galaxy Digital من زوايا متعددة.
1. تطور التشفير للجينات المالية التقليدية في وول ستريت
إن إنشاء Galaxy Digital ليس عرضيًا ، ولكنه تخطيط استراتيجي لفهم النخب المالي التقليدية لتكنولوجيا blockchain. عمل المؤسس مايكل نوفوغراتز ، وهو ممثل نموذجي لـ “Made in Wall Street” ، في Goldman Sachs لمدة 11 عامًا وأصبح شريكًا ثابتًا في الدخل ، ثم انضم إلى مجموعة Fortress Investment لقيادة الاستثمار الكلي للاستراتيجية الكلية.سمحت له هذه التجربة بتجميع تجربة فريدة عبر تجارة الماكرو ، ومحفظة الأصول والسياسات الوطنية ، كما وضعت أساسًا متينًا له لبناء إمبراطورية مالية مشفرة في المستقبل.
بعد تقاعده من مجال الاستثمار التقليدي في عام 2015 ، بدأ Novogratz في فحص Bitcoin بعناية والمنطق المالي وراءه.اكتشف بشدة فجوة منهجية – “السيولة في عالم التشفير أصبحت أعمق وأعمق ، ولكن بدون بنية”.سلاسل كاملة لإدارة الأصول ، صانع السوق ، المقاصة ، حضانة ETF وغيرها من الجوانب الموجودة في التمويل التقليدي لا تقارب تقريبًا في عالم التشفير.هذا هو بالضبط “الأراضي القاحلة المؤسسية” التي يريد Galaxy Digital ملئها.
في عام 2018 ، استثمر Novogratz 350 مليون دولار من جيبه ونجحت في الحصول على علني من خلال الحصول على Backdoor Company Bradmer Pharmaceuticals الكندية ، حيث أنشأت أول منصة تشفير مالية لتقديم خدمات كاملة للمؤسسات.تم تصميم الشركة على أنها “نسخة وول ستريت من بنك الاستثمار على السلسلة” ، مع معايير قائمة الخدمات ضد جولدمان ساكس ، وقياس هيكل المعاملات ضد القلعة ، وقياس مسار الامتثال ضد Deloitte و Ernst & Young.
بعد ما يقرب من أربع سنوات من العمل الشاق ، أكملت Galaxy Digital أخيرًا قفزة من التبادل الكندي إلى بورصة ناسداك في مايو 2025 ، مما أدى إلى مصداقية مؤسسية غير مسبوقة لإدارة أصول التشفير.حدث هذا التحول بعد مراجعة معايير المحاسبة FASB ، حيث يمكن للشركات أن تشمل أصول التشفير في تقاريرها المالية في “القيمة العادلة” ، وفتح قناة “Coin Holding Compliance” تمامًا.
2. منصة الخدمة المالية للتشفير الواحدة
تتمثل الإستراتيجية الأساسية لـ Galaxy Digital في بناء منصة مؤسسية واحدة واحدة تغطي دورة حياة أصول التشفير بأكملها ، وتزويد العملاء المؤسسيين والأفراد ذوي القيمة العالية بنفس المستوى المهني مثل العالم المالي التقليدي.ينبع هذا المواقع الاستراتيجية من رؤية Novogratz في نقاط الألم الأساسية في صناعة التشفير – لا يحتاج المستثمرون المؤسسيون فقط إلى قنوات استثمارية ، ولكن أيضًا مجموعة كاملة من البنية التحتية المالية مثل الامتثال والحضانة والسيطرة على المخاطر.
(1) ثلاثة قطاعات أعمال أساسية
تدور بنية أعمال Galaxy Digital بشكل أساسي حول ثلاثة قطاعات أساسية:
قطاع التسويق العالمي: تغطية المعاملات والأعمال المصرفية الاستثمارية ، وتوفير حلول السيولة للمؤسسات. في الربع الثاني من عام 2025 ، ارتفعت حسابات القروض المؤسسية التي تديرها الوزارة بنسبة 27 ٪ إلى 1.1 مليار دولار ، مما يدل على طلب قوي على منتجاتها الائتمانية.
أعمال إدارة الأصول: تصميم منتجات الاستثمار في الأصول المشفرة للعملاء ذوي الاحتياجات المختلفة.اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025 ، بلغ مقياس إدارة الأصول حوالي 9 مليارات دولار أمريكي.
حلول البنية التحتية الرقمية: بما في ذلك التعدين ، ودعم اتفاقية التقييم وتكنولوجيا الاستضافة الذاتية.في الوقت الحاضر ، بلغت أصول Galaxy المهددة 3.15 مليار دولار أمريكي.
(2) نموذج تكامل سلسلة القيمة الكاملة
يعكس مسار بناء سلسلة القيمة في Galaxy Digital تفكيره الاستراتيجي:في مرحلة المنبع (توليد الأصول/الاستحواذ) ، تحصل الشركة على أصول من خلال تعدين البيتكوين ورأس المال الاستثماري وصنع السوق ؛في مرحلة Midstream (البنية التحتية والخدمة) ، فإنه يوفر تداولًا مركزيًا ، والتداول دون وصفة طبية ، وحضانة المستوى المؤسسي وغيرها من الخدمات ؛ في مرحلة المصب (إدارة الاستثمار/الخروج) ، فإنه يوفر صناديق أصول التشفير النشطة والسلبية وخدمات إدارة الثروات.
يتيح تخطيط سلسلة الصناعة الكاملة هذا Galaxy التقاط قيمة أصول التشفير من التوليد إلى الدورة الدموية ، كما يوفر للعملاء تجربة اتصال سلسة. على سبيل المثال ، عندما تقرر الشركة المدرجة تخصيص أصول التشفير ، لا يمكن لـ Galaxy تقديم خدمات بناء موقف OTC فحسب ، بل ستكون مسؤولة أيضًا عن حضانة الأصول ، والكشف عن الامتثال ، وحتى تحسين دخل التعهد ، وتشكيل حلقة كاملة مغلقة خدمة كاملة.
3. من Bitcoin إلى نظام أصول مشفر متعدد الرقمية
فيما يتعلق باختيار الأصول ، اعتمدت Galaxy Digital استراتيجية تنويع تدريجية ، وتتوسع تدريجياً منذ الأيام الأولى من Bitcoin إلى تغطية النظام الإيكولوجي للتشفير بأكمله.
في الأيام الأولى ، اتبعت Galaxy بشكل أساسي نموذج Michael Saylor المستند إلى Bitcoin ، وهو ما يتوافق مع اعتراف Novogratz بسمة “الذهب الرقمي” لـ Bitcoin. ولكن مع تطور الصناعة ، شملت Galaxy تدريجياً Ethereum و Solana وغيرها من العملات المشفرة المتخصصة في نطاق تخصيص الأصول.
تتضح استراتيجية التنويع هذه بشكل خاص بين عملاء “Crypto-Tearchury” في Galaxy Services.على سبيل المثال ، وقعت Galaxy اتفاقية إدارة الأصول مع Sharplink Gaming لإدارة Vault Ethereum. في الوقت نفسه ، يحمل Galaxy نفسها أيضًا كمية كبيرة من Bitcoin و Ethereum. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 ، كان لديه 1.27 مليار دولار أمريكي من الأصول الرقمية في ميزانيتها العمومية ، وخاصة BTC و ETH.
يوضح Galaxy أيضًا إحساسًا شديدًا بالتخطيط في فئات الأصول المبتكرة.تعزز الشركة بنشاط تطبيق صناديق الاستثمار المتداولة في Solana Sot وتشارك في الاستثمار في فئات الأصول الناشئة مثل Memecoin و LSD.ويعكس هذا استراتيجية Galaxy المتمثلة في تحقيق التوازن بين السائد والابتكار في اختيار الأصول – ليس فقط ضمان استقرار السوق الأساسية من خلال الأصول السائدة ، ولكن أيضًا التغلب على الفرص المتطورة في الصناعة من خلال التخصيص المعتدل للأصول المبتكرة.
4.
واحدة من مزايا Galaxy Digital الأساسية في Crypto Asset Management هي منصة التكنولوجيا على المستوى المؤسسي والهندسة المعمارية التشغيلية المهنية.توفر الشركة بشكل أساسي الخدمات لنوعين من المشاركين في الخزانة في الشركات:بالنسبة للمؤسسات التي تديرها ذاتيا ، توفر Galaxy منصة تقنية على مستوى المؤسسات تمكنهم من إجراء عمليات المعاملات والإقراض والتعهد بمفردهم ؛ بالنسبة للمؤسسات التي تسعى للحصول على إدارة الحراسة ، يمكنهم الحصول على استراتيجية إدارة شاملة ودعم البنية التحتية من خلال Galaxy Asset Management.
النظام الفني: منصة التداول المتطورة ومكافحة المخاطر.قامت Galaxy بتطوير نظام التداول الخاص بها لدعم الانفصال الذاتي وخدمة العملاء. يعتبر هذا النظام القدرة التنافسية الأساسية للشركة.بالمقارنة مع أنظمة التداول للمؤسسات المالية التقليدية ، فإن نظام Galaxy الذي تم تطويره ذاتيًا ليس فقط أرخص ، ولكنه أيضًا أكثر ملاءمة لخصائص التداول للعملات الرقمية.
يدمج النظام الأساسي وحدات متعددة مثل اكتشاف الأسعار ونظام الاقتباس وخدمات الاستضافة ، ويمكن توصيلها بمحافظ الأصول الرقمية للعملاء لتشكيل حلقة كاملة معاملة مغلقة.بحلول عام 2025 ، تمتلك Galaxy أكثر من 150 طابقًا مؤسسيًا ويقوم باستمرار بتوسيع هذه الشبكة.
معاملات OTC وقدرات معالجة الأصول ذات القيمة الكبيرة.يوضح Galaxy Digital قدرات رائعة في مساحة تداول OTC ، خاصة عند التعامل مع المعاملات الكبيرة ، مما يقلل من صدمات السوق.في يوليو 2025 ، نجحت Galaxy في معالجة تسليم 80،000 Bitcoins (تقدر قيمتها بحوالي 9 مليارات دولار أمريكي) ، والتي لم تسبب تقلبات كبيرة في السوق ، مما يدل بالكامل على قدرات تنفيذ المعاملات.
تنبع هذه القدرة من شبكة السيولة القوية في Galaxy وتجربة تداول واسعة النطاق.لا يمكن للشركة توفير خدمات المطابقة والتحوط المخاطر بالجملة فحسب ، بل يمكنها أيضًا تجنب بيع الذعر في السوق من خلال نظام تجارة المتجمعات المظلمة.بالنسبة للعملاء المؤسسيين ، تعد هذه القدرة على التداول المنخفض ذات الأثر قيمة للغاية وهي أيضًا الميزة الأساسية التي تميز Galaxy عن التبادلات العادية.
5. هيكل شامل لمصادر الدخل المتعددة
قامت Galaxy Digital ببناء هيكل إيرادات مستقر من خلال نموذج ربح متنوع ، مما يقلل من اعتماده على عمل واحد.تشمل مصادر الربح بشكل أساسي الأجزاء التالية:
دخل الإدارة.يتقاضى Galaxy رسوم إدارة الأصول من الشركات الشريكة لتزويدها بإيرادات متكررة مستمرة.وفقًا لوثائق SEC ، على سبيل المثال ، في الاتفاق مع Sharplink ، فإن Galaxy تتقاضى رسوم إدارة الأصول المتدرجة من 0.25 ٪ إلى 1.25 ٪ سنويًا ، مع معدل سنوي لا يقل عن 1.25 مليون دولار.حاليًا ، عقدت Galaxy شراكة مع أكثر من 20 شركة استثمار في أصول Crypto لإدارة ما يقرب من ملياري دولار من الأصول ، مما يخلق “إيرادات متكررة مستمرة”.
التداول وصنع السوق الدخل.على الرغم من أن أعمال المعاملات هي كيان الإيرادات الرئيسي في Galaxy (المساهمة بنحو 99 ٪ من إجمالي إيرادات الشركة في عام 2024) ، إلا أن هامش الربح منخفض للغاية ، فقط 0.15 ٪.هذا العمل هو أكثر من ميناء الصرف الصحي ويخلق فرصًا للشركات الأخرى ذات الربح المرتفع للشركة.
العائد الاستراتيجي على الاستثمار.تقوم Galaxy باستثمارات استراتيجية لكسب عوائد من خلال قسم الأصول.في الربع الثاني من عام 2025 ، حقق القسم إيرادات 198 مليون دولار.على عكس استراتيجية مايكل سايلور المتمثلة في “شراء فقط ولكن لا بيع” ، ستبيع Galaxy الأصول في التوقيت الاستراتيجي لتحقيق أرباح حقيقية.
الجدول: تحليل مصادر الإيرادات الرئيسية لـ Galaxy Digital للربع الثاني من عام 2025
الدخل من الشركات الناشئة.مع توسع الأعمال ، تقوم Galaxy بتطوير تدفقات إيرادات جديدة من قطاع البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية.من المتوقع أن يحقق العقد لمدة 15 عامًا موقعة من الشركة و CoreWeave متوسط الإيرادات السنوية لأكثر من مليار دولار أمريكي في ثلاث مراحل بدءًا من النصف الأول من عام 2026 ، مع هامش ربح قدره 90 ٪.سيوفر هذا العقد على المدى الطويل ذو الهامش العالي Galaxy تدفقًا نقديًا أكثر استقرارًا.
6. إدارة المخاطر الجمع بين السيطرة التقليدية على المخاطر وابتكار التشفير
كجسر يربط التمويل التقليدي وعالم التشفير ، أنشأ Galaxy Digital إطارًا لإدارة المخاطر يدمج تجربة التحكم في المخاطر المالية التقليدية وخصائص صناعة التشفير.
إدارة مخاطر السوق.تدير Galaxy مخاطر السوق من خلال استراتيجيات التداول المتنوعة.تتبنى الشركة أساليب تداول متنوعة ومتعددة الاتجاهات ومتعددة المنتجات لفصل إيراداتها من اتجاه سعر العملة الرقمية إلى حد ما.حتى أثناء تراجع السوق ، يمكنك الحصول على الدخل من خلال صنع السوق والإقراض والشركات الأخرى.
بالنسبة للأصول التي تديرها ، تعتمد Galaxy استراتيجية نشطة لإدارة المخاطر ، بما في ذلك تحديد حدود المخاطر ، واختبار الإجهاد المنتظم ، وتعديلات الموضع الديناميكي.يتناقض أسلوب الإدارة النشط هذا مع استراتيجية “الشراء والاحتفاظ” بالعديد من المؤسسات الأصلية المشفرة.
إدارة مخاطر السيولة.يعلق Galaxy أهمية كبيرة لمخاطر السيولة ويحافظ على مبالغ كبيرة من الاحتياطيات النقدية والثبات.اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025 ، حصلت الشركة على 1.1 مليار دولار نقدًا و StableCoins ، بالإضافة إلى 1.9 مليار دولار من احتياطيات الأسهم.يوفر هذا مساحة مخزن مؤقت كافية لذلك عندما يتقلب السوق بعنف.
السيطرة على مخاطر الطرف المقابل.تنفذ Galaxy معايير صارمة عندما يتعلق الأمر باختيار الطرف المقابل.تطلب الشركة من جميع الأطراف المقابلة والعملاء اجتياز ستة مراجعات للعمليات والالتزام الصارم بأنظمة مكافحة غسل الأموال.اعتبارًا من عام 2021 ، تمتلك Galaxy أكثر من 150 طائرة مقابلة ، ولا تزال هذه الشبكة تتوسع.
7. بناء مؤسسة الامتثال للثقة على المستوى المؤسسي
الامتثال هو الميزة الأساسية التي تميز Galaxy Digital عن العديد من الشركات المشفرة ، وهي أيضًا مفتاح جذب العملاء المؤسسيين.
خذ مبادرة لاحتضان الإشراف.يعتمد Galaxy استراتيجية لتبني التنظيم بشكل استباقي بدلاً من محاولة التحايل عليها كما تفعل العديد من شركات التشفير.أكملت الشركة إعادة تنظيمها من جزر كايمان إلى الولايات المتحدة في الولايات المتحدة وتم إدراجها رسميًا في بورصة ناسداك.هذه العملية ، أثناء خضوعها لتسع جولات من ردود الفعل من SEC وأكثر من 25 مليون دولار في الامتثال ، جلبت المصداقية المؤسسية إلى Galaxy.
القدرة على التأثير السياسي على مستوى مجلس الإدارة.قامت Galaxy ببناء شبكة سياسات قوية على مستوى مجلس الإدارة ، مما يمنحها “القدرة على تأثير السياسة” النادرة للغاية بين شركات التشفير.من بين أعضاء مجلس الإدارة تايلر ويليامز ، الذي كان نائبًا سابقًا لوزارة وزارة الخزانة الأمريكية ، ودوغ ديسون ، وهو عضو في جماعات الضغط العقارية والطاقة في تكساس المؤثرة.توفر ترتيبات الموظفين هذه جسرًا مهمًا لجالاكسي للتواصل مع المنظمين.
حلول الامتثال الابتكار.طورت Galaxy حلًا كاملاً للامتثال لتحديات التقارير المالية التي تواجه المؤسسات لتخصيص أصول التشفير.تساعد الشركة العملاء على حل مشكلات محاسبة الأصول بموجب معايير المحاسبة FASB ، بحيث يمكن تضمين أصول التشفير قانونًا في التقارير المالية.أصبحت هذه الخدمة “المتوافقة مع القوة” سلاحًا سحريًا مهمًا لـ Galaxy لجذب عملاء الشركات.
8. التحول الاستراتيجي للبنية التحتية لمنظمة العفو الدولية
في مواجهة الخصائص الدورية لصناعة التشفير ، تعزز Galaxy Digital بنشاط تحولًا استراتيجيًا إلى البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية لتحقيق تحسين هيكل الأعمال وتحسين استقرار الإيرادات.
في عام 2025 ، أعلنت Galaxy أنها وقعت عقد إيجار رئيسي مدته 15 عامًا مع مزود خدمة الحوسبة الفائقة AI CoreWeave ، الذي يغطي 800 ميجاوات من إجمالي الطاقة المعتمد حاليًا من قبل مركز بيانات Helios.من المتوقع أن يجلب هذا التعاون حوالي 720 مليون دولار في تدفقات الإيرادات المتكررة السنوية و 90 ٪ من هوامش EBITDA.
تتمتع Galaxy بقدرة محتملة قدرها 3.5 جيجاواط في حرم Helios في تكساس ، مما يمنحها مكانًا جيدًا في السوق للبنية التحتية المقيدة بالتوريد.إذا نجحت ، فإن هذا التحول سيساعد Galaxy على تحقيق تحوله من شركة تداول تشفير دوري إلى مشغل بنية تحتية مستقرة.
يعد نموذج إدارة أصول Crypto Asset من Galaxy Digital ممارسة في الأساس ممارسة للفلسفة الهيكلية – فهو لا يتطور بشكل مستقل خارج النظام البيئي المشفر الحالي ، ولكنه يصبح نقطة اتصال ضرورية بين الاثنين من خلال تضمين الفجوة بين الهيكل المالي التقليدي وعالم التشفير.
يتيح هذا تحديد المواقع Galaxy الاستمتاع بأرباح النمو التي جلبتها الابتكار في صناعة التشفير وكسب إيرادات مستقرة من خلال توفير إطار عمل مألوف للمؤسسات المالية التقليدية.من خلال إضفاء الطابع المؤسسي على أصول التشفير ، من المحتمل أن يصبح Galaxy ، وهو نموذج يجمع بين جينات وول ستريت والتفكير في التشفير ، قناة مهمة للأموال التقليدية لدخول عالم الأصول الرقمية.
ومع ذلك ، يواجه Galaxy أيضًا العديد من التحديات: دورية قوية في سوق التشفير ، وعدم اليقين في البيئة التنظيمية ، ومخاطر التنفيذ في الانتقال إلى البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية.ما إذا كانت العلاقة بين الشركات التقليدية والشركات المبتكرة ، والشركات الدورية والشركات المستقرة ستحدد مساحة التطوير المستقبلية لـ Galaxy Digital.
في نهاية المطاف ، لا يتعلق نجاح Galaxy Digital فقط بالشركة ، ولكن أيضًا بمثابة محك مهم لاختبار ما إذا كان يمكن دمج التمويل التقليدي والعالم التشفير بشكل فعال.ستوفر ممارستها مرجعًا قيمة للصناعة بأكملها ، وبغض النظر عن النتيجة ، فقد أثرت بشكل كبير على مسار تطور إدارة أصول التشفير.
