jakiro
المؤلف: Pratik Desai ، المصدر: Token Dispatch ، تم تجميعه بواسطة: Shaw Baitchain Vision
يعالج السائل المفرط 375 مليار دولار في حجم المعاملات شهريًا. في 5 سبتمبر ، قررت إطلاق StableCoin الخاص بها وأصدرت إعلانًا عن Discord.بهذه الطريقة ، ولد USDH.
لن تطور مؤسسة فرط السائل نفسه ، ولكنها ستقوم ببناءها مع المجتمع.سيتنافس كل فريق على فرص الإصدار.
تعد StableCoins أكبر أصول في مجال التمويل اللامركزي (DEFI) ، وأهميتها بديهية.كل من يسيطر على stablecoins سيتحكم في قنوات تدفق رأس المال ، والدخل من مليارات الودائع ، وتتبع الامتثال.
لماذا تطلق stablecoin الخاص بك؟
حاليًا ، تدعم USDC من Circle أكثر من 93 ٪ من سيولة StableCoin على ارتفاع السائل ، مع الحد الأقصى للسوق حوالي 5.54 مليار دولار.تولد هذه الأرصدة إيرادات للدائرة من خلال وزارة الخزانة وإعادة الشراء ، حيث بلغ إجمالي إيراداتها 1.7 مليار دولار أمريكي في عام 2024 ، وهو ما يمثل حوالي 99 ٪ من إجمالي إيراداتها.
في كل مرة تتداول فيها على ارتفاع السائل ، تتقاضى التبادل رسوم المعاملة ، ولكن جميع أرباح USDC التي تودعها ستذهب إلى Circle.
العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات هو 4.051 ٪ ، مما يعني ملايين الدولارات في خسارة الأرباح.
تشير التقديرات تقريبًا إلى أن نقل هذه السيولة إلى StableCoins الأصلية يمكن أن تحقق إيرادات 220 مليون دولار كل عام.حاليًا ، فإن مساهمي دائرة الأموال ، وليس حاملي الرمز المميز المفرط.بالنسبة لبروتوكول ملتزم دائمًا بالاكتفاء الذاتي ، أصبح هذا الخسارة في القيمة بلا ضرورة.
بدلاً من اتباع نهج مباشر لمعالجة هذا الضعف ، تحول ارتفاع السائل إلى المجتمع.
بدلاً من التوقيع بهدوء على اتفاق مع أحد المصدرين ، أنشأت عملية مشابهة لمزاد علني.يمكن لأي فريق تقديم اقتراح وسيصوت المصادقون على الشبكة للمخطط الذي يميلون إليه.ومع ذلك ، يجب على المصدر المختار الفوز بمزاد الغاز لنشر العقد على السلسلة.
يقلل السائل المفرط من رسوم التعامل مع أزواج التداول الفورية بنسبة 80 ٪ ، مما يجذب التجار إلى السوق التي يعمل بها USDH.بالإضافة إلى ذلك ، قامت برفع قيود الترخيص على اقتباس الأصول ، مما يعني أن أي stablecoin يمكن أن يتنافس ، ولكن يجب على مؤيديها التعهد وتحمل خطر تخفيض كبير في حالة ترسيخ الفشل.
بالنسبة للتبادلات المعروفة بروحها اللامركزية ، يسعى Hyperliquid إلى جعل العملية برمتها تبدو ديمقراطية.
المشاجرة
في اليوم الذي بدأت فيه المقترحات في تقديم واحدة تلو الأخرى ، تصفحت قناة Discord Hyperleliid.في أقل من ساعة ، أصدرت مجموعة تسمى الأسواق الأصلية خطة.يعتقد بعض الناس أن الأمر سريع للغاية ، كما لو كانوا يعرفون هذا الطلب منذ فترة طويلة.
تركز دعاية الأسواق الأصلية على الامتثال لقانون STABLECOIN Genius ووعود بتقسيم الأرباح الاحتياطية: يتم استخدام النصف لشراء رموز الضجيج المفرطة للضجيج ويستخدم النصف الآخر لتمويل العروض الترويجية.
اقترحوا حضانة احتياطي من قبل BlackRock والبنية التحتية للعملة المعدنية التي توفرها جسر Stripe.جعل التقديم السريع للاقتراح شائعًا من حيث الردود المبكرة ، لكنه أصبح أيضًا أول هدف يتم استجوابه.
بعد فترة وجيزة ، انضم Paxos إلى المنافسة.
تتمتع Paxos بسمعة بارزة في صناعة StableCoin ، لذلك ليست هناك حاجة لتكرارها.لقد أصدرت PYUSD لـ PayPal وأصدرت USDP بموجب لائحة نيويورك.استراتيجية Paxos بسيطة: دعم USDH بنقد وسندات الخزانة الأمريكية واستخدام 95 ٪ من العائدات لإعادة شراء الضجيج.النص الفرعي واضح للمجتمع: إذا كان ارتفاع السائل يحتاج إلى دعم تنظيمي ، فإن Paxos هو الشريك الذي يحتاجونه.
اعتمد Defi Native Project Frax نهجًا مشتركًا بين المجتمع: الفصل بين USDH استنادًا إلى احتياطيات FRXUSD ، مما يسمح للمستخدمين بالاسترداد عبر السلاسل وإعادة 100 ٪ من العائدات إلى النظام الإيكولوجي ، سواء من خلال مكافآت الضجيج أو الحسومات أو المدفوعات المباشرة.
اقترح Agora ، المدعوم من Vaneck ، إعطاء كل قرش من صافي الدخل إلى Hyperlivivhid ، وهو وعد كبير بحيث لا يمكن للناس أن يساعدوا ولكن يتساءلون عن دوافعهم.
انضم Sky ، الفريق الذي يقف وراء إعادة تسمية Dai ، في وقت لاحق إلى 8 مليارات دولار من قوة الميزانية العمومية ووعد برفع عائدات USDH إلى 4.85 ٪ ، أعلى من سندات الخزانة الأمريكية (4.051 ٪) من خلال دمجها في نظامها الخاص.
انضمت Ethena أيضًا ، أنشأت شركة StableCoin Company Conthetic شراكات مع BlackRock و Anchorage Digital و Securities.
تتنوع تشكيلة العارض ، وقد توصل الجميع إلى حلول فريدة للمساعدة في سد الثغرات الضخمة في سد الثغرات والتحكم في سيولةها.
إذا كان Paxos هو الممثل الخاضع للتنظيم ، فإن Frax هو رهان المجتمع.يقدم Native حلولًا متطورة ذاتيًا ، في حين أن Ethena تجلب الابتكارات التي تدفعها لتصبح أسرع النمو.
ليس الجميع راضين عن العملية.
قام مطور ذات مرة بإنشاء stablecoin يسمى “Hyperstable”. وذكر أنه تقدم بطلب للحصول على الكود “USDH” ، ولكن تم رفضه من قبل المؤسسة.لذلك اختار “USH” وعمل حوله.عند رؤية هذا الرمز الذي تم تمكينه فجأة من قبل المشروع الرسمي ، شعرت أنه تم خيانة.
“… بدأت اللعبة قبل بضعة أشهر ، ولكن الآن تحولت منشور الهدف …” كتب.
يعكس عدم رضا المطور مستوى أوسع من عدم الارتياح في رأيي.إذا كانت الحوكمة يمكن أن تكون تعسفية للغاية ، فقد يتردد المطورين الأصغر ويتردد في الاستثمار.
شكك آخرون في Discord في توقيت اقتراح الأسواق الأصلية ، ووصفه دليلًا على مزايا من الداخل.وفي الوقت نفسه ، تصر Jan Van Eck ، وهي شركة تدعم Agora ، على X أنها تركز على التنمية على المدى الطويل وأعربت عن عدم الرضا عن ما يسمى “Strike up في مجموعات”.
المنطق الاقتصادي للمقترحات
ومع ذلك ، لا يمكن تجاهل المنطق الاقتصادي لاقتراح stablecoin.إذا نجحت HyperLivrizid في ترحيل معظم رصيد USDC إلى USDH ، فقد يكون تدفق الإيرادات الناتج مماثلًا للأرباح السنوية للعديد من البورصات متوسطة الحجم.بالنسبة لحاملي الضجيج ، قد يؤدي ذلك إلى إنشاء شكل جديد من الأرباح ، موزعة من خلال إعادة الشراء أو المكافآت ، اعتمادًا على فوز المصدر.
بالنسبة للدائرة ، هذا يعني أنه يفقد أكثر من 10 ٪ من إيراداتها.
منذ فترة طويلة تم الإعلان عن StableCoins كأداة مساعدة محايدة ، لكن الحادث يكشف عن أنها مراكز ربح تنافسية بالفعل.لم تعد هذه المعركة مجرد معركة بين Tether و USDC ، وبدأت منصات Defi الآن في التفكير في سبب عدم ترك فوائدهم لأنفسهم.
يرتبط هذا أيضًا باتجاه أوسع الذي كنت أراقبه.
يضع جسر Stripe نفسه باعتباره البنية التحتية لأي مصدر يريد إطلاق StableCoin المتوافق ، ويدعم بالفعل MUSD في برنامج Metamask.أطلقت PayPal Pyusd العام الماضي.الآن ، حتى شركات المحفظة والدفع تتابع علامتها التجارية الخاصة بالدولار الأمريكي.إنهم جميعا يتابعون نفس الهدف: التحكم في السيولة الداخلية والفوائد التي يجلبها.
Hyperleliquid ليس أجنبي يحاول إيجاد طريقة أخرى.إنها تتبع المسارات التي اتخذتها العديد من الشركات الأخرى ، مع إدراك أنه للتحكم في تجربة المستخدم ، من الضروري التحكم في تدفق الأموال فيه.
التأثير التنظيمي كبير جدا.
أصبح تنظيم سوق أصول التشفير (MICA) في أوروبا ساري المفعول الآن وأي شخص يصدر الرموز الإلكترونية للعملة الإلكترونية سيحتاج إلى الحصول على ترخيص ويخضع لإدارة احتياطي صارمة.في الولايات المتحدة ، سيحظر قانون العبقري دفع الدخل مباشرة إلى حاملي ، مما يجبر الناس على تبني حلول مبتكرة مثل عمليات إعادة الشراء أو مخصصات المدقق.
لدى Paxos و Agora وكالات الاستضافة الخاصة بهم وتراخيص تمثل نهاية واحدة ؛ في حين أن Frax و Sky أكثر تجريبية وتمثل الآخر.ستشير أصوات المدقق بشكل أساسي إلى مقدار المخاطر التي يرغب مجتمعها في ارتفاع السائل في الحصول على الشروط التنظيمية.
لم أعد أعتقد أن هذه مجرد منافسة لإصدار stablecoins ، ولكن استفتاء حول كيف يمكن أن تنضج Defi في المستقبل.
بالإضافة إلى الإيرادات الإضافية التي يمكن أن تولدها USDH ، توضح أنشطة المجتمع المستمرة كيف تتفاوض المجتمعات على الإنصاف والشفافية والاتساق عندما تكون المكافآت تحكم في عملتها.
إذا تمكنت Hyperliquid من إطلاق مشروع يفي بالمتطلبات التنظيمية بنجاح ، ويحافظ على ثقة المستخدم ، ومكافآت حاملي الرمز المميز ، ولا ينفر البناة ، فإنه سيحدد سابقة للمشاريع الأخرى.
ومع ذلك ، فإن تكلفة الفشل ضخمة.بمجرد حدوث خطأ ما ، سيؤكد ذلك وجهة نظر جميع المتشككين: عندما تكون المخاطر عالية جدًا ، فإن الحكم اللامركزي سوف يهتز.
حاليا ، USDH لا تزال تنتظر.الاقتراح هو عبر الإنترنت والتحققون يفكرون في ذلك ، وتستمر المناقشات حول Discord مع انضمام المزيد من مقدمي العروض إلى المنافسة.
إذا كان من الممكن إنشاء USDH ، فسيكون ذلك دليلًا قويًا بما يكفي لإظهار أن الاتفاقية يمكن أن تلتقط القيمة التي كانت تنزلق في نهاية المطاف.
