آرثر هايز: عبقرية المشتقات

مؤلف:thejaswini ، المصدر: إرسال رمز

مقدمة

يسافر آرثر هايز مع حقيبة مليئة بالألعاب الفخمة.

جمعت المليارديرات البالغة من العمر 40 عامًا أكثر من 100 لعبة فخمة ، تم تسميتها معهم وأحضروها معهم أثناء الاحتفال بالمعلم. في شقته في ميامي ، حيث كان تحت إلقاء القبض على المنزل لمدة ستة أشهر ، يمكن للزوار رؤية صفوف من الألعاب الفخمة ، مثل العروض في غرفة نوم طفولته: نجم الأسماك الصفراء ، الثعالب ، أرماديلوس ، الزرافات ، الأفيال ، الأخطبوط ، الثعابين ، الحبل المجسم.

قد يبدو هذا غريباً بالنسبة لأولئك الذين أنشأوا الأدوات المالية التي تهيمن على تداول العملة المشفرة اليوم.لكن هايز لم يكن أبدا رجل قانون.

في عام 2013 ، واجه تجار البيتكوين مشكلة غبية ورائعة رياضيا.

تنتهي عقود عقود العقود المستقبلية كل شهر ، مما يجبرهم على ضبط مواقفهم باستمرار ، مثل لعب بعض محاكاة Sisyphus المالية باهظة الثمن.

العقود المتداولة ، ورسوم الدفع ، والتكرار غير المحدود ، وتحويل تدريجيا جميع الأموال إلى التبادل من خلال تكاليف المعاملات.

شاهد آرثر هايز ، متداول المشتقات الذي كان يعمل على كيفية الاستفادة من حقيقة أن السوق يتم الاحتفاظ به من خلال الشريط الرياضي طوال حياته المهنية في دويتشه بنك وسيتيجروب ، ورأى ذلك وتوصل إلى فكرة لا يمكن وصفها إلا باهظة الثمن.

“ماذا لو لم يكن الوقت موجودًا؟”

هذا ليس هو الحال بالمعنى الفلسفي – لم يواجه هايز أزمة وجود حول طبيعة حقيقة الوقت.

تساءل عما سيحدث إذا تمكن من إنشاء عقد مستقبلي لم ينته أبدًا ، مما يلغي حفل سحب الرسوم الشهري الذي كان يفلح ببطء كل ​​تاجر Bitcoin على هذا الكوكب.

جعلته هذه الإجابة عملاقًا في مساحة العملة المشفرة ، مما يخلق الأداة المالية التي تدعم اليوم معظم معاملات العملة المشفرة ، ولكنها واجهت أيضًا اتهامات جنائية اتحادية لبناءها دون إذن مناسب.

تحكي هذه القصة ما يحدث عندما يطبق شخص ما الهندسة المالية التقليدية على سوق صممه مبرمجي الكمبيوتر الذين يعتقدون أن التنظيم هو مجرد مرادف لـ “النصيحة”.

الحياة المبكرة والتعليم

نشأ هايز في ديترويت في الثمانينيات ، حيث كان كل من والديه يعملان في جنرال موتورز ، مع العلم أن التعليم هو الطريقة الوحيدة الموثوقة للتخلص من دورات الصعود والخريف في صناعة السيارات.انتقلوا إلى بوفالو وأعطوه زيارة إلى مدرسة نيكولز ، وهي مدرسة تحضيرية حيث يتعلم الأطفال الأثرياء الطلاب اللاتينيين والفقراء الذين يتعلمون بناء اتصالات مع الأثرياء.

احتل المرتبة الثانية في الفصل مع درجات ممتازة وكان أيضًا عضوًا في فريق التنس للمدرسة.بعد تكافحه بين جامعة هونغ كونغ و Wharton ، تخرج في عام 2008 بشهادة في الاقتصاد والتمويل ، في الوقت المناسب للانهيار في الوقت الفعلي للنظام المالي العالمي.

بدلاً من البقاء في نيويورك للمشاركة في التفكير في ما إذا كان وول ستريت قد تم كسره بشكل أساسي بعد الأزمة ، انتقل إلى هونغ كونغ.هذا قرار مسبب لأنه في هونغ كونغ يمكنك تداول المشتقات الغريبة دون أن يسأل أي شخص الكثير عن أسئلة حادة حول المخاطر النظامية.

تعلم اللغات المشتقة

قام هايز ، المتدرب المفلس ، بتحويل تسليم الغذاء إلى عمل مربح ، ويتقاضى انتشارًا للزملاء لكل طلب وكسب مئات الدولارات في الأسبوع.عندما زار المجندون وارتون ، أعجبوا بأخذهم إلى ملهى ليلي في فيلادلفيا.أسلوبه في العمل في العمل أسطوري – في حدث “الجمعة الكلية” ، كان يرتدي قميصًا بولوًا ورديًا ضيقًا ، وسلطانيًا مخللًا وزوجًا من الأحذية الرياضية الصفراء الزاهية ، مما جعل رأس القسم يسأل ، “من هو هذا الرجل؟”أدى هذا الحادث إلى إلغاء حدث “الكلية الجمعة”.

في عام 2008 ، استأجر بنك دويتشه هايز كمتداول مشتقات الأسهم في مكتبه في هونغ كونغ.هناك ، تم جذب هايز من قبل الرياضيات المعقدة للمشتقات – قيمة هذه الأدوات المالية تأتي من الأصول الأساسية.

خبرته هي تداول دلتا واحد وتصفيات صناديق الاستثمار المتداولة-“هندسة خطوط الأنابيب” في العالم المالي.على الرغم من أنه ليس براقة ، إلا أنه من الأهمية بمكان أن تحصل على ربح إذا كنت تعرف كيفية توصيل الأنابيب.

قفز إلى Citigroup في عام 2011 بعد ثلاث سنوات من تعلم كيفية كسب المال من الفرق في السعر حوالي سبعة عشر ثانية.في عام 2013 ، قرر المنظمون المصرفيون الاستمتاع ، وتم تسريع هايز ، مما سمح له باكتشافها في الوقت الذي تحتاج فيه البيتكوين إلى أشخاص يعرفون حقيقة أن خط الأنابيب المالي يعمل بالفعل.

تم تداول Bitcoin في عام 2013 في بورصة صممها المطورين الذين يعرفون كيفية برمجة بروتوكولات blockchain ولكن لم يسمع أبدًا بمتطلبات الهامش.رأى هايز عملية في جميع الأحوال الجوية بدون آلية قاطع الدائرة ، ولا سلطة مركزية ، وبالطبع لا توجد إدارة معقدة للمخاطر.إنه إما مستقبل التمويل أو طريقة معقدة للخسارة بسرعة ، ويعتقد هايز أن الاحتمالين ليسا حصريين بشكل متبادل.

البنية التحتية وقحة ، لكن الآلية رائعة ، لكن الآلية الأساسية لسوق البيتكوين تبرز هايز.يحتاج هذا السوق بشكل عاجل إلى نوع الهندسة المالية التي تعلمها في مجال التمويل التقليدي.

إنشاء صورة نقطية

عمل هايز مع عالم الرياضيات بن ديلو وصموئيل ريد ، اللذين يفهمون حقًا تشغيل العملات المشفرة.في يناير 2014 ، بدأوا في بناء Bitmex ، وهو بورصة تاجر Bitcoin ، مدعيين أنها كانت “أفضل منصة تداول نظير إلى نظير” ، تتنافس مع البورصات التي تتميز فقط “بالكاد تعمل”.

لدى كل من المؤسسين الثلاثة نقاط القوة الخاصة بهم: Hayes يتقن في هيكل السوق والمشتقات ، ويمكن لـ DELOW بناء محركات تجارية معقدة ، ويدرك Reed جيدًا تقنية العملة المشفرة.

تم إطلاق Bitmex رسميًا في 24 نوفمبر 2014 ، مع التركيز على مشتقات Bitcoin. بعد أشهر من التنمية الدقيقة واختبار التوتر ، كان التوقيت صحيحًا.عندما تم التوصل إلى الإنترنت ، كان المؤسسون منتشرين في جميع أنحاء العالم – كان هايز وديلو في هونغ كونغ ، بينما شارك ريد عن بُعد من رحلته في شهر العسل في كرواتيا.

تشمل المنتجات المبكرة عقود Bitcoin ذات الاستفادة من العقود المستقبلية للعملات المزدوجة ، مما يسمح للتجار بالتعبير عن آرائهم حول أسعار البيتكوين دون الاحتفاظ بالأصول الأساسية.تتطلب هذه الأدوات المعقدة فهم الهامش وآليات المقاصة والتحوط عبر العملة.

لكن هايز وفريقه بدأ للتو.

في 13 مايو 2016 ، أطلقت Bitmex عقد مبادلة XBTUSD Perpetual غير المسبوق.هذا عقد مستقبلي لا يتجاوز إنهاءه ، حيث يتم دفع الأموال بين المناصب الطويلة والقصيرة ، مما يجعل سعر العقد مستقرًا مع سعر الفضاء Bitcoin.يوفر عقد المبادلة الدائمة ما يصل إلى 100 مرة من الرافعة المالية واستقر في Bitcoin Cash.

تنتهي العقود الآجلة التقليدية شهريًا ، مما يجبر المتداولين على الحفاظ على مواقع المتداول ودفع الرسوم ، والوصول إلى دورة سخيفة.استعار هايز آلية رأس المال لسوق العملات الأجنبية وطبقتها على العقود المستقبلية لبيتكوين.لا يحتوي العقد على تاريخ انتهاء الصلاحية ، ولكنه يحافظ على السعر المرتبط بسعر البيتكوين الفوري من خلال دفع الأموال بين المناصب الطويلة والقصيرة.عندما يكون سعر العقد أعلى من النقطة ، يدفع الطويل لفترة قصيرة ؛عندما يكون أقل من البقعة ، يدفع القصير الطويل.وهكذا يحقق السوق التصحيح الذاتي.

هذا يلغي تواريخ انتهاء الصلاحية ، ويقلل من تكاليف المعاملات ، ويخلق أداة عملية تتبعها كل تبادل تشفير على الفور.اليوم ، تمثل المقايضات الدائمة غالبية حجم تداول التشفير العالمي.حل هايز بالفعل مشكلة الوقت ، على الأقل في مساحة عقد المشتقات.

النمو المتفجر والمراجعة التنظيمية

سرعان ما أصبح عقد XBTUSD الخاص بـ Bitmex أكثر سوق مشتقات Bitcoin الأكثر تعمقًا في العالم. تجذب إدارة المخاطر المعقدة من Exchange ، وأدوات الصفوف المهنية والرافعة المالية العالية التجار الماليين والتشفير الأصليين.

بحلول عام 2018 ، كان لدى Bitmex أكثر من مليار دولار في حجم التداول الاسمي اليومي.انتقل البورصة إلى الطابق 45 من مركز نهر اليانغتسي في هونغ كونغ – أحد أغلى مباني المكاتب في المدينة.في أغسطس 2018 ، تم إيقاف Bitmex بسبب الصيانة المنتظمة وارتفع سعر Bitcoin على الفور ، مضيفًا 10 مليارات دولار من الحد الأقصى للسوق إلى سوق التشفير بأكمله.

يحظر Bitmex اسميًا من العملاء الأمريكيين ، لكن النقاد يعتقدون أن هذه القيود يتم التحايل عليها بسهولة.اجتذب تأثير التبادلات على أسعار البيتكوين انتباه الأكاديميين والمنظمين والسياسيين الذين بدأوا للتو في فهم سوق العملة المشفرة.

في يوليو 2019 ، أصدر الخبير الاقتصادي نوريل روبيني تقريرًا يلمح إلى أن Bitmex كان متورطًا في “سلوك غير قانوني النظامية” ، قائلاً إنه سمح بالمخاطر المفرطة ويمكن أن يستفيد من تصفية العميل.أثارت الادعاءات التحقيقات التنظيمية وجلسات الكونغرس على هيكل أسواق التشفير.

بحلول نهاية عام 2019 ، بلغ حجم التداول اليومي لمشتقات البيتكوين ما بين 5 مليارات دولار و 10 مليارات دولار ، أي أكثر من عشرة أضعاف حجم معاملات البيتكوين الفورية.يأخذ Bitmex حصة كبيرة من هذا النشاط ، مما يجعل Hayes وشركائه الشخصيات المركزية في سوق Crypto العالمي.

في 1 أكتوبر 2020 ، اتخذت الأمور منعطفًا حادًا إلى الأسوأ ، قدمت لجنة التداول الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) دعوى قضائية مدنية ، وأصدرت وزارة العدل الأمريكية (DOJ) تهمًا جنائية ، قائلة إن Bitmex تعمل كمفوض مستقبل غير مسجلة أثناء خدمتها للعملاء الأمريكيين وتجاهلوا متطلبات غلو الأموال.يعتقد ممثلو الادعاء أن هايز وشركاؤه يتجاهلون متطلبات الامتثال عمداً مع تحقيق مئات الملايين من الدولارات في الأرباح.

في نفس اليوم ، استقال هايز كرئيس تنفيذي. تم القبض على ريد في ماساتشوستس.يتم إدراج Hayes و Delow على أنهما “على متن الطائرة” ، وهو مصطلح لوزارة العدل يعني “نحن نعرف مكانك ، لكن لم يتم القبض عليك بعد”.

استمرت الدعوى القانونية لمدة عامين ، وخلال ذلك الوقت وجد هايز نفسه جيدًا في كتابة مقالات حول الأسواق والسياسة النقدية.أصبح Digest Trader Trader Crypto أمرًا ضروريًا لفهم العلاقة بين الاقتصاد الكلي وسياسات الاحتياطي الفيدرالي وأسعار العملة المشفرة.لقد أنشأ إطار عمل لشرح سبب دفع قرارات البنك المركزي حتماً نحو البيتكوين.

في أغسطس 2021 ، وافق Bitmex على دفع 100 مليون دولار لتسوية الرسوم المدنية.في 24 فبراير 2022 ، أقر هايز بتهمة الفشل المتعمد في إنشاء برنامج لمكافحة غسل الأموال.في 20 مايو 2022 ، حُكم عليه بالسجن لمدة ستة أشهر من الاحتجاز المنزلي ، وسنتين من المراقبة وغرامة قدرها 10 ملايين دولار.

خلال التقاضي القانوني ، أصبح هايز أحد أكثر النقاد ثاقبة في مساحة العملة المشفرة.أثر تحليله لسياسة الاحتياطي الفيدرالي وديناميات أسعار البيتكوين على تصورات التجار والمؤسسات عن العملات المشفرة كأصول ماكرو.اقترح مفهوم “nakadollar”-الدولار الاصطناعي الذي تم إنشاؤه عن طريق الجمع بين وظائف البيتكوين الطويلة والمناصب القصيرة العقد الدائم يخلق بشكل فعال التعرض للدولار دون بنية تحتية مصرفية تقليدية.

كما يدعو هايز بنشاط البيتكوين كأداة تحوط لاعتداء العملة.

“إن نقل العملات لدينا يتحول من المجتمع التناظري إلى المجتمع الرقمي ، مما سيؤدي إلى اضطراب كبير” ، لاحظ هايز.”لقد رأيت فرصًا لبيتكوين والعملات المشفرة لإنشاء شركة يمكن أن تستفيد من هذا التحول الضخم للفوضى.”

في 27 مارس 2025 ، قام الرئيس الأمريكي ترامب العفو عن هايز ومؤسسه المشارك له في صورة نقطية ، وينهي رسميًا مهنة المدعى عليه.في هذه المرحلة ، بدأ Hayes مسيرته المهنية بعد Bitmex كرئيس استثمار لصندوق مكتب الأسرة Maelstrom ، الذي يستثمر في رأس المال الاستثماري ، واستراتيجيات تداول السيولة والبنية التحتية للتشفير.

يدعم الصندوق تطوير Bitcoin من خلال توفير 50،000 دولار إلى 150،000 دولار لمطوري Bitcoin ، يعكس اعتقاد Hayes بأن تطوير المصادر المفتوحة يتطلب تمويلًا مستدامًا.”إن Bitcoin هي أصول حجر الزاوية في مساحة التشفير ، وعلى عكس مشاريع التشفير الأخرى ، فإن Bitcoin لا ترفع تمويلًا لتطوير التكنولوجيا من خلال الإصدار” ، أوضح موقع Maelstrom.

اتجاهات السوق الأخيرة

تعكس استراتيجية هايز الاستثمار الحالية توقعاته الكلية.في أغسطس 2025 ، احتل عناوين الصحف لشراء أكثر من 15 مليون دولار من العملات المشفرة في خمسة أيام ، مع التركيز على الرموز الرموز في Ethereum و Defi بدلاً من Bitcoin.تشمل مشترياته 1750 ETH (7.43 مليون دولار) ، فضلاً عن احتجاز كبير من الرموز المميزة للضجيج و ENA و LDO.يعكس هذا التكوين اعتقاده بأن بعض altcoins يمكن أن تستفيد من ظروف السوق ، مثل محاباة المستثمرين المؤسسيين ، والشعبية المتزايدة في stablecoins ، والاتفاقيات لكسب الأرباح عن طريق ملء فجوات محددة في السوق.

Hayes هو أيضًا مؤيد قوي لإيثينا (ENA) ، وهو اتفاق الدولار الاصطناعي يعتمد على مفهوم المشتق الذي كان رائدًا فيه في Bitmex.في أغسطس 2025 ، اشترى 3.1 مليون رمز ENA بقيمة 2.48 مليون دولار ، ليصبح أحد أكبر حاملي المشروع.تعتبر هايز إيثينا هي المرحلة التالية من مفهوم النكادولار ، حيث تستفيد من المشتقات لإنشاء أصول ذات دلالة بالدولار التي لا تتطلب بنية تحتية مصرفية تقليدية.يوضح هذا الاستثمار أن هايز يراهن على جيل جديد من المشاريع التي تستخدم المقايضات الدائمة وآليات التمويل لإعادة تعريف تشغيل الأصول الاصطناعية.

في وقت سابق من ذلك الشهر ، باع 8.32 مليون دولار من Ethereum عندما كان سعره يقترب من 3500 دولار ، مشيرًا إلى مخاوف الاقتصاد الكلي.عندما انتعشت ETH إلى أكثر من 4،150 دولار ، اشترى ذلك مرة أخرى واعترف على وسائل التواصل الاجتماعي: “يجب أن أشتري كل شيء. أقسم أنني لن أحصل على ربح مرة أخرى.”

تركز حجة هايز الماكرو الحالية على طباعة العملة التي يعتقد أنها لا مفر منها للاحتياطي الفيدرالي.وهو يعتقد أن القضايا الهيكلية بما في ذلك ضغوط سوق الإسكان والتغيرات الديموغرافية والتدفقات الخارجية لرأس المال ستجبر صانعي السياسات على حقن حوالي 9 تريليونات دولار في النظام المالي.وقال: “إذا لم تقم بطباعة الأموال ، فسوف يتعطل النظام” ، مع التركيز على عبء الديون من كيانات مثل فاني ماي وفريدي ماي.

إذا حدث هذا السيناريو ، يتوقع هايز أنه بحلول نهاية عام 2025 ، يمكن أن تصل بيتكوين إلى 250،000 دولار حيث يبحث المستثمرون عن بدائل لاعتراض العملات فيات.كما يعتقد أن البيتكوين يمكن أن تصل إلى مليون دولار بحلول عام 2028 ، بناءً على اعتقاده بأن النظام النقدي الحالي غير مستدام وأن البيتكوين هو البديل الأكثر قابلية للتطبيق لتخزين القيمة.

لقد غيرت المقايضات الدائمة تمامًا الطريقة التي يتم بها تداول العملات المشفرة من خلال توفير أدوات للقضاء على العديد من الاحتكاكات في سوق المشتقات المبكرة.

في عام 2025 ، تطلق حتى المنصات السائدة مثل Robinhood و Coinbase منتجاتها الدائمة الخاصة ، في حين أن البورصات الجديدة مثل البناء المفرط في مجال الابتكار الأصلي لـ Hayes.

الإطار التنظيمي الذي أنتجت بسبب حالات Bitmex يشكل أيضًا معايير الصناعة.تصبح برامج غسل الأموال المناسبة والتحقق من العملاء والتسجيل التنظيمي متطلبات أساسية للتبادلات التي تخدم السوق العالمية.

Hayes ، 40 ، يحتل موقعًا فريدًا في النظام البيئي للعملة المشفرة. إنه قديم بما يكفي لتذكر التمويل التقليدي قبل ظهور Bitcoin ؛إنه من ذوي الخبرة بما يكفي لبناء البنية التحتية التي تحدد كيفية معاملات العملة المشفرة ؛ كما أنه من ذوي الخبرة بما يكفي لقضاء حياة آمنة في النجاح السريع والعواقب القانونية الخطيرة.

تُظهر قصته أنه في مساحة التشفير ، يتطلب النجاح المستمر فهمًا متزامنًا للتكنولوجيا والتنظيم والابتكار والامتثال.إن المقايضات الدائمة ناجحة ليس فقط بسبب أناقتها التقنية ، ولكن أيضًا لأنها تحل المشكلات الحقيقية للتجار أثناء العمل ضمن الأطر القانونية الحالية – على الأقل قبل أن تلحق هذه الأطر بالابتكار.

في التفكير في تجربة Bitmex ، قال هايز: “لا نحتاج إلى طلب إذن لبناء هذا المنصة ، وما هي الصناعة التي يمكن أن تحاول ثلاثة رجال بناء تبادل مع حجم معاملة يوميًا من مليارات الدولارات؟”

تجسد هذه الجملة الفرصة والمسؤولية لبناء البنية التحتية المالية في بيئة تنظيمية سريعة التغير.

اليوم ، يواصل هايز تحليل السوق والاستثمار بطريقة مركزية بناءً على توقعاته الكلية ، وتخطي تأثيره معاملة أو استثمار واحد.من خلال كتاباته والاستثمار والمشاركة المستمرة في أسواق التشفير ، لا يزال أحد أكثر الأصوات التفكير في الصناعة التي تعطي الأولوية للضجيج على التحليل.