هل يتم إعادة كتابة منطق قيمة Ethereum؟

يقف Ethereum في عقدة غير مسبوقة “الرنين السردي المتعدد”.

على مستوى السلسلة ، يستمر حجم تعهد ETH في الارتفاع ، مما يضع تدريجياً “مرساة سعر فائدة خالية من المخاطر” ؛ على المستوى المالي التقليدي ، تعمل صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لأكثر من عام ، وتزداد حجم التداول وصافي التدفقات بسرعة ، مما يمثل الزيادة المستمرة في الأموال المتوافقة ؛على مستوى الشركات ، تختار المزيد من شركات الأسهم الأمريكية المدرجة في إدراج ETH بشكل استراتيجي في احتياطيات الخزانة الخاصة بها.

تعهد ، ETF وخزانة الشركة ، هذه السياقات الثلاثة المستقلة على ما يبدو تردد بعضها البعض ، وتشجع بشكل مشترك ETH على الانتقال من تشفير واحد إلى أصول مالية شاملة مع سمات الدخل وقنوات الامتثال وقيمة احتياطي الشركات.

إذا كانت قصة Bitcoin هي “الذهب الرقمي” ، فإن سرد Ethereum يتحول بهدوء إلى “دفتر الأستاذ العالمي” ويؤدي إلى “لحظة صدى” حرجة في عام 2025.

التعهدات ترتفع بشكل مطرد ، “سعر الفائدة القياسي” لـ ETH يظهر

من 2منذ أن قام شنغهاي بترقية افتتاح وظيفة انسحاب التعهد في أبريل 2023 ، قام Ethereum بحل الخطر الخفي المتمثل في خروج Damstone وأصدر إمكانات النمو للنظام الإيكولوجي للتعهد.منذ ذلك الحين ، توسع سوق المشتقات القائم على LSD بسرعة ، مما دفع معدل تعهد ETH إلى الاستمرار في الارتفاع..

اعتبارا من وقت النشر ،تجاوز حجم تعهد ETH 33.8 مليون دولار ، وهو ما يمثل حوالي 140 مليار دولار أمريكي بالسعر الحالي ، وهو ما يمثل أكثر من 25 ٪ من إجمالي العرض ، وهو أعلى بكثير من معدل تعهد حوالي 10 ٪ قبل بضع سنوات.هذا لا يعزز أمن الشبكة فحسب ، بل يعمل أيضًا على تحسين ندرة ETH من مستوى العرض والطلب.

والأهم من ذلك ، أن staking eth يصبح تدريجيا “مرساة سعر الفائدة” للتمويل على السلسلة.

في العام الماضي ، تم قبول معدل إرجاع التعهد السنوي البالغ 3 ٪ إلى 5 ٪ على نطاق واسع من قبل السوق ، وحتى أنه تم اعتباره “النسخة على السلسلة من عائد سندات الخزانة” من خلال بعض التقارير البحثية المؤسسية ، مما يشكل علاقة تباين ضمنية مع منحنى الخزانة الأمريكية.هذه السمة تجعل ETH لم تعد مجرد أصول تجارية ، ولكن لديها المنطق الأساسي لمنتجات الدخل الثابت.

بالطبع ، كان هناك أيضًا اتجاه عكسي يستحق الاهتمام مؤخرًا – منذ 16 يوليو ، زادت طلبات ETH Desting بشكل حاد ، وارتفعت طلبات خروج المدقق من أقل من 2000 إلى 475000 في 22 يوليو ، وزادت وقت الانتظار أيضًا من أقل من ساعة إلى أكثر من 8 أيام.

وفقًا لبيانات الكتلة ، يوجد حاليًا حوالي 670،000 روح (حوالي 3.1 مليار دولار أمريكي) ، مما يتجاوز بكثير الطلب الجديد. يقترب وقت المعالجة المتوقع من 12 يومًا. من بينها ، فإن رفع دورات التعهد المستفادة ، ومخاطر DeAnching LST وفرص التحكيم في ظل خلفية ارتفاع الأسعار هي الأسباب الرئيسية لقيادة عدد كبير من القسوة ETH ، لذا فإن Lido و Ethfi و Coinbase هي المصادر الرئيسية للخارج.

المصدر: الكتلة

ومع ذلك ، على الرغم من أن موجة التعهدات قد أدت إلى تقلبات على المدى القصير ،من منظور طويل الأجل ، أصبح Staking ETH تدريجياً “مرساة سعر الفائدة الخالية من المخاطر” على السلسلة.تصبح واحدة من المنطق المالي الأساسي لـ ETH.

تجدر الإشارة إلى أن عائد وزارة الخزانة الأمريكية في عام 2024 ظل في نطاق 4 ٪ إلى 5 ٪ لفترة طويلة ، مما جعل معدل تعهد ETH غير جذاب عند نقطة واحدة. ومع ذلك ، مع افتتاح الاحتياطي الفيدرالي قناة لتخفيضات أسعار الفائدة في عام 2025 ، عادت عائدات تعهد ETH بنسبة 3 ٪ إلى 5 ٪ إلى القدرة التنافسية ، وحتى تعتبر “عوائد زائدة” في بعض نماذج المخاطر.

هذا يعني أنه يتم إنشاء علاقات ضمنية أعمق بين أسعار الفائدة على السلسلة ETH وبيئة السيولة العالمية ، وخاصة الاتفاقيات المعاد تشغيلها مثل eigenlayer قد امتصت أكثر من 10 مليارات دولار أمريكي من ETH ، مما يولد منطق السلسلة من “سعر الفائدة المتجه إلى الأمن”.

بمعنى آخر ، فإن ETH ليس فقط أصلًا بحد ذاته ، ولكن أيضًا يصبح تدريجياً الضمان الأساسي للنظام المالي لـ Web3.

تصبح ETFs القناة الرئيسية للأموال التقليدية

في مايو 2024 ، وافقت SEC الأمريكية على طلب 19B-4 لـ 8 SPOT Ethereum ETFs وتم إدراجها رسميًا وتداولها في 23 يوليو ، مما يمثل الافتتاح الرسمي لقناة الامتثال بين ETH و Wall Street. تعمل Ethereum Spot ETFs لأكثر من عام حتى الآن.

من الناحية الموضوعية ، توفر صناديق الاستثمار المتداولة ، باعتبارها “بوابة الامتثال” ، للمؤسسات التقليدية قناة لتكوين ETH مباشرة وتقليل احتكاكات الامتثال على مستويات التدقيق المالية ومستويات التدقيق. وفقًا لبيانات SoSovalue ، حتى الآن ،بلغ إجمالي قيمة الأصول الصافية للولايات المتحدة الأمريكية ETF 27 مليار دولار أمريكي ، وهو ما يمثل حوالي 5.34 ٪ من القيمة السوقية لـ Ethereum. منذ قائمتها ، بلغ تدفق الصافي التراكمي 12.4 مليار دولار أمريكي.

ومع ذلك ، فإن السوق غالباً ما يبالغ في تقدير الآثار قصيرة الأجل للأشياء الجديدة في المراحل المبكرة ويقلل من تأثيرها على المدى الطويل. إن تطوير صناديق الاستثمار المتداولة في ETH SPOT هو صورة مصغرة لهذه القاعدة ، لأن الانفجار الحقيقي لتصفيات صناديق الاستثمار المتداولة لم يظهر منذ البداية –حتى شهر أيار (مايو) هذا العام ، كان متوسط حجم التداول اليومي لـ ETH ETFs لا يزال منخفضًا نسبيًا وكان اهتمام السوق محدودًا.

المصدر: SoSovalue

حدثت نقطة التحول في 11 أغسطس 2025. في ذلك اليوم ، تجاوز صافي تدفق Ethereum ETFs مليار دولار أمريكي للمرة الأولى ، والتي اجتذبت إيثا بلاك روك 640 مليون دولار أمريكي من الأموال ، وجذب Fidelity 277 مليون دولار أمريكي في الأموال. تم تسليط الضوء على تأثير السيفون من العمالقة ، وظهر التحول المؤسسي في Ethereum ETFs بالفعل.

تكمن أهمية ETF في أنها ليست فقط “قناة” للأموال ، ولكن أيضًا “عنوان قانوني” في عمليات تدقيق الامتثال والبيانات المالية ، والتي تقلل بشكل كبير من مقاومة المؤسسات للاحتفاظ بـ ETH ، وأهمية أخرى بعيدة المدى هي أنها تفتح مسارات التحسس والتوزيع للمؤسسات المالية عبر الحدود.

الأهم من ذلك ،بدأ تركيز حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الظهور. تمثل BlackRock و Fidelity اثنين من صناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية 2/3 من سوق ETH ETF الأمريكي. هذا الاتجاه من وجها لوجه لا يؤدي فقط إلى تأثير رأس المال ، ولكن قد يعني أيضًا أن خصائص “التسعير المؤسسي” لـ ETH ستصبح واضحة بشكل متزايد في المستقبل.

يسرع ETH تدفقه إلى الميزانية العمومية للولايات المتحدة

إذا كانت MicroStrategy to BTC هي حالة علامة فارقة للشركات المدرجة لتضمين أصول التشفير في ميزانياتها العمومية ، فإن ETH تتولى أيضًا نقطة تحول مماثلة تبدأ في عام 2025.

في الآونة الأخيرة ، اختارت المزيد والمزيد من شركات الأسهم الأمريكية أن تشمل ETH في الخزانة ، وهي ليست رمزية ، ولكن يتم تخصيصها على نطاق واسع واستراتيجي.

أخذ صورة نقطية كمثال ، وفقًا للكشف الرسمي ،تجاوزت أصول التشفير 6.612 مليار دولار ، بزيادة حوالي 1.7 مليار دولار من 4.9 مليار دولار في الأسبوع السابق ،من بينها ، تمتلك صورة نقطية 1.523 مليون ETH (محسوبة عند 4،326 دولار أمريكي لكل قطعة حالية) ، ويحتوي أيضًا على 192 BTC.

المصدر: صورة نقطية

في الوقت نفسه ، أعلنت شركة Cosmos Health المدرجة في بورصة ناسداك أيضًا عن اتفاقية شراء للأوراق المالية مع مستثمر مؤسسي في الولايات المتحدة يصل إلى 300 مليون دولار لإطلاق استراتيجية الخزانة ETH وتوفير الحضانة والبنية التحتية للتعهد من خلال Bitgo Trust.

يختلف اتجاه التضمين الفعال في الخزانة عن التخصيص السلبي لـ ETFs: يحمل صناديق الاستثمار المتداولة مزيد من الطلب على المنتجات المالية ، وشراء ETH والإدماج مباشرة في الخزانة يعني أن ETH أصبح وسيط تسوية فعلي وأصول احتياطي.سواء كان التنويع المالي أو المدفوعات عبر الحدود أو حوافز الموظفين وحوافز البحث والتطوير ، بدأت ETH في إظهار إمكانات تطبيق “الأصول الحالية”.

بشكل عام ، بعد الموجة الأخيرة من الروايات الواسعة ، تشكل الروايات المتعددة لـ Ethereum تآزرًا:

• دخل الدخل يجلب مرساة سعر الفائدة مثل “سندات الخزانة” إلى ETH ؛

• فتحت صناديق الاستثمار المتداولة قناة لتخصيص الأموال المتوافقة ؛

• يعطي وزارة الخزانة الشركات أيضًا القيمة الحقيقية لمدفوعات ETH والمدفوعات ؛

يتشابك الثلاثة للترويج بشكل مشترك ETH من “الرموز الرموز المشفرة” إلى “أصول البنية التحتية المالية”.

إذا كانت Bitcoin تمثل “الذهب الرقمي” في خزانة الشركات ، فإن سرد قيمة Ethereum تشير تدريجياً إلى “جوهر السيولة في الأستاذ العالمي”.